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公告日期：2016-05-27
平阳县国资发展有限公司2016年公司债券2016年跟踪信用评级报告
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关注：
受国有土地出让收入显着下滑影响，地方财政收入大幅下降。 2015 年， 平阳县实
现政府性基金收入 29.63 亿元，较上年大幅下降 48.17%；受此因素影响， 2015 年
平阳县实现地方财政收入 78.91 亿元，较上年大幅下降 20.35%。 考虑到区域房地产
市场低迷的状态短期内难以改善，未来政府性基金收入仍可能存在较大的波动性，
对平阳县财政收入的稳定性亦将产生一定影响。
公司土地开发业务收入及毛利率大幅下滑。 受政府土地出让规划、地方政府财政资
金安排影响， 2015 年公司土地开发业务收入较上年大幅下降 35.25%；同时，受房
地产市场低迷， 平阳县商业用地出让价格大幅下滑影响， 2015 年公司土地开发业务
毛利率降至 25.38%，较上年大幅下降 33.19 个百分点。 考虑到区域房地产市场低迷
的状态短期内难以改善，未来需持续关注公司土地开发业务状况。
公司在建项目资金需求较大， 面临较大的资金压力。 截至 2016 年 4 月末，公司主
要在建项目计划总投资 911,152.34 万元，目前已投资 389,372.97 万元，未来尚需投
资超过 527,776.37 万元，公司面临较大的资金压力。
公司资产流动性一般。 截至 2015 年末， 公司存货和其他应收款余额合计占资产的
比重为 73.57%； 公司存货以土地资产和工程项目为主，存货中 63.64%的土地使用
权已用于抵押；同时，公司其他应收款规模较大， 回款期限不确定， 存在一定资金
占用情况。
公司有息负债规模进一步扩大， 未来面临较大的债务偿还压力。 截至 2015 年末，
公司有息负债规模达 451,746.00 万元， 较上年增长 17.30%； 同时， 公司已于 2016
年 1 月成功发行规模为 15 亿的本期债券，有息负债规模将进一步增长，公司未来
面临较大的债务偿还压力。
主要财务指标：
项目 2015 年 2014 年 2013 年
总资产（万元） 1,626,316.38 1,367,141.92 1,115,536.69
归属于母公司所有者权益（万元） 630,756.00 593,343.13 472,853.31
有息债务（万元） 451,746.00 385,135.00 306,160.82
资产负债率 60.65% 55.84% 56.60%
流动比率 3.11 3.34 3.22
营业收入（万元） 54,231.95 68,968.00 25,826.37
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政府补助（万元） 25,233.53 12,394.92 12,532.78
利润总额（万元） 20,673.82 25,066.74 5,538.18
综合毛利率 23.94% 42.47% 30.38%
总资产回报率 1.60% 2.25% 0.69%
EBITDA（万元） 30,880.70 33,886.49 11,347.87
EBITDA利息保障倍数 1.13 1.73 0.77
经营活动现金流净额（万元） -136,102.26 -93,768.65 -139,165.66
资料来源： 公司 2013-2015 年审计报告，鹏元整理
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一、本期债券本息兑付及募集资金使用情况
经国家发展和改革委员会“发改财金[2015]2961 号”文件批准，公司于 2016 年 1 月 8
日公开发行 15 亿元公司债券，债券期限为 7 年，票面利率为 4.97%。
本期债券计息期限为 2016 年 1 月 8 日至 2023 年 1 月 7 日，按年计息，每年付息一次。
本期债券采用提前偿还本金方式，即在本期债券存续期的第 3 至第 7 个计息年度末分别按
照本期债券发行总额 20%的比例偿还本金，当期利息随本金一起支付。 截至 2016 年 4 月
30 日， 本期债券尚未到首次付息日。
截至 2016 年 4 月 30 日，本期债券募集资金使用情况如下表所示。
表 1 截至 2016 年 4 月 30 日本期债券募集资金使用情况（单位： 万元）
项目
计划 实施进度
总投资 拟使用募集
资金额度 已投资 募集资金 已使用
平阳县昆阳镇城东新区 B30 地块
安置房建设项目 55,041.50 38,000.00 35,637.10 24,605.00
平阳县昆阳镇城东新区 B43 地块
安置房建设项目 61,801.26 42,000.00 24,545.42 16,682.00
平阳县昆阳镇城东新区 C28 地块
安置房建设项目 87……
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