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公告日期：2019-02-27
2019 年第一期江苏海州湾发展集团有限公司
公司债券
信用评级报告
上海新世纪资信评估投资服务有限公司
Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co., Ltd.
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新世纪评级
Brilliance Ratings
主要财务数据及指标
项 目 2015 年 2016 年 2017 年
金额单位：人民币亿元
母公司数据：
货币资金 2.61 2.54 8.37
刚性债务 52.50 58.35 56.25
所有者权益 71.87 173.86 172.19
经营性现金净流入量 -6.30 -3.04 16.05
合并数据及指标：
总资产 148.54 283.87 318.30
总负债 75.52 108.46 145.03
刚性债务 60.98 85.78 115.90
所有者权益 73.01 175.42 173.27
营业收入 6.88 7.33 8.06
净利润 1.91 1.90 2.18
经营性现金净流入量 -8.22 -1.15 -12.62
EBITDA 2.38 2.32 2.94
资产负债率[%] 50.84 38.21 45.56
长短期债务比[%] 126.10 77.65 118.77
权益资本与刚性债务
比率[%] 119.74 204.50 149.50
流动比率[%] 419.65 278.63 312.78
现金比率[%] 17.38 27.51 42.48
利息保障倍数[倍] 0.49 0.37 0.35
EBITDA/利息支出[倍] 0.52 0.43 0.40
EBITDA/刚性债务[倍] 0.04 0.03 0.03
注： 发行人数据根据海州湾集团经审计的 2015-2017 年财务数
据整理、计算。
评级观点
评级观点
主要优势：
政府支持力度大。 海州湾集团作为连云区的主
要基础设施建设和投融资主体，在财政补贴以
及项目等方面持续获得政府大力支持。
财务杠杆水平较为合理。 得益于政府资产划
拨，海州湾集团资产规模明显扩大，目前负债
经营程度仍处于合理水平。
主要风险：
自身盈利能力趋弱。 海州湾集团主业盈利空间
有限，加之相对较重的税费等负担，经营业务
出现亏损，盈利对政府补贴的依赖度高。
债务规模扩张。 海州湾集团基建项目投资回收
期长，垫资压力较大。 目前公司在建及拟建项
目较多，存在较大的投融资需求，债务负担将
进一步上升。
资金占用规模较大。 海州湾集团基建项目资金
到位存在滞后性，应收项目款规模随着项目结
算逐年增大，同时应收连云区财政及其他区属
机关及企业的关联占款规模也较大， 加大了公
司的资金周转压力。
资产流动性弱。 海州湾集团账面上拥有较大规
模的土地资产和海域使用权资产，其中土地大
部分已用于借款抵押，海域使用权变现能力
弱，实质流动性不佳。
募投项目收益不及预期风险。 本期债券的募投
项目尚处于建设阶段，将采取对外租售形式回
笼资金，未来进入运营期后，项目经营收益能
否如预期尚存在不确定性。
编号：【新世纪债评(2019)010108】
评级对象： 2019 年第一期江苏海州湾发展集团有限公司公司债券
主体信用等级： AA
评级展望： 稳定
债项信用等级： AA 评级时间： 2019 年 1 月 28 日
计划发行： 不超过 12.30 亿元
本期发行： 3.30 亿元 发行目的： 项目建设、补充营运资金
存续期限： 7 年 偿还方式：
按年付息，在本期债券存续期第 3-7 个计息
年度末，逐年按照债券发行总额 20%的比例
偿还债券本金
增级安排： 无
概述
分析师
周晓庆 zxq@shxsj.com
邬羽佳 wyj@shxsj.com
Tel： (021) 63501349 Fax: (021)63500872
上海市汉口路 398 号华盛大厦 14F
http://www.shxsj.com
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新世纪评级
Brilliance Ratings
或有负债风险。 海州湾集团对外担保规模较大，
虽然被担保方主要为连云港市属和区属企业，但
仍面临一定或有负债风险。
未来展望
通过对海州湾集团及其发行的本期债券主要信用风
险要素的分析，本评级机构给予公司 AA 主体信用
等级，评级展望为稳定；认为本期债券还本付息安
全性很强，并给予本期债券 AA 信用等级。
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2019 年……
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