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公告日期：2018-06-26
2015年泰州市海陵资产经营有限公司
公司债券 2018 年跟踪
信用评级报告
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不可撤销的连带责任保证担保进一步提升本期债券的安全性。
关注：
资产流动性偏弱。 公司资产中存货和应收款项合计占比 73.07%， 应收款项整体回
款时间存在不确定性， 其他应收款较大程度占用公司营运资金； 土地资产部分已抵
押， 截至 2017 年末，占公司土地账面价值 13.43%的土地使用权被抵押，已抵押的
土地账面价值为 21.97 亿元，土地变现速度和价格受土地市场波动影响较大，资产
流动性偏弱。
公司经营活动现金流表现较差，对外部融资依赖性较大。 2017 年公司经营活动现
金净流出 38.98 亿元，持续大额净流出。 截至 2017 年底，公司主要在建工程和在建
房产规模较大， 公司需要通过发行债券和银行借款等方式筹集资金，对外部融资依
赖性较大。
公司负债水平较高， 有息债务规模持续增长， 面临较大偿付压力。 截至 2017 年末，
公司资产负债率升至 74.29%， 有息债务总额为 217.43 亿元， 同比增长 8.63%， 占
期末负债总额的 64.68%， EBITDA 利息保障倍数为 0.20， 息税前利润对利息支付的
保障能力较弱， 公司面临较大本息偿付压力。
对外担保规模较大，面临较大或有负债风险。 2017 年部分对外担保对象由于经营
不善、资不抵债等原因无法清偿到期债务，公司对其借款进行代偿合计 1.09 亿元。
截至 2017 年 12 月 31 日， 公司对外担保金额合计 187.22 亿元， 占同期末公司净资
产的 160.90%， 公司对外担保规模较大，面临较大或有负债风险。
主要财务指标：
项目 2017 年 2016 年 2015 年
总资产（万元） 4,525,428.26 3,472,302.59 2,652,895.26
所有者权益（万元） 1,163,575.87 1,047,588.58 931,122.40
资产负债率 74.29% 69.83% 64.90%
流动比率 2.63 3.37 2.68
有息债务（万元） 2,174,332.67 2,001,604.85 1,098,455.84
营业收入（万元） 137,215.72 94,999.71 85,567.26
营业利润（万元） 20,501.77 4,458.62 4,643.63
其他收益（万元） 11,161.64 - -
营业外收入（万元） 497.03 17,581.14 15,718.89
利润总额（万元） 20,801.46 21,757.98 20,301.74
综合毛利率 19.67% 20.37% 22.34%
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EBITDA（万元） 31,207.27 30,889.84 28,942.55
EBITDA 利息保障倍数 0.20 0.27 0.37
经营活动现金流净额（万元） -389,820.47 -817,408.09 -217,682.90
资料来源：公司 2015-2017 年审计报告，鹏元整理
担保人泰州城建主要财务指标：
项目 2017 年 2016 年 2015 年
总资产（万元） 4,959,962.78 4,079,302.55 3,525,323.13
所有者权益（万元） 2,101,508.70 1,497,632.35 1,356,718.46
资产负债率 57.63% 63.29% 61.52%
营业收入（万元） 157,129.38 131,332.91 95,542.43
综合毛利率 20.13% 22.69% 14.65%
经营活动现金流净额（万元） -313,013.98 -222,327.93 -258,063.87
资料来源：泰州城建2015-2017年审计报告，鹏元整理
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一、本期债券募集资金使用情况
公司于2015年12月14日公开发行7年期12亿元公司债券，本期债券募集资金拟用于泰
州市韵梅苑工程项目、泰州市朝晖锦苑工程项目以及泰州市智堡安置区三期工程项目的建
设。 截至2017年12月31日本期债券募集资金已全部使用完毕。
二、发行主体概况
跟踪期内， 公司注册资本、 控股股东及实际控制人未发生变化。 截至2017年末， 公司
控股股东和实际控制人为泰州市海陵区财政局（以下简称“海陵区财政局”），持股比例
100%。 截至2017年底，公司注册资本和实收资本均为207,209.58万元。
2017年，公司合并范围新增7家子公司， 但均未实际运营， 详见下表， 截至2017年底，
公司合并范围共有子公司19家，其中一……
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