公告日期：2019-03-01

景德镇市城市建设开发投资有限责任公司
2019年公司债券信用评级报告

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 在建、拟建工程业务量充足，未来收入来源有一定保障。截至 2017 年末，公司在
手业务量充足，主要在建、拟建的棚户区改造、土地整理和基础设施建设工程计
划总投资共计 1,238,063.87 万元，已投资 350,460.61 万元。 随着项目持续推进，能
为公司营业收入来源提供一定的保障。
关注：
 公司资产流动性较弱。公司资产中投资性房地产、无形资产以及其他非流动资产
占比较大，2017 年比例分别为 11.84%、28.73%、35.58%。投资性房地产、无形资
产以土地资产为主，其流动性及价值易受土地一级市场波动影响且部分土地资产
已抵押，而其他非流动资产主要为工程成本，因此公司资产整体流动性较弱。
 公司在建、拟建项目资金需求量较大，面临较大的资金压力。公司投资活动现金
持续净流出且规模持续增长， 2015-2017 年分别净流出 82,934.89 万元、 283,490.39
万元和 709,739.35 万元。同时，截至 2017 年末，公司主要在建、拟建项目尚需投
入资金合计 887,603.26 万元，公司面临较大的资金压力。
 公司有息负债规模快速增长，刚性债务偿还压力增大。 2015-2017 年公司有息负债
规模为分别为 12,960.00 万元、251,960.00 万元和 563,780.00 万元，三年复合增长
率达 559.56%。同时有息债务/EBITDA 由 2015 年的 7.32 上升至 2017 年的 16.96，
公司刚性债务偿还压力加大。
 公司存在一定的或有负债损失风险。截至 2017 年末，公司对外担保金额合计为
243,000.00 万元，占 2017 年末公司净资产规模的 31.59%，且均无反担保措施，公
司存在一定的或有负债损失风险。
主要财务指标：
项目 2017 年 2016 年 2015 年
总资产（万元） 1,450,848.27 673,280.07 173,320.30
所有者权益（万元） 769,196.55 155,034.75 94,037.87
有息债务（万元） 563,780.00 251,960.00 12,960.00
资产负债率 46.98% 76.97% 45.74%
流动比率 2.49 0.96 0.53
营业收入（万元） 30,099.29 31,428.42 4,507.86
公允价值变动净收益（万元） 17,577.65 - -
政府补助（万元） 5,000.00 - -利润总额（万元） 31,605.18 12,243.41 1,727.97
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综合毛利率 39.60% 52.98% 65.85%
EBITDA（万元） 33,238.66 13,728.45 1,769.54
EBITDA 利息保障倍数 1.44 0.84 -经营活动现金流净额（万元） -76,988.87 74,067.79 44,343.63
资料来源：公司 2015-2017 年三年连审审计报告，中证鹏元整理
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一、发行主体概况
公司成立于 2014 年 1 月 7 日，由景德镇市国有资产监督管理委员会全额出资设立， 初始注
册资本为 10,000.00 万元。2017 年 12 月 15 日，景德镇市国有资产监督管理委员会向公司增资
36,000.00 万元，全部计入实收资本；景德镇市棚改项目投资中心（有限合伙）向公司增资
75,000.00 万元，其中 1,000.00 万元计入实收资本，其余 74,000.00 万元计入股本溢价，公司注
册资本增加至 47,000.00 万元。截至 2017 年 12 月末，公司注册资本和实收资本均为 47,000.00
万元，公司控股股东与实际控制人均为景德镇市国有资产监督管理委员会。公司股权结构关系
图如下所示：
图 1：截至 2017 年 12 月末公司产权关系图
资料来源：公司提供
公司为景德镇市三家主要的城市投融资建设主体之一
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，主要从事土地一级开发、基础设施
建设、棚户区改造等业务。截至 2017 年末，纳入公司合并报表范围的子公司共 1 家，明细如下
表所示。
表1 截至 2017 年 12 月 31 日纳入合并范围的子公司（单位：万元）
子公司名称 注册资本 持股比例 主营业务
景德镇市城开投金岭开发投资有限责
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