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公告日期：2015-11-20
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2014 年公司债券 2015 年跟踪
信用评级报告
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抵押担保有效提升了本期债券的安全性。 本期债券由公司持有的 4 宗土地使用权
及 8 宗水域滩涂使用权提供抵押担保， 抵押资产评估价值 42.19 亿元， 抵押比率为
4.00 倍， 有效提升了本期债券的安全性。
关注：
公司未实现项目回购收入。 2013 年末公司存货中待回购项目已基本回购完毕，且
2014 年无新增回购项目， 公司未实现项目回购收入，未来能否实现仍存在一定的
不确定性。
资产流动性仍较弱。 公司资产中土地使用权、水域滩涂使用权、港口及水库资产
占比较大， 且资产中受限资产达 56.32 亿元，占总资产的比重为 33.71%，整体资
产流动性较弱。
应收账款及其他应收款对资金占用持续上升。 2014 年末，公司应收账款和其他应
收款合计 35.94 亿元， 同比增长 21.41%， 占总资产的比重为 21.51%， 对公司资金
持续形成较大占用， 且未来回收时间存在一定的不确定性。
有息负债大幅攀升， 刚性债务压力不断加重。 截至 2014 年末，公司有息负债总额
达 50.91 亿元， 同比增长 108.73%，有息负债大幅攀升，刚性债务压力不断加重。
对外担保金额大。 截至 2014 年末， 公司对外担保金额为 76.24 亿元， 占所有者权
益的比重达 72.21%，对外担保金额较大，存在较大的或有负债风险。
主要财务指标：
项目 2014 年 2013 年 2012 年
总资产（万元） 1,671,013.47 1,344,468.28 1,165,678.20
归属于母公司所有者权益（万元） 1,055,589.00 1,039,097.54 1,018,374.31
资产负债率 36.82% 22.71% 12.64%
流动比率 1.95 2.26 1.70
速动比率 1.94 2.25 1.57
有息负债（万元） 509,057.58 243,882.75 89,738.52
营业收入（万元） 28,186.74 45,694.16 83,295.55
营业利润（万元） -24,528.06 -15,807.66 -5,594.42
补贴收入（万元） 36,538.65 26,583.23 20,200.24
利润总额（万元） 11,645.83 10,049.72 14,559.01
综合毛利率 3.10% 10.18% 14.69%
总资产回报率 1.38% 1.32% 1.71%
EBITDA（万元） 34,028.74 28,435.44 25,795.37
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项目 2014 年 2013 年 2012 年
EBITDA 利息保障倍数 2.65 3.25 6.50
经营活动现金流净额（万元） -67,653.61 -74,588.52 18,848.41
资料来源： 公司 2012-2014 年审计报告，鹏元整理
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一、 本期债券本息兑付及募集资金使用情况
经国家发展和改革委员会发改财金[2014]1989 号文件核准，公司于 2014 年 11 月 17
日公开发行 10 亿元公司债券， 发行期限 7 年， 票面利率为 5.47%。
本期债券起息日为 2014 年 11 月 17 日， 采用单利按年付息，不计复利，逾期不另计利
息，每年付息一次。 同时设置本金提前偿付条款，即在债券存续期的第 3 至第 7 年末分别
按照债券发行总额的 20%的比例偿还债券本金，最后五年每年的应付利息随当年本金的兑
付一起支付，年度付息款项自付息日起不另计利息，本金自兑付日起不另计利息。截至 2015
年 10 月 31 日，本期债券尚不满足本息兑付条件。
本期债券募集资金原拟用于即墨市丁字湾城市供热（冷）项目，截至 2014 年末该项
目已基本投资完成（公司对该项目的投入计入对即墨市财政局的其他应收款），为提高募
集资金使用效率，公司拟将本期债券募集资金用途变更为即墨市市医院片区改造项目，同
时于 2015 年 7 月 15 日向青岛市发展和改革委员会进行了备案。
表 1 本期债券募集资金变更后用途（单位：万元）
项目名称 总投资额 已投资 拟使用债券
募集资金
占项目总投
资比例
即墨市市医院片区改造项目 172,234.29 84,109.41 100,000.00 58.06%
资料来源：公司提供
即墨市市医院片区改造项目位于即墨城区墨水河以南、青石路以西、健民街以北、烟
青路以东（不含市医院、沿青石路部分房屋等保留建筑），原通济街道办事处窑头村土地，
总占地面积 90,032 平方米，……
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