公告日期：2019-06-12

跟踪评级报告

张家界市经济发展投资集团有限公司 1

张家界市经济发展投资集团有限公司跟踪评级报告

跟踪评级结果

本次主体长期信用等级： AA

上次主体长期信用等级： AA

债项信用

债券简称 余 额 到期兑付日 跟踪评

级结果

上次评

级结果

17 张家界 /17

张家界专项债 10 亿元 2027/7/24 AA AA

18 张 家 经 投

MTN001 10 亿元 2023/11/23 AA AA

本次评级展望：稳定

上次评级展望：稳定

跟踪评级时间： 2019 年 6 月 12 日

财务数据

项目 2016 年 2017 年 2018 年 2019 年 3

月

现金类资产(亿元) 31.99 31.65 36.61 29.34

资产总额(亿元) 278.12 353.91 400.02 407.35

所有者权益(亿元) 143.35 161.89 165.81 164.26

短期债务(亿元) 23.83 26.73 21.49 21.79

长期债务(亿元) 70.76 119.14 147.97 155.69

全部债务(亿元) 94.59 145.87 169.46 177.48

营业收入(亿元) 8.89 18.20 16.56 1.28

利润总额(亿元) 0.88 1.34 1.73 -1.59

EBITDA(亿元) 4.72 5.76 8.14 --

经营性净现金流(亿元) 7.60 -10.65 4.89 -9.02

营业利润率(%) 40.67 20.47 35.93 24.58

净资产收益率(%) 0.40 0.75 0.98 --

资产负债率(%) 48.46 54.26 58.55 59.68

全部债务资本化比率(%) 39.75 47.40 50.54 51.94

流动比率(%) 268.24 293.82 297.23 305.16

经营现金流动负债比(%) 12.93 -15.88 6.19 --

全部债务/EBITDA(倍) 20.03 25.34 20.07 --

EBITDA 利息倍数(倍) 0.83 1.01 2.94 --

注： 2019 年一季度财务数据未经审计； 现金类资产已剔除受限货

币资金； 短期债务已包含其他流动负债；长期债务已包含长期应

付款

分析师

刘 哲 刘祎烜 方 晓

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电话： 010-85679696

传真： 010-85679228

地址： 北京市朝阳区建国门外大街 2 号

中国人保财险大厦 17 层（ 100022）

网址： www.lhratings.com

评级观点

张家界市经济发展投资集团有限公司（以

下简称“公司”或“张家界经投”）作为张家界旅

游业经营开发的重要主体以及张家界市政府最

大的城市基础设施建设投融资平台，在依托张

家界著名景区资源的同时，获得政府的多项优

质旅游资产注入及财政补贴等支持，在旅游业

务运营方面占据独特优势。 跟踪期内， 随着张

家界市武陵源旅游产业发展有限公司（以下简

称“武陵源产发”） 收入纳入合并范围， 张家

界重点旅游资源得到进一步整合，公司旅游服

务业务收入有所增长。同时，联合资信评估有

限公司（以下简称“联合资信”）也关注到， 跟

踪期内公司主要旅游景点门票价格有所下调、

基础设施建设回款周期长且收入确认存在不稳

定性、债务规模快速增长以及对外担保规模大

等因素给公司经营发展带来的不利影响。

公司经营活动现金流入量对存续期内债券

保障能力较强。

未来，随着张家界市政府对公司支持力度

不断加大，以及公司对旗下旅游资源的整合，

公司旅游资源协同效应有望进一步增强。

综合评估，联合资信确定维持公司主体长

期信用等级为 AA， “ 17 张家界/17 张家界专项

债” 和“ 18 张家经投 MTN001” 信用等级为

AA，评级展望为稳定。

优势

1． 张家界景区地质景观具有原始性、典型性

和特殊性，为国内外著名的旅游景点。公

司作为张家界市政府旅游开发运营重要主

体， 本部及旗下子公司拥有武陵源核心景

区等优质旅游资源的经营权和收益权， 在

旅游业务运营方面占据独特优势。 2017 年，

张家界市政府将武陵源景区经营主体武陵

源产发 69.64%股权无偿划转至公司， 公司

旅游资源得到进一步整合。

跟踪评级报告

张家界市经济发展投资集团有限公司 2

2． 公司是张家界市政府最大的城市基础设施

建设投融资平台， 肩负着张家界市土地开

发整理、城市基础设施建设和保障性安居

工程建设的任务。

3． 公……
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