公告日期：2020-06-19

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到政府补助 0.90 亿元，增加了公司利润规模。

关注：

⚫ 募投项目未来进度及实现收益存在一定的不确定性。募投项目投资规模较大，建设期

相对较长，2019 年末该项目累计已投资 8.49 亿元，占总投资规模的比例为 53.80%，

与预期进度不符，未来受资金到位情况及实际销售和运营情况影响，募投项目实施进

度及实现的收益均存在一定的不确定性。

⚫ 公司资产以土地和应收款项为主，部分货币资金使用受限，流动性较弱。截至 2019

年末，公司存货中土地和应收款项占总资产的比重分别为 35.58%和 32.14%， 应收款项

（包括应收工程款和往来款等）回收时间尚不确定，对公司资金形成一定占用，同时

2.28 亿元的货币资金使用受限，资产流动性较弱。

⚫ 公司主业回款能力降低，未来资金压力较大。2019 年公司政府市政项目业务回款能力

进一步降低，收现比下降至 0.15；截至 2019 年末，公司主要在建项目（剔除已投大于

总投的项目）至少尚需投资 96.95 亿元。

⚫ 公司有息债务规模较大， 面临一定的偿债压力。 截至 2019 年末，有息债务规模为 29.26

亿元，规模较大，且现金短期债务比为 0.89，考虑到货币资金中大部分为使用受限的

存出保证金，现金资产对短期债务的保障程度较弱；2019 年 EBITDA 利息保障倍数持

续下降至 0.56。

⚫ 公司存在一定或有负债风险。 截至 2019 年末，公司为毕节市七星关区新宇建设投资有

限公司（以下简称“新宇建投”）提供担保，担保金额合计 8.60 亿元，与当年末净资

产规模之比为 13.72%；公司担保对象为国有企业，但未设置反担保措施，公司存在一

定的或有负债风险。

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公司主要财务指标（单位：万元） ：

项目 2019 年 2018 年 2017 年

总资产 1,170,040.43 1,295,497.33 1,112,085.30

所有者权益 626,666.53 621,259.18 611,063.42

有息债务 292,621.06 343,014.60 327,852.50

资产负债率 46.44% 52.04% 45.05%

现金短期债务比 0.89 0.38 0.59

营业收入 64,806.17 60,322.77 56,950.29

营业外收入 9,007.21 0.56 12,000.00

利润总额 11,677.92 10,376.92 12,061.93

综合毛利率 12.06% 11.45% 16.40%

EBITDA 13,606.12 12,562.90 17,710.27

EBITDA 利息保障倍数 0.56 0.62 0.93

经营活动现金流净额 22,282.75 -60,182.56 -10,398.31

收现比 0.15 0.78 1.44

资料来源：公司 2017-2019 年审计报告，中证鹏元整理

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一、本期债券募集资金使用情况

公司于2018年12月03日发行7年期8亿元公司债券，募集资金原计划用于毕节市七星关

区城市停车场建设工程项目。截至2019 年12 月31 日，本期债券募集资金专户余额为

596,588.34元。

二、发行主体概况

2019年度，公司注册资本、股权结构及控股股东均未发生变更，控股股东仍为毕节市开

源建设投资（集团）有限公司，持有公司100%的股权；实际控制人仍为毕节市人民政府。

2019年度，公司主营业务未发生变化，纳入合并范围的子公司减少1家，子公司明细情况见

附录二。

表1 跟踪期内不再纳入公司合并报表范围的子公司情况（单位：万元）

子公司名称 持股比例 主营业务 不再纳入合并报表的原因

毕节市天厦房地产开发有限公司

（以下简称“天厦房地产”）

100% 房地产开发经营等 划出

资料来源：公司2019年审计报告，中证鹏元整理

三、外部运营环境

（一）宏观经济和政策环境

我国经济运行稳中向好，疫情短期加大经济下行压力，宏观政策加大调节力度，基础

设施建设投资增速有望反弹

2019 年国内外风险挑战明显上升，我国坚持以供给侧结构性改革为主线，着力深化改

革扩大开放，持续打好三大攻坚战，扎实做好“六稳”工作，经济运行总体平稳。2019 年全

年国内生产总值（GDP）99.09 万亿元，比上年增长 6.1%。新经济持续较快发展，战略性

新兴产业增加值比上年增长 8.4%，高于同期工业增加值增速 2.7 个百分点；战略性新兴服

务业企……
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