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公告日期：2015-12-29
2015 年公司债券信用评级报告
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地方政府支持力度较大。 2012-2014 年，公司分别获得当地政府财政补贴 1.00 亿
元、 0.94 亿元和 1.08 亿元。 海陵区政府还通过向公司注资、拨付土地出让金等形
式向公司提供支持。
公司土地资产规模较大。 公司土地资产规模较大， 2014 年末公司拥有土地使用权
面积为 175.92 万平方米，账面价值 62.13 亿元人民币，增强了公司的融资弹性。
保证担保增加了本期债券安全性。 由泰州市城市建设投资集团有限公司为本期债
券提供的全额无条件不可撤销连带责任保证担保为本期债券本息偿付提供了进一
步的保障。
关注：
地方财政受土地出让收入变动影响较大。 海陵区政府性基金收入主要以土地出让收入
为主，易受当地房地产市场波动影响，政府性基金收入是否持续增长存在不确定性。
在建工程资金缺口较大。 截至 2014 年 6 月底公司在建项目总投资 51.48 亿元， 已
投资 13.06 亿元， 尚需投资 38.42 亿元，资金缺口较大，面临一定资金压力。
公司盈利对政府补贴依赖性较大。 公司主营业务盈利能力一般，利润对财政补贴有
较大依赖，2012-2014年政府补贴收入占公司利润总额的比重分别为 36.15%、46.49%
和 60.17%
有息负债规模增长较快。截至 2014年底，公司有息负债规模为 73.57亿元，2012-2014
年有息债务年均复合增长率为 27.81%， 有息负债规模增长较快，面临较大还本付
息压力。
公司对外担保金额较大。 截至 2014 年底，公司对外担保余额为 88.97 亿元人民币，
另外子公司海诚担保公司为中小企业提供贷款担保涉及金额为 19.18 亿元，公司对
外担保规模较大，面临较大或有负债风险。
主要财务指标：
项目 2014 年 2013 年 2012 年
总资产（万元） 2,706,424.47 2,355,058.02 2,002,113.40
所有者权益合计（万元） 870,438.47 852,469.54 834,981.79
有息债务（万元） 735,667.76 575,592.91 430,060.99
资产负债率 67.84% 63.80% 58.29%
流动比率 1.90 1.97 2.09
速动比率 0.78 0.84 0.78
主营业务收入（万元） 83,317.92 83,810.05 74,253.68
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营业利润（万元） 4,666.10 10,620.94 18,861.45
投资收益（万元） 3,915.41 9.79 -469.84
补贴收入（万元） 10,782.50 9,421.00 10,000.00
利润总额（万元） 17,920.58 20,219.28 27,659.05
主营业务毛利率 24.01% 30.05% 47.95%
总资产回报率 1.08% 1.36% -
EBITDA（万元） 28,832.33 31,425.59 36,988.29
EBITDA 利息保障倍数 0.63 0.86 1.12
经营活动净现金流净额（万元） -199,104.64 -69,129.68 -30,062.47
资料来源： 公司 2012-2014 年审计报告，鹏元整理
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一、发行主体概况
公司成立于 2006 年 4 月，是经泰州市人民政府【 2006】第 5 号文件《市区规划建设管
理工作第二十四次联席会议纪要》及泰州市海陵区人民政府【 2006】第 4 号文件《关于组
建泰州市海陵资产经营有限公司的会议纪要》成立的有限责任公司，初始注册资本为 10,000
万元，由泰州市海陵区住房制度改革办公室和泰州市路灯管理处共同出资组建，出资比例
分别为 90%和 10%。后经过多次增资和股权变更，截至 2014 年底，公司注册资本及实收
资本达到 107,209.58 万元，实际控制人为泰州市海陵区财政局，持有公司 100%的股权，公
司的产权及控制关系如图 1 所示。
图1 截至2014年12月31日公司产权及控制关系
100%
资料来源：公司提供
公司是泰州市海陵区的投融资和城市基础设施建设主体，主要从事土地开发整理、动
迁房及城市基础设施项目的投融资和建设。截至 2014 年 12 月 31 日，纳入公司合并范围
的一级子公司有 6 家，基本情况如表 1 所示。
表1 截至 2014 年末纳入公司合并范围的子公司基本情况 （单位：万元）
子公司 简称 注册
资本
表决
权比
例
经营范围
泰州市鑫海投资有限公司 鑫海投资 60,080.……
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