公告日期：2016-11-08

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2014 年公司债券 2016 年跟踪

信用评级报告

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关注：

公司基础设施项目和土地开发业务未来回款时间存在一定不确定性。 公司基础设施

项目回购款项和土地开发业务收入具体到账时间受政府资金调度和当地财政资金

预算安排影响较大，回款时间存在一定的不确定性。

土地出让收入对地方财力影响较大。2015 年鹿城区政府性基金收入为 12.19 亿元，

同比下降 22.75%，政府性基金收入占鹿城区财政收入的 22.71%，仍主要由土地出

让收入构成，未来该部分收入仍可能存在一定的波动性。

公司资产流动性较弱。公司资产主要为应收鹿城区财政局款项、土地开发成本、保

障房开发成本、市政工程项目成本，其中应收鹿城区财政局款项回收时间受政府资

金调度影响具有不确定性，土地开发成本、保障房开发成本、市政工程项目成本受

鹿城区土地市场活跃程度、政府规划、当地财政资金预算安排等因素影响，变现能

力较弱。截至 2015 年末，存货中抵押资产的贷款余额为 4.41 亿元，抵押资产主要

为土地使用权和安置房工程。

公司在建项目规模较大，面临较大的资金压力。截至 2015 年底，公司在建房产项

目计划总投资额为 2,049,384.84 万元，已投资额为 354,066.23 万元，后续仍需投资

1,695,630.59 万元； 公司主要在建基础设施建设项目总投资为 1,418,116.36 万元，已

投资金额 295,717.94 万元，尚需投入 1,122,398.42 万元，公司面临较大资金压力。

公司有息债务规模依然较大，存在一定的偿债压力。截至 2015 年末，公司有息负

债规模为 21.57 亿元，占负债总额的 33.89%，有息债务/EBITDA 为 9.00，存在一

定的偿债压力。

公司对外担保金额大，存在或有负债风险。截至 2016 年 6 月 30 日，公司对外担保

17.40 亿元，占年末所有者权益的 32.61%，均不具有反担保措施，公司对外担保金

额大，占所有者权益的比重高，公司存在或有负债风险。

主要财务指标：

项目 2015 年 2014 年 2013 年

总资产（万元） 1,187,072.32 986,800.98 744,858.62

所有者权益（万元） 550,630.82 496,798.32 425,488.46

有息债务（万元） 215,717.32 286,994.87 174,455.25

资产负债率 53.61% 49.66% 42.88%

流动比率 3.33 2.65 2.66

营业收入（万元） 79,871.54 44,635.90 34,464.00

3

利润总额（万元） 23,931.04 11,608.18 20,847.60

综合毛利率 33.04% 47.36% 86.43%

总资产回报率 2.20% 1.50% 3.23%

EBITDA（万元） 23,970.27 17,939.43 25,467.75

EBITDA 利息保障倍数 1.67 1.34 3.01

经营活动现金流净额（万元） 21,659.32 -7,185.55 -81,590.79

资料来源：公司 2013-2015 年审计报告，鹏元整理

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一、本期债券本息兑付及募集资金使用情况

经国家发展和改革委员会发改财金【2014】673号文批准，公司于2014年11月3日公开

发行7年期、12亿元的公司债券，票面利率为5.58%。

本期债券每年付息一次，同时设置本金提前偿付条款，自本期债券存续期第三年起于

每年按20%的比例逐年等额偿还本金，最后五年每年的应付利息随当年兑付的本金部分一

起支付， 年度付息款项自付息日起不另计利息，本金自兑付日起不另计利息。 截至2016年6

月30日，本期债券本息兑付情况如下表所示。

表1 截至2016年6月30日本期债券本息累计兑付情况（单位：万元）

本息兑付日期 期初本金余额

本金兑付/回售

金额

利息支付 期末本金余额

2015年11月3日 120,000 0 6,696 120,000

资料来源：公司提供

本期债券募集资金使用情况如下表所示。

表2 截至2015年末本期债券募集资金使用情况（单位：亿元）

项目名称

计划 实施进度

总投资

拟使用募集

资金额度

已投资

已使用

募集资金

温州市汇昌河葡萄居住区项目 37.71 12.00 10.65 8.31

资料来源：公司提供，鹏元整理

二……
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