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公告日期：2017-06-27
公司债券 2017 年跟踪
信用评级报告
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关注：
萍乡经开区公共财政收入同比下降。 2016 年，受营改增等因素影响，萍乡经开区
税收下降，导致当年仅实现公共财政收入 160,703 万元，同比降低 4.23%。
公司收入来源单一。 2016 年公司土地一级开发收入占主营业务收入的 99.10%， 收
入来源单一，土地的转让规模及价格易受国家政策及土地一级市场波动影响。
公司资产流动性较弱。截至 2016 年末，公司存货为 92.26 亿元，占总资产的 32.58%；
其中土地账面价值 91.38 亿元， 已抵押土地账面价值占比 65.38%。
公司拆出款规模较大，资金被占用严重，存在一定的回收风险。 截至 2016 年末，
公司其他应收款为 76.92 亿元，占总资产的 27.09%，占用公司大量运营资金， 回
收时间存在一定不确定性，且非关联方拆出款存在坏账风险。
公司经营活动现金流表现不佳，面临较大的资金压力。 2016 年公司经营活动现金
净流出 21.68 亿元。截至 2016 年末，扣除公司拥有的货币资金和理财产品后， 公
司主要在建、拟建的工程项目仍需投入 87.11 亿元，未来面临较大的资金压力。
公司有息债务规模快速增长， 偿债压力增大。 截至 2016 年末，公司有息债务合计
为 88.56 亿元，同比增长 21.81%， 占负债总额的 82.34%，偿债压力增大。
委托贷款业务行业集中度较高，且贷款对象主要为小微企业，存在一定的违约风
险。 公司委托贷款业务主要分布在建筑类、投资金融类和制造类， 2016 年末三者
占比分别为 26.98%、 28.42%和 30.20%，集中度较高；截至 2016 年末，公司已发
放委托贷款（含逾期） 76,357.89 万元，其中逾期未归还贷款本金合计 11,077.89 万
元， 需持续关注小微企业的违约风险。
主要财务指标：
项目 2016 年 2015 年 2014 年
总资产（万元） 2,831,959.84 2,541,413.59 1,601,565.19
所有者权益合计（ 含少数股东权益， 万元） 1,756,442.14 1,625,365.50 969,581.55
有息债务（万元） 885,590.00 727,040.00 497,170.00
资产负债率 37.98% 36.04% 39.46%
流动比率 9.81 6.30 6.34
主营业务收入（万元） 88,611.63 83,835.06 78,394.40
政府补助（万元） 7,134.00 13,103.01 18,428.00
利润总额（万元） 45,446.38 51,002.16 51,951.92
主营业务毛利率 33.01% 35.27% 37.04%
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EBITDA（万元） 45,490.70 51,047.14 51,986.32
经营活动现金流净额（万元） -216,787.61 -656,899.92 -57,145.07
注：公司利息支出均向萍乡经济开发区财政局收取。
资料来源：公司 2014-2016 年审计报告，鹏元整理
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一、本期债券募集资金使用情况
公司于2015年1月26日发行7年期10亿元公司债券， 本期债券募集资金主要用于杭南长
高铁萍乡站基础设施配套工程项目。 截至2016年末，本期债券募集资金已使用完毕。
二、发行主体概况
2016年，国开发展基金有限公司（以下简称“国开基金”）以现金对本公司增资人民
币43,520.00元，公司增加实收资本2,909.00万元，资本公积40,611.00万元。增资后国开基
金不向公司派董事、监事和高级管理人员，不直接参与本公司的日常正常经营。截至2016
年末，公司注册资本和实收资本均为103,863.00万元，萍乡经济技术开发区管理委员会（以
下简称“管委会”）仍为公司控股股东和实际控制人，持有公司96.28%的股权。 2016年，
公司新设成立萍乡市汇怡建设发展有限公司（以下简称“汇怡建设”），投资设立江西振
兴发展汇翔一号投资中心（有限合伙企业）（以下简称“振兴投资”）。
表1 2016 年新纳入公司合并范围的子公司情况（单位：万元）
子公司名称 持股比例 注册资本 主营业务 合并方式
萍乡市汇怡建设发
展有限公司 100.00% 1,000.00
城市（城乡）综合开发，城市（城乡）
基础设施和市政配套设施的建设与
运营，建筑材料批发零售，国内贸易。
新设
江西振兴发展汇翔
一号投资中心 25.00% 300,001.00 投资管理。 新设
资料来源：公司……
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