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公告日期：2016-06-29
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2015 年公司债券 2016 年跟踪
信用评级报告
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关注：
政府性基金收入持续下滑。 受土地市场波动影响，泰州市海陵区 2015 年海陵区政
府性基金收入为 5.3 亿元，较上年下降 7.67%， 政府性基金收入全部为土地出让收
入， 未来收入受土地市场波动影响，存在较大不确定性。
土地出让收入大幅下滑。 2015 年公司土地出让收入为 25,179.31 万元，较上年大幅
下滑 66.78%，未来公司土地出让收入受受海陵区政府土地出让规划和房地产市场
景气度影响存在一定的不确定性
资产流动性不佳。 公司资产中存货和其他应收款合计占比 64.36%，其他应收款回
款时间不定，土地资产大部分已抵押， 截至 2015 年末，公司土地使用权面积合计
为 162.26 万平方米，大多为商住用地，已抵押的土地面积为 121.87 万平方米，土
地变现速度和价格受土地市场波动影响较大，资产流动性偏弱。
公司经营活动现金流表现较差， 资金支出压力较大。 2014、 2015 年公司经营活动
现金流分别为-19.91 亿元和-21.77 亿元，处于持续大额净流出状态。截至 2015 年底，
公司主要在建项目总投资约 17.11 亿元，已投资 0.45 亿元，尚需投入资金 16.66 亿
元，资金支出压力较大。
有息债务规模大幅增长，偿债压力增大。截至 2015年末，公司有息债务总额为 109.85
亿元，占期末负债总额的 63.80%，有息债务同比增长 49.31%，公司面临较大本息
偿付压力。
对外担保规模较大，面临较大或有负债风险。 截至 2015 年 12 月 31 日，公司对外
保证担保金额合计 125.97 亿元， 占同期末公司净资产的 138.29%， 公司对外担保规
模较大，面临较大或有负债风险。
主要财务指标：
项目 2015 年 2014 年 2013 年
总资产（万元） 2,652,895.26 2,706,534.09 2,355,058.02
归属于母公司所有者权益（万元） 915,884.43 854,431.21 836,191.73
资产负债率 64.90% 67.84% 63.80%
有息债务（万元） 1,098,455.84 735,667.76 575,592.91
营业收入（万元） 85,567.26 84,876.64 83,810.05
流动比率 2.68 1.90 1.97
营业利润（万元） 4,643.63 8,581.51 10,620.94
政府补助（万元） 13,286.98 10,782.50 9,421.00
利润总额（万元） 20,301.74 17,920.58 20,219.28
综合毛利率 22.34% 25.00% 30.05%
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总资产回报率 1.03% 1.08% 1.36%
EBITDA（万元） 28,942.55 28,660.25 31,425.60
EBITDA 利息保障倍数 0.37 0.47 0.86
经营活动现金流净额（万元） -217,682.90 -199,104.64 -69,129.68
资料来源：公司 2013-2015 年审计报告，鹏元整理
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一、本期债券本息兑付及募集资金使用情况
经国家发改委《关于江苏省泰州市海陵资产经营有限公司发行公司债券核准的批复》
（发改财金【 2015】 2722号）批准，公司于2015年12月14日公开发行12亿元公司债券，发
行利率为4.60%。
本期债券为7年期固定利率债券，按年计息，每年付息一次， 分次还本，同时设置本
金提前偿还条款，分别于本期债券的第3至第7个计息年度末偿还本期债券发行总额的
20%。债券存续期后五年每年的应付利息随当年兑付的本金部分一起支付。 截至2016年04
月30日， 本期债券尚未到第一次本息兑付日。截至2016年4月30日本期债券募集资金使用
情况如下表所示。
表1 截至 2016 年 04 月 30 日本期债券募集资金使用情况（单位：万元）
项目名称 项目
总投资
募集资金
使用规模 已投资 已使用募集资金
泰州市韵梅苑工程项目 83,286.00 37,000.00 83,286.00 37,000.00
泰州市朝晖锦苑工程项目 98,350.00 48,000.00 98,350.00 48,000.00
泰州市智堡安置区三期工程项目 78,000.00 35,000.00 78,000.00 35,000.00
合计 259,636.00 120,000.00 259,636.00 1……
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