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公告日期：2016-10-24
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2016 年公司债券信用评级报告
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了地方政府在资本注入和政府补贴等方面的大力支持。 2015 年公司获得政府通过
资本投入、股权划拨等方式的净注资合计约13.58亿元，增强了资本实力。2013-2015
年公司合计收到财政补贴 3.55 亿元，提升了公司的资金实力及整体利润水平。
关注：
恩施州全州和恩施市财政收入对上级补助的依赖较大，财政自给率偏低。 近年来恩施
州全州上级补助收入的占当地财政收入比重均在 65%左右， 2012-2014 年财政自给率分
别为 16.37%、 23.10%和 26.73%； 2013-2015 年恩施市上级补助收入的占财政收入均在
40%以上， 财政自给率分别为 37.31%、 63.31%和 28.61%，财政自给率偏低。
受房地产市场波动的影响，恩施市政府性基金收入和公司土地整理收入可能存在一定
的波动。 2013-2015 年恩施市政府性基金收入分别为 233,009 万元、 196,070 万元和
143,638 万元； 2013-2015 年公司土地整理收入分别为 60,416.23 万元、 8,730.87 万元和
14,846.37 万元，未来仍可能存在一定的波动。
公司资产流动性一般。 2015 年末， 公司存货和投资性房地产分别占总资产的 44.44%和
32.83%， 存货主要为工程施工成本， 需待完工后由政府支付工程款， 投资性房地产主
要为土地资产， 2015 年末的速动比率为 0.85， 资产流动性一般。
公司利润对政府补助依赖较大。 2013-2015 年分别获得政府补贴收入 7,119.71 万元、
10,209.49 万元和 18,142.27 万元，分别占公司当年利润总额的 21.24%、 147.86%和
80.15%。
公司存在较大的资金压力。 截至 2015 年底，公司主要在建项目尚需投入资金 34.01 亿
元， 随着项目的推进， 公司投入的建设资金较多， 存在较大的资金压力。
公司存在较大的或有负债风险。 截至 2015 年 12 月 31 日， 公司对外担保合计金额为
144,490.70 万元，占公司 2015 年末净资产的 19.00%，公司存在较大的或有负债风险。
主要财务指标：
项 目 2015 年 2014 年 2013 年
总资产（万元） 1,417,626.30 1,600,621.74 1,330,951.59
所有者权益合计（万元） 760,503.45 605,228.36 597,754.63
有息债务（万元） 262,897.31 367,213.50 283,142.50
资产负债率 46.35% 62.19% 55.09%
流动比率 2.89 2.44 3.08
速动比率 0.85 1.11 1.28
营业收入（万元） 99,778.43 48,426.75 78,902.11
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政府补助（万元） 18,142.27 10,209.49 7,119.71
利润总额（万元） 22,635.93 6,904.98 33,526.40
综合毛利率 27.30% 28.93% 47.50%
总资产回报率 2.51% 1.27% 3.12%
EBITDA（万元） 40,319.36 20,589.03 41,868.79
EBITDA 利息保障倍数 2.39 1.46 4.46
经营活动现金流净额（万元） 66,949.17 134,932.21 117,844.70
资料来源： 公司 2013-2015 年审计报告，鹏元整理
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一、发行主体概况
公司于 2004 年 10 月由恩施土家族苗族自治州（以下简称“恩施州”） 人民政府、恩
施市人民政府和恩施市自来水有限责任公司共同出资组建， 设立时公司注册资本为 14,580
万元。 2005 年 7 月 30 日恩施州人民政府授权恩施州人民政府国有资产监督管理委员会行
使股东职权、恩施市人民政府授权恩施市人民政府国有资产监督管理局（以下简称“恩施
市国资局”） 行使股东职权。 2007 年 7 月 22 日恩施市自来水有限责任公司将持有的 3,600
万元股权转让给恩施市国资局。经过多次的增资， 截至 2015 年 12 月 31 日，公司注册资
本与实收资本均为 105,000 万元。公司产权及控制关系如下图所示：
图1 截至2015年12月31日公司的产权及控制关系
资料来源：公司提供，鹏元整理
公司是恩施市重要的城市基础设施建设投融资主体，主要负责恩施市城市基础设施建
设，开展土地收购储备和土地整理业务，旧城改造以及国有资产经营管理等……
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