公告日期：2020-06-24

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基础设施建设项目并签订了相关代建协议。 截至 2019 年末， 公司基础设施建设项
目的待结算账面成本约 75 亿元， 可为未来收入提供保障。
 公司继续得到外部支持。 2019 年公司继续获得招商经费补贴、保障性安居补贴、
资金成本补助等政府补贴收入，合计 2.46 亿元，计入其他收益，提升了公司的利
润水平。
 保证担保仍能有效提升本期债券的安全性。 中证信用和中债信用综合实力很强，
其提供的全额无条件不可撤销连带责任保证担保仍能有效提升本期债券的安全
性。
关注：
 公司资产整体流动性较弱。 2019 年末公司存货、 其他应收款和其他非流动资产账
面价值分别为 129.22 亿元、 69.90 亿元、 41.55 亿元，合计占总资产的 66.94%。 其
他应收款回收时间不确定， 对公司资金形成一定占用； 存货主要为项目建设成本，
较难在短期内集中变现； 其他非流动资产中的土地使用权资产中已有 24.56 亿元用
于抵押，受限规模较高。
 公司经营活动现金流表现欠佳，面临一定资金压力。 2019 年公司收现比为 0.54，
经营活动现金净流入 0.12 亿元，表现欠佳。截至 2019 年末，公司主要在建项目尚
需投资 36.88 亿元，存在一定资金压力。
 公司有息债务增长较快， 整体偿债压力上升。 截至 2019 年末，公司有息债务规模
为 107.21 元，较上年末增加 42.94%， 其中 2020-2021 年需偿付的本息分别为 22.30
亿元和 37.74 亿元。受利润减少、债务增加的影响， EBITDA 利息保障倍数由上年
的 1.37 下降至 1.09，有息债务/EBITDA 由上年的 11.12 上升至 19.43。
公司主要财务指标（单位：万元）
项目 2019 年 2018 年 2017 年
总资产 3,595,409.83 3,267,742.74 3,844,110.01
所有者权益 2,288,626.05 2,256,203.94 2,527,975.40
有息债务 1,072,096.00 750,039.00 1,047,821.67
资产负债率 36.35% 30.96% 34.24%
现金短期债务比 2.08 2.66 2.08
营业收入 203,826.83 199,781.15 253,474.46
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其他收益 24,596.91 42,600.40 1,186.53
利润总额 28,555.37 35,592.58 44,759.90
综合毛利率 12.14% 8.12% 32.40%
EBITDA 55,177.21 67,470.75 86,327.52
EBITDA 利息保障倍数 1.09 1.37 1.37
经营活动现金流净额 1,209.22 -15,407.10 389,081.22
收现比 0.54 0.98 0.90
资料来源：公司 2017-2019 年三年连审审计报告， 中证鹏元整理
中证信用主要财务指标（单位：万元）
项目 2019 年 2018 年 2017 年
总资产 1,000,045.33 973,082.80 1,109,093.04
所有者权益 627,157.54 607,955.33 596,839.27
资产负债率 37.29% 37.52% 46.19%
流动比率 7.10 14.30 5.04
营业总收入 111,435.64 115,416.96 79,604.47
利润总额 44,627.88 39,694.78 34,410.68
经营活动现金流净额 -14,124.60 6,391.32 38,889.77
资料来源： 公开资料， 中证鹏元整理
中债信用主要财务指标（单位：万元）
项目 2019 年 2018 年 2017 年
总资产 1,504,691.50 1,347,983.24 1,509,068.64
所有者权益 1,017,362.39 805,810.83 797,622.93
期末增信责任余额（亿元） - 1,065.60 956.6
风险准备金（亿元） - 20.99 19.41
累计增信代偿率 - 0.40% 0.47%
准备金覆盖率 - 1.97% 2.03%
注： 2018 年财务数据采用 2019 年审计报告的期初数。
资料来源：中债信用 2017、 2019 年审计报告，中债信用提供，中证鹏元整理
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一、本期债券募集资金使用情况
经国家发展和改革委员会批准，公司分别于 2018 年 3 月 19 日和 2019 年 6 月 26
日公开发行绿色债券……
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