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公告日期：2018-06-14
2015年贵阳白云工业发展投资有限公司
公司债券 2018 年跟踪
信用评级报告
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的 9 宗土地使用权为本期债券的还本付息提供担保， 评估价值为 27.63 亿元，为本
期债券未偿还本金的 3.45 倍，仍能有效提升本期债券的信用水平。
关注：
公司资产流动性相对较弱。 2017 年末公司土地（含无形资产） 和应收款项分别为
73.54 亿元和 52.34 亿元， 分别占总资产的 46.69%和 33.23%， 其中 37.89 亿元的土
地资产已用于借款抵押，47.41亿元的应收款项已用于借款质押，受限资产合计 85.90
亿元， 占总资产的 54.53%，公司资产整体流动性相对较弱。
面临一定的资金压力。 截至 2017 年底，公司主要在建项目尚需投入资金 47.49 亿
元， 后续资金需求较大且多为公司自筹， 未来项目建设面临一定的资金压力。
面临一定的偿债压力。近年公司有息债务快速增长，2017 年末公司有息债务为 36.14
亿元， 资产负债率为 44.15%， 面临一定的偿债压力。
面临一定的或有负债风险。 2017 年末，公司对外担保金额为 3.00 亿元，占当期末
净资产的 3.41%， 面临一定的或有负债风险。
公司主要财务指标：
项目 2017 年 2016 年 2015 年
总资产（万元） 1,575,167.92 1,474,185.90 1,236,992.33
所有者权益（万元） 879,749.60 884,174.79 890,784.69
有息债务（万元） 361,417.16 300,916.91 170,929.49
资产负债率 44.15% 40.02% 27.99%
流动比率 3.91 4.07 6.13
营业收入（万元） 54,788.73 55,334.91 58,706.54
其他收益（万元） 2,892.93 0.00 0.00
营业外收入（万元） 5.18 5,984.50 14,142.68
利润总额（万元） 13,035.74 14,190.95 21,067.50
综合毛利率 15.63% 14.00% 14.42%
EBITDA（万元） 14,643.44 15,639.02 22,449.02
经营活动现金流净额（万元） -64,297.03 -25,269.83 -73,417.32
注：其他收益为公司会计政策变更后收到的补助。
资料来源： 公司 2016-2017 年审计报告， 鹏元整理
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一、本期债券募集资金使用情况
经国家发展和改革委员会“发改财金[2015]416号文件”批准，公司于2015年3月27日
发行10亿元公司债券，票面利率7.3%。 截至2017年末， 8.5亿元已全部用于白云区程官摆
拢片区城中村改造安置楼工程项目（以下简称“程官摆拢项目”）， 1.5亿元已全部用于
白云区黑石头片区2号道路工程项目，本期债券募集资金已使用完毕。
二、发行主体概况
截至2018年4月末，公司名称、注册资本、法定代表人、控股股东和实际控制人均未
变化，注册资本仍为15,000万元，控股股东和实际控制人仍为贵阳市白云区人民政府（以
下简称“白云区政府”），产权及控制关系如图1所示。
图1 截至2018年4月30日公司产权及控制关系
资料来源：公司提供，鹏元整理
公司系白云区基础设施建设的投融资主体，主要从事产业园区开发、基础设施建设、
土地开发整理以及国有资产经营管理和资本运营服务。截至 2017 年末，公司纳入合并报
表范围的子公司无变化，合并报表范围内的子公司具体如表 1 所示。
表1 截至 2017 年末纳入公司合并范围的子公司（单位：万元）
公司名称 注册资本 持股比例 主营业务
贵州和馨物业管理有限公司 300.00 100.00% 物业管理
贵阳市白云区中小企业融资信用担保有限责任公司 4,800.00 100.00% 融资担保
资料来源：公司 2017 年审计报告
截至2017年12月31日，公司资产总额为157.52亿元，所有者权益为87.97亿元，资产负
债率为44.15%； 2017年度，公司实现营业收入5.48亿元，利润总额1.30亿元，经营活动现
金净流出6.43亿元。
三、 外部运营环境
贵阳市白云区人民政府
100%
贵阳白云工业发展投资有限公司
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（一）宏观经济和政策环境
2017年全球经济复苏为我国经济稳健增长提供了良好的外部环境。我国坚持以供给侧
结构性改革为主线，推动结构优化、动力转换和质量提升，国民经济表现出稳中向好的发
展态势。积极的财政政策和稳健的货币政策对经济平稳……
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