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公告日期：2017-06-27
公司债券 2017 年跟踪
信用评级报告
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使用权和房地产提供抵押担保， 已完成抵押登记， 抵押比率 1.53， 国有土地使用
权和房地产抵押担保有效提升本期债券的安全性， 。
关注：
2016 年灌云县公共财政收入大幅减少， 财政自给率大幅下滑。 由于“营改增”和
减税降费等政策的实施， 2016 年灌云县公共财政收入 21.52 亿元，同比大幅减少
45.27%， 财政自给率为 43.35%，同比大幅降低了 20.27 个百分点，公共财政收入对
公共财政支出的覆盖程度大幅减弱。
公司其他应收款金额仍然较大， 回收期限存在不确定性， 需关注其未来能否按期回
收。 2016 年末其他应收款规模为 16.74 亿元， 同比增长 190.95%， 其中 1 年以内其
他应收款比例为 76.28%， 公司其他应收款基本为政府性应收款项， 占用公司较多
的资金，回收期限存在不确定性。
2016 年公司利润总额主要来源于政府补助，对政府补助收入依赖较大。 2016 年公
司收到政府补助 2.13 亿元，占公司利润总额的 74.39%，公司利润总额对政府补助
的依赖度较高。
公司承担的建设项目资金需求量大， 资金支出压力较大。 截至 2016 年末， 公司在
建工程规划总投资规模达 52.42 亿元，尚需投资 33.97 亿元， 资金支出压力较大。
公司经营活动现金流表现较差。 2016 年公司收现比为 0.89，经营活动现金净流出
25.71 亿元，表现较差。
跟踪期内， 公司有息债务规模增速较快， 存在一定的偿付压力。 截至 2016 年末，
公司有息负债余额 31.67 亿元，占负债总额 56.88%， 主要是长期有息负债；而公司
货币资金 7.66 亿元，受限比例 20.25%，预计 2017 年偿付 1.67 亿元有息负债，存
在一定的债务偿付压力，且未来建设压力较大，负债规模仍有上升趋势。
公司存在或有负债风险。 截至 2016 年末， 公司（不包含泰和担保） 对外担保合计
36.72 亿元，占 2016 年末公司所有者权益的 34.25%， 担保对象均为国企或政府部
门，但均无反担保措施，存在一定的或有负债风险。
抵押土地未按约定进行跟踪评估。 截至 2017 年 5 月 31 日，公司尚未就抵押资产做
跟踪价值评估。
主要财务指标：
项目 2016 年 2015 年 2014 年
总资产（万元） 1,628,773.47 1,206,955.00 801,522.01
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所有者权益（万元） 1,072,005.85 716,681.13 605,290.01
有息债务（万元） 316,700.00 181,500.00 46,900.00
资产负债率 34.18% 40.62% 23.50%
流动比率 9.04 4.06 6.55
营业收入（万元） 86,379.28 87,601.32 85,901.30
政府补助（万元） 21,312.11 19,850.00 19,845.00
利润总额（万元） 28,650.27 24,872.73 24,636.51
综合毛利率 20.58% 17.45% 19.41%
总资产回报率 2.59% 3.05% 4.16%
EBITDA 38,462.46 31,425.57 30,598.00
EBITDA 利息保障倍数 2.35 5.51 4.95
经营活动现金流净额（万元） -257,071.74 241,982.97 -10,695.04
资料来源： 公司 2013-2015 年、 2016 年审计报告，鹏元整理
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一、 本期债券募集资金使用情况
公司于2016年07月20日发行7年期16亿元公司债券，募集资金原计划用于灌云县东城新
区民营工业园区及规划区安置房建设工程项目（ 4.00亿元） 、灌云县海滨大道建设工程项
目（ 4.30亿元） 、灌云县农村饮水安全工程项目（ 5.50亿元） 和补充流动资金（ 2.20亿元） 。
根据公司2016年9月1日披露的《江苏筑富实业投资有限公司关于拟变更“ 16筑富债”募集
资金用途的公告》，公司将原计划用于灌云县农村饮水安全工程项目的5.50亿元，改用于
灌云县沂北片区中小河流治理工程项目。
表 1 2016 年公司本期募集资金用途变更情况（单位：万元）
原募投项目 投资总额 拟投入募集资金
灌云县东城新区民营工业园区及规划区安置房建设工程项目 58,000.00 40,000.00
灌云县海滨大道建设工程项目 62,300.00 43,000.00
灌云县农村饮水安全工程项目 79,58……
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