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公告日期：2018-06-29
南方水泥有限公司
及其发行的 17 南水 01、 17 南水 02、 17 南水 03、 17 南水
04 和 18 南水 01
跟踪评级报告
上海新世纪资信评估投资服务有限公司
Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co., Ltd.
1
新世纪评级
Brilliance Ratings
主要财务数据及指标
项 目 2015 年 2016 年 2017 年 2018 年
第一季度
金额单位：人民币亿元
母公司口径数据：
货币资金 1.30 1.72 3.51 7.91
刚性债务 133.48 164.16 185.80 189.45
所有者权益 140.77 159.95 166.25 163.45
经营性现金净流入量 0.98 -0.51 1.82 0.07
合并口径数据及指标：
总资产 916.75 906.49 899.11 918.67
总负债 707.30 699.72 681.17 695.02
刚性债务 536.35 535.00 514.83 521.45
所有者权益 209.45 206.76 217.94 223.64
营业收入 351.38 331.59 431.67 99.69
净利润 4.14 3.45 18.32 5.70
经营性现金净流入量 40.85 72.65 81.56 21.61
EBITDA 63.81 63.07 83.13 -
资产负债率[%] 77.15 77.19 75.76 75.66
权益资本与刚性债务
比率[%] 39.05 38.65 42.33 42.89
流动比率[%] 51.41 53.43 55.42 58.46
现金比率[%] 4.16 5.20 8.42 12.88
利息保障倍数[倍] 1.14 1.40 2.25 -
净资产收益率[%] 1.96 1.66 8.63 -
经营性现金净流入量与
流动负债比率[%] 7.10 13.24 15.64 -
非筹资性现金净流入量
与负债总额比率[%] 2.64 7.10 8.79 -
EBITDA/利息支出[倍] 2.04 2.36 3.17 -
EBITDA/刚性债务[倍] 0.12 0.12 0.16 -
注： 根据南方水泥经审计的 2015～2017 年及未经审计的 2018
年第一季度财务数据整理、计算。
跟踪评级观点
上海新世纪资信评估投资服务有限公司（简称本
评级机构）对南方水泥有限公司（简称南方水泥、
发行人、该公司或公司） 及其发行的 17 南水 01、
17 南水 02、 17 南水 03、 17 南水 04 和 18 南水 01
的跟踪评级反映了 2017年以来南方水泥在股东背
景、 经营规模、市场份额等方面保持优势， 并在
行业景气度回升情况下公司盈利明显好转，同时
也反映了公司在产能过剩、 短期资金周转、应收
账款回款、商誉减值、水泥及原燃料价格波动等
方面继续面临压力与风险。
主要优势：
股东背景强。 南方水泥是大型上市央企中国建
材旗下最大的经营实体，可在资金和管理整合
等方面获得股东持续支持。
经营规模领先。 在不考虑中国建材合并产能情
况下，南方水泥熟料和水泥产能位列国内第
二，混凝土产能规模居国内第一。
核心利润区市场份额较高。 南方水泥在浙沪赣
湘等核心利润区市场份额高，具有一定的市场
地位。
行业景气度有所回升。 得益于行业环保政策加
码、煤炭价格上涨及行业集中度提高等因素共
同作用， 2017 年水泥价格持续走高，行业景气
度回暖，南方水泥盈利能力明显提升。
主要风险：
行业产能过剩。 近年来固定资产投资增速持续
放缓，水泥需求乏力，落后产能淘汰进展缓慢，
水泥行业产能过剩未明显改善，供需平衡的调
节主要依赖行业协同限产及环保错峰生产等
政策。 2018-2020 年我国水泥行业去产能具体
目标虽已确定， 但落实效果尚待验证。
编号：【新世纪跟踪(2018)100551】
评级对象： 南方水泥有限公司
及其发行的 17 南水 01、 17 南水 02、 17 南水 03、 17 南水 04 和 18 南水 01
本次评级 前次评级 首次评级
主体/展望/债项/评级时间 主体/展望/债项/评级时间 主体/展望/债项/评级时间
17 南水 01： AAA/稳定/AAA/2018 年 6 月 27 日 AAA/稳定/AAA/2017 年 6 月 27 日 AAA/稳定/AAA/2017 年 1 月 6 日
17 南水 02： AAA……
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