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公告日期：2018-06-25
公司债券 2018 年跟踪
信用评级报告
关注：
公司资产流动性较弱。 2017 年末， 公司资产中应收账款、 其他应收款、 存货合计
占比为 78.05%，应收账款、其他应收款回收期不确定，存货系土地资产及在建项
目开发成本，变现能力较差，且按账面价值计算， 土地资产账面价值抵押比为
20.24%， 资产流动性较弱。
公司在建项目尚需投资规模较大， 面临较大的资金压力。 截至 2018 年 3 月末，公
司在建项目计划投资总额为 78.69 亿元，尚需投资 63.99 亿元，同时，公司有息债
务总额为 26.96 亿元，较上一年增长 23.23%，公司面临较大的资金压力。
公司对外担保余额较大， 面临一定或有负债风险。 截至 2017 年末，公司对外担保
余额为 19.78 亿元，占期末所有者权益的 64.01%，对外担保余额较大， 主要担保对
象为公司关联方， 对外担保均未采取反担保措施，公司面临一定的或有负债风险。
主要财务指标：
项目 2017 年 2016 年 2015 年
总资产（万元） 696,294.79 645,426.45 628,835.19
所有者权益（万元） 308,998.66 295,719.03 288,793.63
有息债务（万元） 269,595.58 218,780.00 208,180.00
资产负债率 55.62% 54.18% 54.07%
流动比率 8.78 3.45 3.07
营业收入（万元） 43,655.90 23,202.89 23,068.30
利润总额（万元） 17,706.17 9,233.20 9,532.73
综合毛利率 42.49% 45.40% 47.65%
EBITDA（万元） 18,866.26 10,033.03 10,873.47
EBITDA 利息保障倍数 0.83 1.09 1.19
经营活动现金流净额（万元） 8,612.40 -11,682.81 -39,693.09
资料来源：公司 2015-2017 年度审计报告，鹏元整理
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一、本期债券募集资金使用情况
经国家发展和改革委员会发改财金[2014]2658号文件批准，公司于2014年12月10日发
行8亿元7年期公司债券，本期债券募集资金用于齐贤镇官湖沿村安置小区（一期） 工程项
目、陶里新社区安置小区项目、绍兴柯桥高新技术产业园区基础设施配套工程项目三个项
目建设。截至2018年3月末，公司已使用募集资金7.90亿元。
表1 截至 2018 年 3 月末本期债券募集资金使用情况（单位： 万元）
项目名称 拟使用募集资金金额 已使用募集资金
齐贤镇官湖沿村安置小区（一期）工程项目 30,000 30,000
陶里新社区安置小区项目 14,000 14,000
绍兴柯桥高新技术产业园区基础设施配套工程项目 36,000 35,048
合计 80,000 79,048
资料来源：公司提供， 鹏元整理
二、发行主体概况
2017年度， 公司注册资本、实收资本均未发生变化， 期末金额为7,452.00万元。公司
控股股东、实际控制人2017年未发生变化，控股股东仍为绍兴市柯桥区国有资产投资经营
集团有限公司， 实际控制人仍为绍兴市柯桥区财政局。 公司主要从事绍兴市柯桥经济开发
区（以下简称“ 柯桥经开区” ） 内市政基础设施建设、 土地整理等业务， 2017年经营范围
未发生变化。 公司合并范围2017年度未发生变化，截至2017年末，公司合并范围子公司仅
1家，为绍兴市柯桥区柯远建设投资有限公司。
图 1 截至 2018 年 4 月 30 日公司股权结构图
资料来源：公司提供
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截至2017年12月31日， 公司资产总额为69.63亿元， 所有者权益为30.90亿元，资产负
债率为55.62%； 2017年度，公司实现营业收入4.37亿元，利润总额1.77亿元，经营活动现
金净流入0.86亿元。
三、 外部运营环境
（一）宏观经济和政策环境
2017 年全球经济复苏为我国经济稳健增长提供了良好的外部环境。 我国坚持以供给
侧结构性改革为主线，推动结构优化、动力转换和质量提升，国民经济表现出稳中向好的
发展态势。积极的财政政策和稳健的货币政策对经济平稳增长发挥了重要作用
2017 年，全球经济整体呈现稳健复苏的态势。从主要经济体来看， 美国经济保持稳
健增长，内生复苏动力较为充足， 加息、税改如期落地；欧洲经济复苏良好， 政治风险有
所缓解；日本经济维持温和增长，释放收紧货币政策信号；新兴经济体总体向好， 但仍有
所分化。全球经济回暖为我国经济稳健增长提供了良好的……
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