公告日期：2020-06-29

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亿元；同时公司获得平阳县财政局给予的多项政府补助，合计 5.74 亿元，计入其

他收益。

关注：

⚫ 公司整体资产流动性较弱。 2019 年末公司存货和其他应收款账面价值分别为 270.08

亿元和 41.70 亿元， 合计占资产总额的比重为 79.65%。存货以土地、代建成本及房

地产开发成本为主，流动性较弱；其他应收款规模较大且回款期限不确定，对公司

资金形成占用。

⚫ 公司经营活动现金流持续净流出，面临较大的建设资金压力。2019 年公司经营活

动现金净流出 32.82 亿元，连续大幅净流出。截至 2019 年末公司在建的基础设施项

目和安置房项目规模较大，主要项目未来尚需投资 28.69 亿元，资金缺口较大。同

时基础设施建设一直未实现收入，未来收益和资金回收方式存在不确定性。

⚫ 公司有息债务规模进一步攀升，短期偿债压力较大。截至 2019 年末，公司有息债

务规模增至 188.51 亿元，同比增长 18.49%，其中 2020 年公司需偿还 45.24 亿元；

现金短期债务比降至 0.52，当年 EBITDA 利息保障倍数亦出现下降。

⚫ 公司面临一定的或有负债风险。截至 2019 年末，公司对外担保金额为 16.30 亿元，

占同期末所有者权益的比重为 10.95%，担保对象主要为地方建设平台以及国有企

业，无反担保措施。

公司主要财务指标（单位：万元）

项目 2019 年 2018 年 2017 年

总资产 3,914,515.25 3,520,428.39 3,176,301.58

所有者权益 1,488,059.43 1,411,587.32 972,278.04

有息债务 1,885,120.98 1,590,940.05 1,502,467.27

资产负债率 61.99% 59.90% 69.39%

现金短期债务比 0.52 0.97 1.22

营业收入 167,225.20 132,643.33 46,939.27

其他收益 57,441.23 29,798.01 26,143.85

营业利润 34,650.11 28,309.31 7,221.21

利润总额 34,278.66 28,089.95 6,974.06

综合毛利率 0.42% 14.10% 11.12%

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EBITDA 49,602.90 37,781.99 14,597.87

EBITDA 利息保障倍数 0.52 0.75 0.30

经营活动现金流净额 -328,166.17 -201,384.11 -446,011.24

收现比 0.85 1.02 2.03

注：公司进行了重要前期会计差错更正，2018 年数据为 2019 年审计报告期初数或上年数。

资料来源：公司 2017 年、2019 年审计报告，中证鹏元整理

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一、本期债券募集资金使用情况

公司于2016年1月8日公开发行15亿元公司债券。全部用于平阳县昆阳镇城东新区B30

地块安置房建设项目、平阳县昆阳镇城东新区B43地块安置房建设项目、平阳县昆阳镇城

东新区C28地块安置房建设项目和平阳县昆阳镇城东新区C29地块安置房建设项目（以下

合称“本期债券募投项目”） 。截至2020年4月30日募集资金专户余额为102,865.02元。

二、发行主体概况

2019年以来，公司名称、实收资本、控股股东和实际控制人未发生变化。截至2020

年4月末，控股股东仍为平阳县财政局，实际控制人仍为平阳县人民政府，注册资本和实

收资本仍均为15亿元。公司主要从事安置房建设、土地开发、供水（含水表安装）、商品

销售、工程施工、客运等业务，主营业务范围亦未发生变化。

2019年9月，公司法定代表人、董事、监事和高级管理人员进行了变更，法定代表人

由陈志敏变更为杨孝远；新任副董事长为杨孝远，公司尚未任命董事长、总经理，由杨孝

远代为执行，其余董事分别为林剑勇、张伟、王超剑、陈炜；监事分别为章璋（监事会主

席）、温徐雷、潘梦思、章瑶、吴雨蒙。

2019年公司合并范围新增5家子公司，另有7家子公司不再纳入合并范围，截至2019

年末公司合并范围内共有68家子公司，其中一级子公司6家，见附录三。

表1 2019 年公司合并范围的变化（单位：万元）

1、2019 年新纳入公司合并范围的子公司情况

企业名称 经营范围 注册资本 持股比例 合并方式 级次

平阳县国新综合能源

有限公司

综合能源技术开发，光伏

发电，综合供能服务站……
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