公告日期：2018-06-26

2017年第一期湖南森特实业投资有限公司
公司债券 2018 年跟踪
信用评级报告

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关注：
 公司资产流动性较弱。 2017 年末公司应收款项账面价值合计 13.32 亿元，占总资
产的 13.41%，回收时间不确定，对营运资金形成一定占用；公司存货账面价值 65.89
亿元，占总资产的 66.31%，为土地和项目投资成本，截至 2017 年末存货-拟开发
土地中账面价值 11.83 亿元的国有土地使用权已用于抵押。
 公司面临较大的资金压力。 截至 2017 年底，公司主要在建项目尚需投资 34.80 亿
元，而经营活动现金流表现较差， 2017 年经营活动现金净流出 6.74 亿元，随着项
目建设的推进，资金支出压力较大。
 偿债压力较大。 2017 年末公司有息债务规模为 26.28 亿元，同比增长 24.66%，有
息债务占负债总额的比重提升至 53.26%， EBITDA 利息保障倍数降至 1.71，偿债
压力仍较大。
公司主要财务指标：
项目 2017 年 2016 年 2015 年
总资产（万元） 993,663.55 882,781.63 678,366.38
所有者权益（万元） 500,283.18 424,113.50 403,830.79
有息债务（万元） 262,797.92 210,820.00 38,520.00
资产负债率 49.65% 51.96% 40.47%
流动比率 4.01 3.41 2.76
营业收入（万元） 84,086.76 78,646.27 65,063.88
其他收益（万元） 8,464.08 - -
营业外收入（万元） - 8,032.50 9,300.00
利润总额（万元） 17,499.07 16,699.34 19,001.01
综合毛利率 14.09% 14.32% 18.96%
EBITDA（万元） 18,463.01 18,258.38 20,766.82
EBITDA 利息保障倍数 1.71 1.91 7.85
经营活动现金流净额（万元） -67,435.37 -30,777.81 -81,547.22
资料来源：公司 2015-2017 年审计报告，鹏元整理
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一、本期债券募集资金使用情况
公司于2017年11月28日发行7年期5亿元公司债券，截至2017年12月31日，本期债券募
集资金已使用4.07亿元，全部用于电镀中心项目、标准厂房四期项目和绿色住宅建筑示范
工程项目，剩余募集资金0.93亿元。
二、发行主体概况
截至2017年底，公司注册资本和实收资本仍为3.00亿元，衡阳市人民政府国有资产监
督管理委员会为公司唯一股东和实际控制人。
公司是衡阳市投融资和建设主体，目前主要承担衡阳市松木经开区投融资和城市建设
等职能。截至2017年12月31日，公司合并范围子公司有两家，分别是衡阳兴安置业有限公
司和衡阳伟达开发建设有限公司。
截至2017年12月31日， 公司资产总额为99.37亿元， 所有者权益为50.03亿元，资产负
债率为49.65%； 2017年度，公司实现营业收入8.41亿元，利润总额1.75亿元，经营活动现
金流净额-6.74亿元。
三、 外部运营环境
（一）宏观经济和政策环境
2017年全球经济复苏为我国经济稳健增长提供了良好的外部环境。我国坚持以供给侧
结构性改革为主线，推动结构优化、动力转换和质量提升，国民经济表现出稳中向好的发
展态势。积极的财政政策和稳健的货币政策对经济平稳增长发挥了重要作用
2017 年，全球经济整体呈现稳健复苏的态势。从主要经济体来看， 美国经济保持稳
健增长，内生复苏动力较为充足， 加息、税改如期落地；欧洲经济复苏良好， 政治风险有
所缓解；日本经济维持温和增长，释放收紧货币政策信号；新兴经济体总体向好， 但仍有
所分化。全球经济回暖为我国经济稳健增长提供了良好的外部环境。
2017 年，我国坚持以供给侧结构性改革为主线，推动结构优化、动力转换和质量提
升，国民经济稳中向好，实现平稳健康发展。全年国内生产总值（ GDP）同比增长 6.9%，
增速比上年加快 0.2 个百分点，是 2011 年以来首次增速回升；产业结构优化升级，服务
业保持较快发展，对经济增长的贡献不断提高，新兴产业不断壮大，新动能成为经济增长
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的重要动力；投资增速略有放缓，民间投资实现增长，投资结构持续改善； 消费保持稳健
增长， 消费升级态势明显； 进出口规模进一步扩大， 增速由负转正，实现回稳向好；居民
消费价格指数（ CPI）温和上涨， 全年同比增长 1.6%， 工业生产者出厂价格指数（ ……
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