公告日期：2015-10-21

公司债券信用评级报告

大公保留对本次债券信用状况跟踪评估并公布信用等级变化之权利

山东三星集团有限公司

2015 年公司债券信用评级报告

大公报 D【 2015】 0653 号

公司债券信用等级： AA

主体信用等级： AA

评级展望： 稳定

发债主体： 山东三星集团有限公司

发行规模： 本次债券发行总额不超过 21 亿

元（含 21 亿元）， 首期基础发行

规模人民币 8 亿元，可超额配售

不超过 3 亿元（含 3 亿元）

债券期限： 5 年， 第 3 年末附发行人调整票

面利率选择权及投资者回售选

择权

偿还方式：每年付息一次，到期一次还本，

最后一期利息随本金的兑付一

期支付

发行目的： 调整公司债务结构、偿还公司债

务以及补充流动资金

主要财务数据和指标(人民币亿元)

项 目 2015.3 2014 2013 2012

总资产 119.64 115.33 90.21 79.92

所有者权益 61.25 59.91 54.27 46.30

营业收入 22.60 91.04 71.31 56.20

利润总额 1.84 7.92 7.14 5.37

经营性净现金流 2.01 4.25 4.00 2.72

资产负债率（ %） 48.81 48.05 39.84 42.08

债务资本比率（ %） 46.20 45.68 36.64 38.44

毛利率（ %） 15.18 15.98 18.07 19.90

总资产报酬率（ %） 2.03 9.60 11.03 8.55

净资产收益率（ %） 2.20 10.09 10.48 8.31

经营性净现金流利

息保障倍数（倍） 3.43 1.35 1.43 1.43

经营性净现金流/

总负债（ %） 3.52 9.31 11.51 8.37

注： 2015 年 3 月财务数据未经审计。

评级小组负责人： 杜 蕾

评级小组成员： 石慧芳 曲哲伦

联系电话： 010-51087768

客服电话： 4008-84-4008

传 真： 010-84583355

Email ： rating@dagongcredit.com

评级观点

山东三星集团有限公司（以下简称“三星集团”

或“公司”）主要从事玉米油、轻量化合金材料、机

械设备的生产和销售业务。评级结果反映了公司玉米

油精炼能力位居全国之首、胚芽供应有较好保障、轻

量化合金业务发展较快等优势， 同时也反映了公司面

临日趋激烈市场竞争、 玉米油产品价格逐年下滑、负

债规模增长较快等不利因素。 综合分析，公司偿还债

务的能力很强，本次债券到期不能偿付的风险很低。

预计未来 1～2 年，公司经营将保持平稳。综合

来看，大公对三星集团的评级展望为稳定。

主要优势/机遇

·公司为国内最早进入玉米油行业的企业，生产基地

覆盖较广，玉米油精炼能力位居全国之首，“长寿

花”玉米油品牌在国内销量领先；

·公司地处我国玉米主产区，玉米胚芽供应商既是原

材料的提供者又是粮油机械设备的下游客户，原材

料供应获得较好保障；

·公司轻量化合金业务快速发展，形成收入的有力补

充并促进公司整体竞争实力进一步提高；

·公司营业收入和利润总额逐年保持增长，净资产收

益率和总资产报酬率处于较好水平。

主要风险/挑战

·玉米油占居民食用油消费量比重较小，且玉米油加

工企业竞争日趋激烈；

·公司玉米油产品价格逐年下滑，导致玉米深加工板

块毛利率有所降低；

·公司轻量化合金主要原材料铝水全部由山东魏桥铝

电有限公司供应，对其依赖程度较高；

·公司负债规模增长较快，有息债务在总负债中占比

较高且以短期有息债务为主。

大公国际资信评估有限公司

二〇一五年七月十日

公司债券信用评级报告

大公信用评级报告声明

为便于报告使用人正确理解和使用大公国际资信评估有限公司（以下简称“大公”）出

具的本信用评级报告（以下简称“本报告”），兹声明如下：

一、大公及其评级分析师、评审人员与发债主体之间，除因本次评级事项构成的委托关

系外，不存在其他影响评级客观、独立、公正的关联关系。

二、大公及评级分析师履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具本报告遵循

了客观、真实、公正的原则。

三、本报告的评级结论是大公依据合理的技术规范和评级程序做出的独立判断，评级意

见未因发债主体和其他任何组织机构或个人的不当影响而发生改变。

四、本报告引用的受评对象资料主要由发债主体提供，大公对该部分资料的真实性、及

时性和完整性不作任何明示、暗示的陈述或担保。

五、本报告的分析及结论只能用于相关决策参考，不构成任何买入、持有或卖出等投资

建议……
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提示：本网不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。