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公告日期：2017-11-03
2014年孝感市高创投资有限公司
公司债券 2017 年跟踪
信用评级报告
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征税，在计算应纳税所得额时从收入总额中扣除。
公司项目回购收入来源较有保障。 公司营业收入主要来源于棚户区改造项目的回
购， 近年棚户区改造项目回购收入保持稳定增长。 截至 2016 年末棚户区改造项
目已投资 37.71 亿元，待回购金额达 23.14 亿元， 未来公司收入来源较有保障。
关注：
孝感市全市政府性基金收入出现下滑， 财政自给率偏低。 2016 年孝感市全市政
府性基金收入为 59.40 亿元，较上年下降 20.73%；同期全市财政自给率为 36.39%，
孝感市财政自给能力偏低。
公司土地整理业务稳定性较弱， 未来可持续性值得关注。 2016 年受孝感市高新
区土地出让规划的影响，公司未实现土地整理收入； 并且公司与孝感市高新区国
土资源局签订的《 委托整理经营协议》 上约定的经营期限为 2013 年 1 月 1 日至
2017 年 12 月 31 日， 未来该业务的持续性值得关注。
2016 年公司应收款项大幅增加，对公司资金形成较大占用。 2016 年末公司应收
账款及其他应收款分别为 3.80 亿元和 9.56 亿元，同比分别增长 1.11 倍和 18.21
倍，应收对象主要为孝感市高新区财政局，期末应收款项规模较大，对公司资金
形成较大占用。
公司经营活动现金流表现较差， 在建项目面临一定的资金支出压力。 近年公司经
营活动现金流呈持续净流出状态， 2016 年净流出 39,708.65 万元； 截至 2016 年末
公司主要在建项目仍需投资 24.81 亿元，未来随着项目的推进，公司面临一定的
资金支出压力。
公司有息债务规模上升， 长期偿债压力增加。 截至 2016 年末公司有息债务规模
达 34.85 亿元，同比增长 25.01%； 期末 EBITDA 利息保障倍数下降至 0.73，有息
债务占 EBITDA 的比值上升至 23.01， 公司长期偿债压力增加。
本期债券募投项目实际回购与计划回购存在一定差距。 2014-2016 年公司累计确
认本期债券募投项目的回购价款为 81,492.64 万元，而按照协议约定， 2014-2016
年回购价款应为 136,147.30 万元，实际回购与计划回购存在一定差距。
主要财务指标：
项目 2016 年 2015 年 2014 年
总资产（万元） 950,839.16 865,088.36 712,016.71
所有者权益（万元） 577,390.47 564,292.11 548,460.54
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有息债务（万元） 348,475.89 278,758.61 158,954.84
资产负债率 39.28% 34.77% 22.97%
流动比率 21.38 54.27 142.69
营业收入（万元） 88,544.44 81,793.49 60,038.43
政府补助（万元） 200.00 160.00 6,026.70
利润总额（万元） 15,098.37 16,831.56 23,751.58
综合毛利率 18.83% 21.98% 30.18%
EBITDA（万元） 15,142.07 16,875.75 23,795.15
EBITDA 利息保障倍数 0.73 1.22 28.48
经营活动现金流净额（万元） -39,708.65 -134,918.44 -105,380.35
资料来源： 公司 2014-2016 年审计报告，鹏元整理
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一、本期债券募集资金使用情况
公司于2014年6月23日和2014年9月22日分别公开发行了7年期8亿元公司债券，
两期债券共募集资金16亿元， 均用于孝感市大会集社区、 裕祺社区、 诸赵社区三个
城市棚户区改造建设项目，募集资金已全部使用完毕。
二、发行主体概况
2016年公司注册资本、 实收资本和股权结构均未发生变化， 期末实收资本仍为
10亿元， 实际控制人仍为孝感高新技术产业开发区管理委员会， 公司主营业务未发
生重大变化， 2016年公司无合并报表范围子公司。
截至2016年12月31日，公司总资产为950,839.16万元，所有者权益合计为
577,390.47万元，资产负债率为39.28%。 2016年度，公司实现营业收入88,544.44万元，
利润总额15,098.37万元，经营活动现金净流出39,708.65万元。
三、 区域经济与财政实力
孝感市经济总量保持增长，但其增速有所放缓
2016年孝感市地区生产总值为1,576.69亿元，总量继续保持增长；按……
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