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公告日期：2018-07-27
2018 年公司债券信用评级报告
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推进，未来代建收入来源较有保障。同时，2015-2017 年分别实现租赁收入1.93 亿
元、3.14 亿元和3.24 亿元，考虑到租赁期限较长，该项收入持续性较好；分别实现
委托贷款收入1.34 亿元、0.93 亿元和1.25 亿元，二者对公司主业形成较好补充。
公司获得一定的外部支持。2015 年平度市政府将平度市城乡建设局管理的雨水、
污水管网资产划转至公司，账面价值45.03 亿元。2016 年平度市财政局通过地方政
府债券置换公司贷款本金4.10 亿元，并计入资本公积。
保证担保有效提升了本期债券的安全性。中投保主体长期信用等级为AAA，具有
极强的盈利能力及担保实力，由其为本期债券提供的无条件的不可撤销的担保进一
步提升了本期债券的安全性。
关注：
公司在建拟建项目规模较大，面临一定的资金压力。截至2017 年末，公司在建项
目尚需投资6.99 亿元，且本期债券募投项目平度市安置房建设项目计划总投资
15.89 亿元，公司尚需投资金额合计为22.88 亿元。公司未来面临一定的资金压力。
公司资产整体流动性较弱。公司存货主要系平度市农业水利、教育、城区设施及道
路综合整治等基础设施建设项目的开发成本，2017 年末为59.83 亿元，占总资产比
重为31.82%；此外，2017 年末以往来款为主的其他应收款为34.08 亿元，对公司
资金形成一定占用。存货和其他应收款合计金额为93.91 亿元，占总资产比重为
49.94%，资产整体流动性较弱。
公司有息负债规模相对较大，面临一定的短期偿债压力。2015-2017 年公司有息负
债分别为23.58 亿元、20.08 亿元和15.60 亿元，占负债比重分别为52.61%、30.07%
和21.61%，规模相对较大，其中，2017 年末短期有息负债占比为57.31%，公司面
临一定的短期偿债压力。
公司对外担保规模较大，存在一定的或有负债风险。截至2017 年末，公司对外担
保金额为33.84 亿元，占净资产比重为29.22%，被担保企业大部分为国企和事业单
位，均无反担保措施，若被担保企业出现财务困难，公司面临一定的或有负债风险。
主要财务指标：
项目 2017 年 2016 年 2015 年
总资产（万元） 1,880,272.80 1,808,687.05 1,528,839.64
所有者权益（万元） 1,158,185.64 1,140,993.53 1,080,622.86
有息债务（万元） 156,018.53 200,799.10 235,797.05
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资产负债率 38.40% 36.92% 29.32%
流动比率 1.70 1.73 2.16
营业收入（万元） 121,106.33 118,379.67 128,690.05
利润总额（万元） 23,863.44 27,194.71 28,391.25
综合毛利率 25.92% 24.08% 26.23%
EBITDA（万元） 55,221.83 59,166.89 43,278.46
EBITDA 利息保障倍数 2.10 2.94 2.05
经营活动现金流净额（万元） 7,213.41 39,113.07 -16,876.41
资料来源：公司2016-2017 年审计报告，鹏元整理
担保方主要财务指标：
项目 2018 年3 月 2017 年 2016 年 2015 年
总资产（万元） 1,914,574.70 1,916,485.94 1,304,706.39 1,040,562.31
所有者权益（万元） 1,029,559.20 1,002,921.48 666,436.37 638,574.42
期末商业性担保余额（亿元） 1,018.97 1,263.98 1,873.82 1,710.66
准备金覆盖率 1.29% 1.15% 0.80% 0.93%
融资性担保放大倍数（倍） 2.08 2.39 4.06 4.45
当期担保代偿率 0.00% 0.07% 0.15% 0.01%
资料来源：中投保2015、2017 年审计报告、未经审计的2018 年1-3 月财务报表以及中投保提供，鹏元整理
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一、发行主体概况
公司成立于2006年8月23日，由平度市国有资产管理中心出资组建，初始注册资本为
1.00亿元。2012年8月27日，经资本公积转增股本，公司注册资本变更为5.00亿元。截至2018
年4月30日，公司注册资本为5.00亿元，控股股东为平度……
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