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公告日期：2020-06-23
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⚫ 公司获得的外部支持力度仍较大。 2019 年公司共获得财政补贴 8,216.20 万元，有
效提升了公司的利润水平。
⚫ 保证担保有效提升了本期债券的信用水平。 经中证鹏元综合评定，遵投集团主体长
期信用等级为 AA+， 赤水国投主体长期信用等级为 AA-， 遵投集团和赤水国投为
本期债券提供的全额无条件不可撤销的连带责任保证担保，有效提升了本期债券的
信用水平。
关注：
⚫ 公司资产流动性较弱。 2019 年末公司存货账面价值为 70.51 亿元，占总资产的比重
为 72.56%，主要为土地资产和开发建设成本，且账面价值 3.35 亿元土地已用于抵
押；公司预付款项大幅增长至 20.49 亿元，主要为预付工程款， 公司资产整体流动
性较弱。
⚫ 公司经营活动现金流仍表现较差， 面临较大的资金压力。 2019 年公司经营活动现
金净流出 13.50 亿元， 2019 年末公司主要在建项目尚需投入资金 19.88 亿元，资金
支出压力较大。
⚫ 公司有息债务规模大幅增长， 偿债压力加大。2019 年末公司有息债务为 29.17 亿元，
同比增长 76.08%， 2019 年 EBITDA 利息保障倍数仅有 0.43，且“ 19 赤水 01”和“ 19
赤水 02”两期债券 2020 年面临回售，公司短期偿债压力较大。
⚫ 公司存在一定或有负债风险。 2019 年末公司对外担保金额合计 6.34 亿元，占 2019
年末净资产的比重为 10.02%， 均未设置反担保措施，存在一定的或有负债风险。
公司主要财务指标（单位：万元）
项目 2019 年 2018 年 2017 年
总资产 971,656.75 804,453.82 771,597.04
所有者权益 632,963.16 624,697.64 616,744.62
有息债务 291,727.23 165,678.99 144,017.41
资产负债率 34.86% 22.35% 20.07%
现金短期债务比 1.13 0.93 1.89
营业收入 45,301.40 42,751.03 40,584.39
其他收益 8,216.20 8,127.00 10,000.00
利润总额 8,220.74 7,820.95 11,541.95
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综合毛利率 6.36% 6.36% 6.36%
EBITDA 8,264.42 7,820.95 11,541.96
EBITDA 利息保障倍数 0.43 0.82 1.87
经营活动现金流净额 -134,961.74 -32,196.35 -24,660.82
收现比 0.61 0.80 0.78
资料来源： 公司 2015-2017 年三年连审及 2018-2019 年审计报告，中证鹏元整理
担保方遵投集团主要财务指标（单位：万元）
项目 2018 年 2017 年 2016 年
总资产 5,931,569.87 4,209,872.45 3,841,706.10
归属于母公司所有者权益 2,348,621.02 2,455,806.40 2,332,325.50
资产负债率 56.94% 41.67% 39.29%
营业收入 189,813.68 180,591.07 163,930.70
利润总额 30,742.39 20,496.13 19,774.89
经营活动现金流净额 -210,094.01 -338,978.69 -112,329.80
资料来源： 遵投集团2015-2017年及2018年审计报告， 中证鹏元整理
担保方赤水国投主要财务指标（单位：万元）
项目 2018 年 2017 年 2016 年
总资产 1,888,969.48 1,882,242.12 1,081,319.38
所有者权益合计 1,308,266.65 1,300,642.35 666,174.28
资产负债率 30.74% 30.90% 38.39%
营业收入 144,172.24 111,807.81 141,445.19
利润总额 22,032.62 16,232.57 22,026.34
经营活动现金流净额 -5,021.05 21,723.62 10,548.10
资料来源： 赤水国投2016-2018年审计报告， 中证鹏元整理
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一、本期债券募集资金使用情况
公司于2019年1月18日发行7年期10亿元公司债券，募集资金计划4亿元用于赤水市严
家河生态旅游开发项目， 6亿元用于赤水市天台山旅游综合体建设项目。截至2020年3月21
日，本期债券募集资金专项账户余额为1.72万元。
二、发行主体……
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