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公告日期：2017-06-26
公司债券 2017 年跟踪
信用评级报告
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地方公共财政收入和政府性基金收入均显着下降，削弱了地方财政实力。 2016 年，
连云港市全市公共财政收入 211.47 亿元，较上年下降 27.52%； 政府性基金收入以
国有土地出让收入为主， 2016 年全市政府性基金收入 114.29 亿元，较上年下降
22.83%，未来继续波动可能性较大。
整体资产流动性较弱。 截至 2016 年末，公司资产中 42.22%为土地使用权， 无形资
产与投资性房地产中土地抵押比例达 84.55%，其他应收款占总资产比例为 7.94%，
回收期限不确定， 较大程度影响了总体资产的流动性。
公司存在较大的资金支出压力。 跟踪期内，公司经营现金流表现较弱； 截至 2016
年底， 公司在建、拟建项目预计总投资合计 56.84 亿元，已投资 12.16 亿元， 尚需
投入 44.68 亿元， 资金需求较大。
公司利润对财政补贴依赖较大。 2016 年公司收到政府财政补贴 15,738.50 万元， 占
同期利润总额的 87.86%， 盈利能力对财政补贴依赖较大。
募投项目总投资额与回购进度发生变化。 根据本期债券募集说明书，募投项目总投
资 23.80 亿元，将于 2014-2020 年间进行分期回购，回购金额合计 24.51 亿元；根
据公司最新提供资料，募投项目总投资额应为公司实际承担标段， 为 15.03 亿元，
且因尚未完工而未开始回购，回购进度与金额没有明确协议约定。在公司与连云港
市交通局 2011 年签订的《关于部分道路工程代建、回购协议书》中，双方约定包
含本期债券募投项目在内的道路项目完工后 5 年内应支付完毕代建费用。
公司资产负债率持续上升，有息债务规模大幅增加，偿债压力进一步加大。 截至
2016 年底，公司总体负债水平大幅提高， 资产负债率提升至 63.37%， 总负债达
676,281.84 万元，同比增长 56.25%。其中有息负债 502,321.69 万元，同比增长 95.06%。
存在一定或有负债的风险。 2016 年末公司对外担保余额为 181,000.00 万元，占期
末所有者权益的 46.30%， 且均未采取反担保措施， 存在较大或有负债风险。
主要财务指标：
项目 2016 年 2015 年 2014 年
总资产（万元） 1,067,215.40 768,491.91 625,830.53
所有者权益（万元） 390,933.56 335,658.62 325,907.95
有息债务（万元） 502,321.69 257,519.95 160,693.00
资产负债率 63.37% 56.32% 47.92%
流动比率 3.15 1.63 1.40
营业收入（万元） 21,166.54 18,930.93 19,611.43
政府补助（万元） 15,738.50 13,500.00 12,000.00
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利润总额（万元） 17,913.61 13,295.19 10,144.44
综合毛利率 10.97% 13.38% 15.01%
EBITDA（万元） 24,826.45 20,064.29 16,258.21
EBITDA 利息保障倍数 1.09 1.35 3.41
经营活动现金流净额（万元） -181,313.12 -108,520.43 4,266.16
资料来源： 公司 2014-2016 年审计报告， 鹏元整理
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一、本期债券募集资金使用情况
经国家发展和改革委员会发改财金[2014]1106号文件批准，公司于2014年11月17日发
行9亿元公司债券，票面利率为5.47%，募投资金原计划用于204国道连云港新浦至灌南段
改扩建工程项目。 截至2016年12月31日， 本期债券募投资金使用情况如下：
表 1 截至 2016 年 12 月 31 日本期债券募集资金使用情况（单位：亿元）
项目名称 拟使用
募集资金
已使用
募集资金
204国道连云港新浦至灌南段改扩建工程项目 9.00 9.00
合计 9.00 9.00
资料来源：公司提供
二、发行主体概况
2016 年，公司名称、注册资本、控股股东及实际控制人均未发生变化，实际控制人
为连云港市人民政府。 2016 年度，公司合并范围未发生变化。
截至2016年12月31日，公司资产总额为1,067,215.40万元， 所有者权益为390,933.56万
元，资产负债率为63.37%； 2016年度，公司实现营业收入21,166.54万元，利润总额17,913.61
万元，经营活动现金流净流出181,……
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