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公告日期：2020-08-27
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有效提升本期债券的安全性。
关注：
⚫ 公司资产以土地使用权为主，且部分已抵押； 应收账款规模较大且回款时间不确定，
资产流动性较弱。 截至 2019 年末存货占总资产的 43.42%， 其中土地使用权账面价
值合计 44.61 亿元， 抵押土地占存货中土地资产账面价值的 78.18%； 公司无形资产
中林地资产价值 4.99 亿元； 合计 36.79 亿元资产使用受限，占总资产的 20.48%。
截至 2019 年末公司对天门市人民政府的应收款项合计 38.15 亿元，占总资产比例为
21.23%， 还款时间存在不确定性。
⚫ 公司经营性现金流表现较差，面临较大的资金压力。 2019 年公司经营活动现金持
续净流出 7.79 亿元，表现较差；截至 2019 年末，公司主要在建项目尚需投资 55.93
亿元，面临较大的资金压力。
⚫ 公司有息债务规模较大，面临较大的债务压力。 截至 2019 年末公司有息债务规模
为 73.19 亿元， 同比增长 28.52%，占总负债比重为 83.86%； 2019 年末有息债务
/EBITDA 为 33.09，有息债务规模较大，债务压力较大。
⚫ 公司存在一定的或有负债风险。 截至 2019 年 12 月末，公司对外担保余额合计 5.93
亿元，占同期末净资产的比重为 6.42%，均无反担保措施，公司存在一定的或有负
债风险。
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主要财务指标（ 单位： 万元）
项目 2019 年 2018 年 2017 年
总资产 1,796,399.49 1,558,661.66 1,405,558.00
所有者权益 923,604.71 902,960.59 882,497.65
有息债务 731,942.25 569,533.78 449,888.10
资产负债率 48.59% 42.07% 37.21%
现金短期债务比 4.53 4.11 5.55
营业收入 165,437.58 151,450.07 105,124.31
其他收益 173.74 850.68 5,410.00
利润总额 21,223.05 21,052.94 20,880.20
综合毛利率 13.34% 15.35% 22.07%
EBITDA 22,120.41 23,947.57 23,552.02
EBITDA 利息保障倍数 0.65 1.08 1.79
经营活动现金流净额 -77,944.04 -42,497.33 -61,848.04
收现比 1.06 0.43 0.18
资料来源：公司 2016-2018 年三年连审审计报告及 2019 年审计报告，中证鹏元整理
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一、本期债券募集资金使用情况
公司于2014年8月发行10亿元公司债券，票面利率为8.2%，募集资金原计划用于天门
市棚户区改造项目、天门市北湖区域改造工程建设项目、天门市城区水环境综合治理项目
和天门河水环境综合治理项目的建设。 截至2020年8月7日，本期债券募集资金专项账户余
额为81.13万元。
二、发行主体概况
2019年公司名称、注册资本、实收资本无变化。截至2019年底，公司注册资本为26.78
亿元、实收资本为20亿元。其中， 天门市国资办出资20亿元，持股74.68%，国开发展基金
有限公司出资6.78亿元1，持股25.32%。公司控股股东及实际控制人仍为天门市国资办。
截至2019年末，公司纳入合并报表范围的子公司共15家， 2019年新增4家子公司纳入
合并范围， 注销1家， 具体情况见表1。
表1 2019 年纳入公司合并范围的子公司变化情况（单位：万元）
1、新纳入公司合并范围的子公司情况
子公司名称 持股比例 注册资本 主营业务 合并方式
天门凯迪新农水务有限公司 100% 1,000.00 水的生产及供应 非同一控制下企业合并
天门凯迪水务有限责任公司 100% 6,700.00 水的生产及供应 非同一控制下企业合并
天门市天城工业投资开发有
限公司 100% 5,000.00 投资 新设
天门张家湖湿地公园投资建
设开发有限公司 90% 13,237.60 建设投资 新设
2、不再纳入公司合并范围的子公司情况
子公司名称 持股比例 注册资本 主营业务 不再纳入合并报表
的原因
天门凯迪水务有限责任公司 100% 6700 水的生产及供应 因合并注销
资料来源：公司 2019 年审计报告
三、外部运营环境
（一）宏观经济和政策环境
我国经济运行稳中向好，疫情短期加大经济下行压力，宏观政策加大调节力度，基础
1 计入长期应付款， 2019 年底账面期末余额为 4.33 亿元。
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