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公告日期：2017-06-27
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公司债券 2017 年跟踪
信用评级报告
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关注：
土地出让收入大幅下滑。 2016 年公司土地出让收入为 2,353.67 万元，较上年大幅
下滑 90.65%，未来公司土地出让收入受海陵区政府土地出让规划和房地产市场景
气度影响存在一定的不确定性。
资产流动性偏弱。 公司资产中存货和应收款项合计占比 73.93%， 应收款项回款时
间不定， 占用公司营运资金且回收具有一定的不确定性； 土地资产部分已抵押， 截
至 2016 年末，公司土地使用权面积合计为 151.10 万平方米，大多为商住用地，已
抵押的土地面积为 69.42 万平方米，土地变现速度和价格受土地市场波动影响较大，
资产流动性偏弱。
公司经营活动现金流表现较差，对外部融资依赖性较大。 2016 年公司经营活动现
金净流出 81.74 亿元，持续大额净流出。 截至 2016 年底，公司主要在建工程和在建
房产规模较大， 公司需要通过发行债券和银行借款的方式筹集资金，对外部融资依
赖性较大。
有息债务规模大幅增长， 债务偿还显著增加。 截至 2016 年末，公司有息债务总额
为 200.16 亿元，占期末负债总额的 82.55%，有息债务同比大幅增长 82.22%，公司
面临较大本息偿付压力。
对外担保规模较大，面临较大或有负债风险。 截至 2016 年 12 月 31 日，公司对外
担保金额合计 189.64 亿元， 占同期末公司净资产的 181.02%， 公司对外担保规模较
大，面临较大或有负债风险。
主要财务指标：
项目 2016 年 2015 年 2014 年
总资产（万元） 3,472,302.59 2,652,895.26 2,706,534.09
所有者权益（万元） 1,047,588.58 931,122.40 870,548.09
资产负债率 69.83% 64.90% 67.84%
有息债务（万元） 2,001,604.85 1,098,455.84 735,667.76
营业收入（万元） 94,999.71 85,567.26 84,876.64
流动比率 3.37 2.68 1.90
营业利润（万元） 4,458.62 4,643.63 8,581.51
政府补助（万元） 17,565.91 13,286.98 10,782.50
利润总额（万元） 21,757.98 20,301.74 17,920.58
综合毛利率 20.37% 22.34% 25.00%
EBITDA（万元） 30,889.84 28,942.55 28,660.25
EBITDA 利息保障倍数 0.27 0.37 0.47
经营活动现金流净额（万元） -817,408.09 -217,682.90 -199,104.64
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资料来源：公司 2014-2016 年审计报告，鹏元整理
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一、本期债券募集资金使用情况
经国家发改委《关于江苏省泰州市海陵资产经营有限公司发行公司债券核准的批复》
（发改财金【 2015】 2722号）批准，公司于2015年12月14日公开发行7年期12亿元公司债
券。 截至2016年12月31日， 本期债券募集资金已全部使用完毕。
二、发行主体概况
跟踪期内， 公司注册资本、 控股股东及实际控制人未发生变化。 截至2016年末， 公司
控股股东和实际控制人为泰州市海陵区财政局，持股比例100%。 截至2016年底，公司注
册资本和实收资本均为207,209.58万元。
2016年，公司合并范围子公司情况未发生变化， 截至2016年底，纳入合并范围的子公
司共有12家，其中一级子公司7家， 二级子公司5家，具体情况见下表。
表1 截至 2016 年底公司合并范围子公司情况
序号 企业名称 实收资本
(万元) 持股比例 取得方式 级 次
1 泰州市鑫海投资有限公司 6,008.00 100.00% 股权划入 1
2 泰州市鑫佳贸易有限公司 500.00 90.00% 出资 2
3 泰州市海润国有资产经营有限公司 25,000.00 100.00% 股权划入 1
4 泰州优龙光伏科技有限公司 3,500.00 100.00% 出资 2
5 泰州市海汇置业有限公司 800.00 90.00% 出资 2
6 泰州市海企投资有限公司 5,000.00 100.00% 出资 2
7 泰州市海润影剧院有限公司 100.00 100.00% 出资 2
8 泰州市海陵房产开发公司 10,123.74 100.00% 股权划入 1
9 泰州市海发建设投资有限公司 3……
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