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公告日期：2015-06-19
2014 年公司债券 2015 年跟踪
信用评级报告
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关注：
z 青州市地方综合财力对政府性基金收入依赖较大，易产生波动。 2014 年青州
市政府性基金收入 317,264 万元，占地方综合财力的比重为 38.27%。考虑到
基金收入受房地产景气度以及当地政府土地出让计划的影响较大，存在一定
的不确定性，从而使地方综合财力易产生波动。
z 公司大部分土地资产已用于抵押，整体资产流动性一般。 2014 年末公司土地
资产占资产总额的比例为 51.69%，其中账面价值 774,558.26 万元的土地已对
外担保抵押，抵押土地占总资产比例为 45.40%。
z 公司期间费用率较高，利润水平对于财政补贴的依赖较大。 2014 年公司期间
费用率提升至 27.16%，削弱了公司的盈利能力，当年实现营业利润-6,223.90
万元，利润总额 24,208.44 万元，利润水平对财政补贴的依赖较大。
z 公司经营活动现金流净流出金额较大，主要依靠筹资解决，在建项目后续投
入较高，面临一定的资金压力。 2014 年公司经营活动产生现金净流出
183,363.86 万元，主要依赖筹资解决，在建项目后续尚需投资 13.37 亿元，使
公司面临一定的资金压力。
z 公司负债规模快速增加， 有息债务规模较大， 存在一定的偿债压力。截至 2014
年底，公司负债总额 637,985.92 万元，同比大幅上升 95.55%。 2014 年末公司
有息债务达 51.49 亿元，占负债总额的比重为 80.71%，规模较大且增长较快，
公司存在一定的偿债压力。
z 公司对外抵押担保规模较大，存在一定或有负债风险。 截至 2014 年底，公司
对外抵押担保余额为 33.31 亿元，占公司所有者权益的比例为 31.19%，公司
存在一定或有负债风险。
主要财务指标：
项目 2014 年 2013 年 2012 年
总资产（万元） 1,706,099.42 1,370,164.80 1,039,085.54
所有者权益合计（万元） 1,068,113.50 1,043,905.06 705,628.82
有息债务（万元） 514,899.00 242,893.00 230,087.00
资产负债率 37.39% 23.81% 32.09%
流动比率 7.69 12.20 7.65
速动比率 1.56 2.14 2.02
主营业务收入（万元） 73,517.67 65,008.92 58,460.74
营业利润（万元） -6,223.90 -3,866.62 1,031.12
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补贴收入（万元） 30,484.37 26,555.39 23,325.41
利润总额（万元） 24,208.44 22,676.08 24,370.03
主营业务毛利率 28.65% 23.08% 30.58%
总资产回报率 2.15% 2.39% 3.29%
EBITDA（万元） 35,766.38 31,038.28 32,797.59
EBITDA 利息保障倍数 1.29 1.76 4.84
经营活动现金流净额（万元） -183,363.86 -16,889.51 -101,618.43
资料来源： 2012-2014 年审计报告，鹏元整理
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一、本期债券本息兑付及募集资金使用情况
经国家发展和改革委员会 《国家发展改革委关于青州市宏源公有资产经营有限公司发
行公司债券核准的批复》（发改财金[2014]793 号文件）批准，公司于 2014 年 05 月 29 日
发行 10 亿元公司债券，票面利率为 7.59%。
本期债券计息期限为 2014 年 05 月 29 日至 2021 年 05 月 29 日，采用固定利率形式，
每年付息 1 次。本期债券的本金在本期债券存续期的第 3 年至第 7 年分期兑付，第 3 年至
第 7 年每年末分别兑付本期债券本金的 20%。
截至 2015 年 5 月 31 日，本期债券累计本息兑付情况如下：
表 1 截至 2015 年 5 月 31 日本期债券本息累计兑付情况（单位：万元）
本息兑付日期 期初本金余额 本金兑付/回售金额 利息支付 期末本金余额
2015年5月29日 100,000.00 - 7,590.00 100,000.00
资料来源：公司 2014 年审计报告及公开资料，鹏元整理
截至2014年12月31日，本期债券募集资金已使用完毕，具体情况如表2所示。
表2 截至2014年12月31日本期债券募集资金使用情况（单位：万元）
项目名称 总投资 拟使用募集资金 已投资 已使用
募集资金
青州市北……
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