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公告日期：2020-06-16
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本期债券未偿还本金的 6.91 倍，仍能有效提升本期债券的信用水平。
关注：
⚫ 公司资产流动性较弱。 公司资产以土地资产和应收款项为主，其中应收款项合计
79.39 亿元，占总资产的 41.51%，回收时间不确定，对营运资金占用较为明显；土
地资产账面价值为 74.85 亿元，占总资产的 39.14%，短期变现能力较差。此外，
2019 年末公司所有权受限资产合计 103.93 亿元，占总资产的 54.35%，资产流动性
相对较弱。
⚫ 公司面临一定的资金压力。截至 2019 年末，公司主要在建项目尚需投入资金 73.09
亿元，后续资金需求较大且多为公司自筹，未来项目建设面临一定的资金压力。
⚫ 公司有息债务规模较大，面临一定的偿债压力。 2019 年末公司有息债务为 46.75
亿元，占负债总额的 45.98%，资产负债率为 53.17%，现金短期债务比为 94.39%，
面临一定的偿债压力。
⚫ 公司存在一定或有负债风险。 截至 2019 年末，公司对外担保金额合计 4.82 亿元，
占当期末净资产的 5.38%， 被担保方为地方国有企业，均未采取反担保措施， 存在
一定的或有负债风险。
公司主要财务指标（单位：万元）
项目 2019 年 2018 年 2017 年
总资产 1,912,317.04 1,889,368.80 1,575,167.92
所有者权益 895,580.04 882,012.58 879,749.60
有息债务 467,513.69 473,396.73 361,417.17
资产负债率 53.17% 53.32% 44.15%
现金短期债务比 94.39% 115.13% 136.34%
营业收入 47,207.76 55,699.16 54,788.73
其他收益 16,867.62 12,779.96 2,892.93
利润总额 18,384.18 12,680.78 13,035.74
综合毛利率 14.03% 11.83% 15.63%
EBITDA 21,833.50 16,713.67 14,643.44
EBITDA 利息保障倍数 2.88 1.46 2.18
经营活动现金流净额 -18,326.63 -31,885.26 -64,297.03
收现比 2.34 2.32 0.19
资料来源： 公司2017-2019年审计报告，中证鹏元整理
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一、本期债券募集资金使用情况
公司于2015年3月27日发行7年期10亿元公司债券，募集资金计划用于白云区程官摆拢
片区城中村改造安置楼工程项目和白云区黑石头片区2号道路工程项目。
15白云工投债、2018年第一期贵阳白云工业发展投资有限公司公司债券（以下简称“ 18
白云01”）和2019年第一期贵阳白云工业发展投资有限公司公司债券（以下简称“ 19白云
01”）均使用同一个募集资金账户， 截至2020年4月末， 该账户余额为853.06万元。
二、发行主体概况
2019年公司名称、主营业务、注册资本、实收资本、控股股东和实际控制人均未发生
变化。截至2019年末，公司注册资本仍为1.50亿元，控股股东和实际控制人仍为贵阳市白
云区人民政府（以下简称“白云区政府”），持股比例仍为100.00%。 2019年公司合并范
围未发生变化。
三、外部运营环境
（一）宏观经济和政策环境
我国经济运行稳中向好，疫情短期加大经济下行压力，宏观政策加大调节力度，基础
设施建设投资增速有望反弹
2019 年国内外风险挑战明显上升，我国坚持以供给侧结构性改革为主线，着力深化
改革扩大开放，持续打好三大攻坚战，扎实做好“六稳” 工作，经济运行总体平稳。 2019
年全年国内生产总值（ GDP） 99.09 万亿元，比上年增长 6.1%。新经济持续较快发展，战
略性新兴产业增加值比上年增长 8.4%，高于同期工业增加值增速 2.7 个百分点；战略性新
兴服务业企业营业收入比上年增长 12.7%。
然而我国仍处在转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期， “三期叠加”
影响持续深化， 2019 年末爆发的 COVID-19 疫情，进一步加大了经济下行压力。 2020 年，
积极的财政政策将更加积极有为，稳健的货币政策将更加灵活适度。积极的财政政策将提
质增效，更加注重结构调整，压缩一般性支出，财政赤字率预计将进一步升高。
2019 年基建投资仍增长乏力，全国基础设施建设投资（不含电力）同比增长 3.8%，
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增速与上年持平，处于历史低位。资金端， 有限的财政投入导致财政资金的乘数效应无法
体现，防范地方政府债务风险的……
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