公告日期：2020-08-24

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⚫ 公司未来收入来源有较好保障。公司主要在建代建项目较多，计划总投资共
394,565.00 万元，累计已投资 226,912.11 万元； 旅游、 自来水业务收入具有较好可
持续性，公司未来收入来源有较好保障。
⚫ 公司持续得到外部较大力度支持。2019 年资兴市投融资服务中心和资兴市财政局
分别向公司注入保障性住房及补充资本金，合计增加公司资本公积 76,672.71 万元，
公司当期获得政府补贴 12,344.59 万元，公司资本实力得到有效提升。
⚫ 瀚华担保和重庆进出口担保提供的保证担保仍能有效提升 PR 资城 01 和 17 资城
02 的信用水平。经中证鹏元综合评定，瀚华担保和重庆进出口担保主体长期信用
等级均为 AA+，二者提供的全额无条件不可撤销连带责任保证担保仍能有效提升
两期债券的信用水平。
关注：
⚫ 公司整体资产流动性较弱。截至 2019 年末，公司应收款项、预付资产收购款合计
占总资产比重为 30.88%，对公司营业资金形成较大占用；固定资产及存货合计占
总资产比重为 51.55%，短期集中变现能力较弱。同时受限资产规模合计 30.31 亿
元，占总资产比重为 26.80%，整体资产流动性较弱。
⚫ 公司经营活动现金流表现较差，仍面临一定的资金压力。2019 年公司主营业务收
现情况不佳，当期收现比为 0.74，经营活动现金净流出 38,285.89 万元，表现仍较
差。截至 2019 年末，公司主要在建代建项目尚需投资 174,881.01 万元，公司仍面
临一定的资金压力。
⚫ 公司有息债务规模继续增长，债务压力进一步加大。截至 2019 年末，公司有息债
务总额达到 41.48 亿元，同比增长 19.89%，占总负债的比重提升至 91.33%，当期
EBITDA 利息保障倍数降至 1.06，有息债务/EBITDA 提升至 17.80，有息债务压力
进一步加大。
⚫ 公司存在一定的或有负债风险。 截至 2019 年 12 月 31 日，公司对外担保金额合计
93,816.85 万元，与公司 2019 年末净资产的之比为 13.87%，被担保方均为当地国
企，担保金额较大且均无反担保措施，公司存在一定的或有负债风险。
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公司主要财务指标（单位：万元）
项目 2019 年 2018 年 2017 年
总资产 1,130,713.31 971,104.00 861,427.55
所有者权益 676,529.23 589,678.10 411,009.24
有息债务 414,798.81 345,980.50 292,732.00
资产负债率 40.17% 39.28% 52.29%
现金短期债务比 1.75 2.78 15.42
营业收入 72,986.51 74,313.88 68,762.71
其他收益 11,873.00 11,000.00 0.00
营业外收入 572.44 251.08 10,040.24
利润总额 10,140.47 10,195.42 10,182.54
综合毛利率 17.57% 17.35% 16.67%
EBITDA 23,308.51 22,340.24 20,599.42
EBITDA 利息保障倍数 1.06 1.29 1.38
经营活动现金流净额 -38,285.89 -63,719.71 80,646.75
收现比 0.74 0.75 0.93
资料来源：公司 2017-2019 年审计报告，中证鹏元整理
瀚华担保主要财务指标（单位：万元）
项目 2019 年 2018 年 2017 年
总资产 612,511.76 607,453.59 617,895.37
所有者权益合计 407,210.87 400,528.98 409,702.35
期末在保余额（亿元） 392.66 449.61 482.41
准备金覆盖率 5.50% 4.79% 4.60%
融资担保放大倍数 6.21 7.47 7.84
当期担保代偿率 0.49% 0.81% 1.23%
资料来源：瀚华担保 2017-2019 年审计报告，中证鹏元整理
重庆进出口担保主要财务指标（单位：万元）
项目 2019 年 2018 年 2017 年
总资产 617,204.16 565,248.25 528,612.20
所有者权益合计 367,240.15 354,313.87 ……
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