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公告日期：2018-06-28
公司债券2018 年跟踪
信用评级报告
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关注：
公司资产以应收款项和存货为主，流动性较弱。截至2017 年末，公司应收账款和
其他应收款合计75.71 亿元，占总资产的40.22%，回款时间尚不确定，对资金形成
较大占用；存货账面价值65.14 亿元，占总资产的34.61%；期末总资产中账面价值
7.32 亿元的土地资产已抵押，公司资产整体流动性较弱。
公司利润总额对政府补助依赖较大。2017 年公司获得政府补助共0.97 亿元，为利
润总额的1.01 倍，利润总额对政府补助依赖较大。
公司经营活动收现情况较差，项目建设面临一定资金压力。2017 年公司经营收现
比为0.57，收现情况较差，截至2017 年末，公司主要在建及拟建项目尚需投资58.59
亿元，面临一定资金压力。
公司有息债务规模进一步增长，未来偿债压力较大。截至2017 年末，公司有息债
务为115.35 亿元，同比增长25.28%，占负债总额的比重为89.21%，年末有息债务
系当年EBITDA 的75.46 倍，未来偿债压力较大。
公司面临一定的或有负债风险。截至2017 年末，公司对外担保金额为20.93 亿元，
占所有者权益的比重为35.52%，且均未设置反担保措施，面临一定的或有负债风
险。
发行人主要财务指标：
项目 2017 年 2016 年 2015 年
总资产（万元） 1,882,281.26 1,661,341.70 1,678,923.68
所有者权益（万元） 589,211.37 618,324.17 628,492.03
有息债务（万元） 1,153,541.79 920,765.43 881,488.51
资产负债率 68.70% 62.78% 62.57%
流动比率 4.95 4.54 5.35
营业收入（万元） 117,557.70 113,566.00 126,812.11
其他收益（万元） 9,669.85 0.00 0.00
营业外收入（万元） 82.84 8,581.46 15,173.92
利润总额（万元） 9,553.91 9,327.34 12,754.51
综合毛利率 10.05% 8.88% 8.37%
EBITDA（万元） 15,287.44 13,773.68 17,455.73
EBITDA 利息保障倍数 0.26 0.22 0.34
经营活动现金流净额（万元） -96,630.39 -17,920.49 10,208.45
资料来源：公司2016-2017 年审计报告，鹏元整理
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一、本期债券募集资金使用情况
公司于2014年10月21日发行12亿元公司债券，期限7年，发行利率为6.20%，债券募集
资金用于西安市2011年世界园艺博览会配套设施项目，截至2017年末，本期债券资金已使
用完毕。
二、发行主体概况
跟踪期内，公司注册资本、实收资本、控股股东、实际控制人以及主营业务均没有变
化。截至2017年末，公司注册资本为530,000万元，公司控股股东和实际控制人均为西安
浐灞生态区管理委员会（以下简称“浐灞管委会”），控股股东持股比例为80.38%。公司主
要负责西安世界园艺博览会（以下简称“世园会”）园区及其周边基础设施建设的任务，
涉及基础设施建设、生态建设、旅游、会展等业务。跟踪期内，公司法人由门轩变更为樊
彦平，公司纳入合并范围的子公司未发生变化（详见附录五）。根据公司提供的资料，截
至2017年末，公司高级管理人员不存在党政机关公务人员违规兼职的情况。
图1 截至2017 年末公司股权结构图
资料来源：公司提供
截至2017年12月31日，公司资产总额为188.23亿元，所有者权益为58.92亿元，资产负
债率为68.70%；2017年度，公司实现营业收入11.76亿元，利润总额0.96亿元，经营活动现
金流净额-9.66亿元。
三、外部运营环境
（一）宏观经济和政策环境
2017年全球经济复苏为我国经济稳健增长提供了良好的外部环境。我国坚持以供给侧
结构性改革为主线，推动结构优化、动力转换和质量提升，国民经济表现出稳中向好的发
西安浐灞生态区管理委员会
西安世园投资（集团）有限公司
80.38%
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展态势。积极的财政政策和稳健的货币政策对经济平稳增长发挥了重要作用
2017 年，全球经济整体呈现稳健复苏的态势。从主要经济体来看，美国经济保持稳
健增长，内生复苏动力较为充足，加息、税改如期落地；欧洲经济复苏良好，政治风险有
所缓解；日本经济维持……
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