公告日期：2016-08-11

2014 年公司债券 2016 年跟踪

信用评级报告

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公司土地储备较丰富，土地整理业务持续性较好。截至 2015 年末，公司未来可供

整理出让的土地约 6,183 亩，土地储备较丰富，土地整理业务持续性较好。

公司业务多元化程度较高，有利于分散经营风险。截至 2015 年底，公司主营业务

主要为土地整理、资产经营与贸易等，多元化程度较高，有利于分散经营风险。

关注：

舟山市与普陀区政府性基金收入下降较多，未来收入存在不确定性。2015 年舟山

市实现国有土地使用权出让收入仅为 27.30 亿元，同比减少 44.80%，普陀区无土地

出让，使得舟山市及普陀区政府性基金收入同比分别减少 32.11%与 92.68%，考虑

到国有土地使用权出让规模受区域土地出让市场及房地产市场景气度影响较大，未

来收入规模存在不确定性。

公司土地整理收入持续下滑。受土地出让市场波动影响，2015 年公司土地整理业

务实现收入 1.04 亿元，较上年大幅减少 68.60%，未来仍存在波动的可能。

资产整体流动性一般。 公司流动资产主要由其他应收款及存货构成， 合计占流动资

产比重为 78.90%，其中其他应收款主要系公司与政府部门及关联单位间的往来占

款，回收时间不确定；存货中开发成本占比为 72.90%，开发成本的结转受工程进

度、政府规划及财政支付安排影响较大，变现能力较差，整体资产流动性一般。

公司有息债务规模进一步上升，偿债压力较大。截至 2015 年末，公司有息债务规

模增至 141.87 亿元，同比上升 34.04%，其中短期有息负债为 35.76 亿元，公司面

临较大偿债压力。

公司在建项目较多，且经营活动现金流表现不佳，资金支出压力较大。截至 2015

年底，公司拥有较多在建工程项目，尚需投资规模达 47.95 亿元，此外公司近年经

营活动现金流表现不佳，且短期有息债务规模较大，公司面临较大资金支出压力。

公司存在一定或有负债风险。 截至 2015 年末， 公司累计对外担保余额为 9.32 亿元，

被担保单位全部系政府下属单位或控股公司，担保规模较上年增长 72.54%，占 2015

年末公司净资产比重为 8.66%，存在一定或有负债风险。

主要财务指标：

项目 2015 年 2014 年 2013 年

总资产（万元） 2,916,553.12 2,154,698.66 1,642,470.15

所有者权益（万元） 1,075,972.62 861,737.64 815,924.09

有息债务（万元） 1,418,704.34 1,058,383.45 520,438.51

3

资产负债率 63.11% 60.01% 50.32%

流动比率 3.15 3.89 2.56

速动比率 1.11 1.67 0.98

营业收入（万元） 50,336.20 85,535.76 212,041.44

政府补助（万元） 13,394.52 1,604.57 1,283.68

利润总额（万元） 16,021.81 7,812.56 31,980.52

综合毛利率 49.21% 37.17% 34.22%

总资产回报率 1.48% 1.59% 2.71%

EBITDA（万元） 47,698.88 38,512.84 47,830.19

EBITDA 利息保障倍数 2.12 1.04 2.03

经营活动现金流净额（万元） -63,073.79 -155,625.99 -21,577.12

资料来源：公司 2013-2015 年三年连审审计报告，鹏元整理

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一、本期债券本息兑付及募集资金使用情况

经国家发展和改革委员会“发改财金[2014]1006 号”文件批准，公司于 2014 年 6 月

20 日公开发行 17 亿元公司债券，期限为 8 年，发行利率为 7.18%，在债券存续期间保持

不变。

本期债券起息日为 2014 年 6 月 20 日，每年付息一次，付息日为 2015-2022 年每年的

6 月 20 日。本期债券采用提前偿还本金方式，即从第 3 至第 8 个计息年度末 （即为 2017-2022

年每年的 6 月 20 日），分别偿还本期债券发行总额的 15%、15%、15%、15%、15%与

25%。前两期利息单独支付，以后存续期间利息随当期债券本金一起支付。截至 2016 年

6 月 30 日，本期债券本息兑付情况如下表。

表1 截至 2016 年 6 月 30……
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