公告日期：2016-12-14

2015 年公司债券 2016 年跟踪

信用评级报告

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亿元，大幅提升了公司的资本实力。

土地使用权抵押担保仍能有效提升本期债券的信用水平。公司以其合法拥有的 5

宗土地使用权为本期债券提供抵押担保，根据万隆（上海）资产评估有限公司出

具的资产评估报告 （评估基准日为 2016 年 2 月 26 日） ， 评估价值合计 18.89 亿元，

对本期债券本息覆盖倍数为 2.84，仍能有效提升本期债券的信用水平。

关注：

崇州市政府性基金收入大幅下降， 财政自给率仍偏低。 2015 年崇州市政府性基金

收入同比大幅下降 54.60%；财政自给率为 39.71%，财政自给能力仍然较弱。

公司资产整体流动性偏弱。截至 2016 年 6 月末， 公司存货 （主要为土地资产） 和

在建工程分别为 61.68 亿元和 27.66 亿元，合计占总资产的 85.39%，其中存货中

已抵押土地资产为 39.29 亿元，占土地使用权价值总额的比重为 68.51%，公司资

产整体流动性偏弱。

公司经营活动现金流表现欠佳， 在建项目需投资规模较大，面临较大的资金压力。

2015 年，公司经营活动现金流量净额为 0.82 亿元， 规模小于净利润， 受政府回购

进度影响， 现金流表现欠佳； 截至 2016 年 6 月末，公司主要在建项目至少需投入

27.79 亿元，面临较大的资金压力。

公司有息债务持续增长。 2015 年末公司有息负债为 17.39 亿元，相比 2014 年末增

长 48.45%；截至 2016 年 6 月末，有息负债合计 18.33 亿元，相比 2015 年末增加

5.40%。

存在一定的或有负债风险。截至 2016 年 6 月末，公司对外担保余额合计为 6.48

亿元，占同期净资产的 8.29%，对外担保规模较大，且均未设置反担保措施，存

在一定或有负债风险。

极端情况下公司用于本期债券抵押的相关土地能否及时变现存在不确定性。公司

用于本期债券抵押的土地评估价值为 18.89 亿元，而近三年公司土地出让金额总

计仅为 11.83 亿元，极端情况下，抵押土地能否及时变现存在不确定性。

主要财务指标：

项目 2016 年 6 月 2015 年 2014 年 2013 年

总资产（万元） 1,046,294.60 850,174.59 731,805.13 543,527.59

所有者权益合计（万元） 781,829.81 589,160.75 568,574.70 390,601.70

有息债务（万元） 183,663.50 173,866.50 117,123.00 112,273.00

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资产负债率 25.28% 30.70% 22.31% 28.14%

流动比率 8.88 6.65 9.97 6.80

营业收入（万元） 24,437.13 55,802.38 35,565.13 58,361.91

营业利润（万元） 12,095.31 21,077.60 15,938.67 28,304.82

营业外收入（万元） 0.00 0.00 267.84 0.00

利润总额（万元） 12,095.31 21,077.60 16,206.51 28,304.82

综合毛利率 49.60% 38.60% 45.93% 48.80%

总资产回报率 - 2.66% 2.54% 5.40%

EBITDA（万元） 12,118.97 21,124.98 16,254.03 28,405.74

EBITDA 利息保障倍数 1.41 0.76 2.86 4.70

经营活动净现金流（万元） -16,273.15 8,237.57 4,267.12 4,836.33

资料来源：公司 2013-2015 年审计报告及 2016 年 1-6 月审计报告，鹏元整理

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一、本期债券本息兑付及募集资金使用情况

经国家发展和改革委员会“发改财金[2015]816号”文件批准，公司于2015年5月26日

发行7年期5亿元公司债券，票面利率为6.58%。

本期债券起息日为 2015 年 5 月 26 日，每年付息一次，分次还本，在债券存续期的第

3 至 7 年分别按照债券发行总额 20%的比例偿还债券本金， 后 5 年利息随当年……
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