公告日期：2020-08-14

关注：
⚫ 公司资产流动性较弱。 公司资产以存货为主， 2019 年末存货占总资产的 82.52%，
存货中土地使用权账面价值 35.38 亿元， 其中 22.90 亿元土地已经被抵押， 4.95 亿
元土地尚未缴纳土地出让金， 0.99 亿元土地尚未办妥产权证； 存货中在建基础设施
项目成本 58.95 亿元，现金回流较慢，公司资产整体流动性较弱。
⚫ 公司自营项目建设进度不及预期，未来收入实现存在不确定性。 公司林长河综合整
治项目等 3 个自营项目分别计划于 2018 年 5 月末、 2019 年 9 月末完工，但工程进
度不及预期， 2019 年末尚未完工，未来能否达到预期收入存在不确定性。
⚫ 公司经营现金流表现较差， 在建项目存在较大资金压力。 受购置土地较多等因素影
响， 2019 年公司经营活动现金净流出 10.99 亿元，表现较差； 截至 2019 年末，公
司主要在建项目尚需投入资金 24.99 亿元，存在较大的资金压力。
⚫ 公司有息债务规模较大且增长较快， 面临较大偿债压力。 2019 年末公司有息债务
达到 53.08 亿元，同比增长 38.11%， 资产负债率上升至 50.84%； 考虑到 2019 年公
司 EBITDA 利息保障倍数仅为 0.34， 公司面临较大偿债压力。
公司主要财务指标（单位：万元）
项目 2019 年 2018 年 2017 年
总资产 1,142,980.09 979,909.69 870,296.29
所有者权益 561,916.33 552,840.34 541,538.48
有息债务 530,793.31 384,328.17 295,442.50
资产负债率 50.84% 43.58% 37.78%
现金短期债务比 1.10 2.42 7.37
营业收入 75,847.28 72,312.43 61,921.99
其他收益 3,000.00 3,000.00 3,595.00
利润总额 9,075.99 11,301.86 11,737.67
综合毛利率 14.17% 14.17% 14.36%
EBITDA 9,222.85 11,389.45 11,744.64
EBITDA 利息保障倍数 0.34 0.90 0.99
经营活动现金流净额 -109,873.09 -91,025.58 -112,891.03
收现比 2.82 0.09 0.50
资料来源： 公司 2017 -2019 年审计报告， 中证鹏元整理
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兴农担保主要财务指标（单位：万元）
项目 2019 年 2018 年 2017 年
总资产 2,114,170.57 2,296,342.94 2,237,309.94
所有者权益 978,414.02 984,177.85 976,891.10
期末在保余额 6,164,289.66 5,557,969.92 3,842,860.09
担保风险准备金 - 177,893.51 159,466.35
融资担保放大倍数 - 4.89 -
当期担保代偿率 - 7.77% 1.88%
注：（ 1） 2017年财务数据来源于兴农担保2018年审计报告期初数（上期数）；
（ 2）“ -”为未能获取数据
资料来源： 兴农担保2018年、 2019年审计报告及兴农担保提供，中证鹏元整理
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一、本期债券募集资金使用情况
公司于2019年1月14日发行7年期8亿元公司债券，募集资金原计划用于建设监利县新
型产业园区平台建设项目。 截至2020年6月30日，本期债券募集资金专项账户余额为993.75
万元。
二、发行主体概况
跟踪期内，公司注册资本、股权结构、控股股东及实际控制人均未发生变更，截至2019
年末，公司注册资本和实收资本均为102,600万元， 控股股东和实际控制人仍为监利县国
有资产管理委员会办公室（以下简称“监利县国资委”） 。 2019年6月6日，公司法定代表
人由何劲松变更为何龙烈。
图 1 截至 2020 年 6 月末公司股权结构图
资料来源：国家企业信用信息公示系统，中证鹏元整理
跟踪期内公司主营业务未发生变化， 仍主要承担监利县城市基础设施工程建设、 土地
整理开发等业务。 2019年公司合并报表范围新增监利县丰裕生态农业投资有限公司，截至
2019年末公司合并范围子公司共4家，明细见附录二。
三、外部运营环境
（一）宏观经济和政策环境
我国经济运行稳中向好，疫情短期加大经济下行压力，宏观政策加大调节力度，基础
设施建设投资增速有望反弹
2019 年国内外风险挑战明显上升，我国坚持以供给侧结构性改革为主线，着力深化……
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