公告日期：2019-06-18

跟踪评级报告
泰州凤城河建设发展有限公司 1
泰州凤城河建设发展有限公司跟踪评级报告
评级结果
本次主体长期信用等级： AA+
上次主体长期信用等级： AA+
债券简称 债券余额 到期兑付日 跟踪评
级结果
上次评
级结果
17凤城河债 01/17
凤建 01 5.00 亿元 2024/12/29 AA+ AA+
18 凤 城 河
MTN001 5.00 亿元 2021/02/09 AA+ AA+
18 凤 城 河
MTN002 3.00 亿元 2021/10/17 AA+ AA+
18 凤 城 河
MTN003 2.00 亿元 2021/12/20 AA+ AA+
18凤城河债 01/18
凤建 01 10.00 亿元 2025/11/07 AAA AAA
19凤城河债 01/19
凤建 01 4.00 亿元 2026/03/28 AA+ AA+
本次评级展望： 稳定
上次评级展望： 稳定
评级时间： 2019 年 6 月 17 日
财务数据
项目 2016 年 2017 年 2018 年 2019 年
3 月
现金类资产(亿元) 14.90 18.42 17.09 8.08
资产总额(亿元) 142.83 230.55 323.68 316.77
所有者权益(亿元) 74.92 110.32 150.09 150.49
短期债务(亿元) 23.01 11.00 44.30 43.77
长期债务(亿元) 39.84 76.51 75.67 69.46
全部债务(亿元) 62.85 87.51 119.97 113.23
营业收入(亿元) 9.31 10.63 11.54 0.61
利润总额(亿元) 3.28 6.08 13.03 0.16
EBITDA(亿元) 3.39 6.12 13.05 --
经营性净现金流(亿
元) 1.12 -15.44 -51.88 -2.20
应收类款项/资产总
额(%) 20.27 46.22 59.15 60.38
营业利润率(%) 11.52 34.25 29.25 29.17
净资产收益率(%) 4.17 4.78 6.51 --
资产负债率(%) 47.55 52.15 53.63 52.49
全部债务资本化比
率(%) 45.62 44.23 44.42 42.94
流动比率(%) 491.58 469.77 312.18 324.09
经营现金流动负债
比（ %） 4.03 -45.70 -68.78 --
全部债务
/EBITDA(倍) 18.56 14.23 9.20 --
注： 2019 年 1~3 月财务数据未经审计
分析师： 张婷婷 朱 煜
邮箱： lianhe@lhratings.com
评级观点
跟踪期内， 泰州市经济不断增长， 泰州凤
城河建设发展有限公司（ 以下简称“ 公司” ）
是泰州市旅游基础设施建设的重要主体， 在资
产注入、 财政补贴和专项款方面持续获得有力
的外部支持； 公司营业收入和利润总额保持增
长， 资产规模快速提升。 同时， 联合资信评估
有限公司 （ 以下简称“ 联合资信” ）也关注到，
公司代建收入持续下降， 利润总额中公允价值
变动占比大、 对政府补贴依赖性强， 应收类款
项对资金占用明显， 债务规模增长快等因素给
公司信用水平带来的不利影响。 随着在建旅游
项目进程的推进， 公司旅游板块盈利能力有望
提升。 伴随泰州市经济实力不断增强， 公司有
望持续获得泰州市政府的支持， 有助于提升公
司的整体偿债能力。
“ 17 凤城河债 01/17 凤建 01” “ 18 凤城
河债 01/18 凤建 01” 和“ 19 凤城河债 01/19 凤
建 01” 设置了分期偿还本金安排， 将在一定
程度上降低该债券本息的集中偿付压力。
“ 18凤城河债01/18凤建01” 由江苏省信
用再担保集团有限公司（ 以下简称“ 江苏省再
担保” ）提供全额无条件不可撤销的连带责任
保证担保， 跟踪期内， 联合资信确定维持江苏
省再担保的信用等级为AAA。 综合来看， “ 18
凤城河债01/18凤建01” 到期不能偿还的风险
极低。
综合评估， 联合资信确定维持公司的主体
长期信用等级为AA+， 维持“ 17凤城河债01/17
凤建 01” “ 18凤城河MTN001” “ 18凤城河
MTN002” “ 18凤城河MTN003” “ 19凤城河
债01/19凤建01” 的信用等级为AA+， 维持“ 18
凤城河债01/18凤建01” 的信用等级为AAA，
评级展望为稳定。
优势
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