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公告日期：2019-08-09
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关注：
⚫ 公司资产流动性较弱。公司资产以土地和开发成本为主，2018 年末土地资产为 89.35
亿元，占总资产的 48.59%，其中已抵押土地合计 56.74 亿元；开发成本为 42.22 亿
元，占总资产的 22.96%。同时，其他应收款及预付款项合计 28.92 亿元，占总资产
的 15.73%，对资金形成较大占用，且其他应收款回款时间具有不确定性，公司整
体资产流动性较弱。
⚫ 公司面临较大的或有负债风险。 截至 2018 年末，公司对外担保余额合计 115.27 亿
元，占 2018 年末所有者权益的比重为 84.28%，部分被担保对象为民营企业； 同时，
根据公司提供的信用报告，截至报告查询日（ 2019 年 4 月 1 日），公司存在关注类
对外担保 1.63 亿元，不良对外担保 2.76 亿元，公司面临较大的或有负债风险。
公司主要财务指标（单位：万元）
项目 2018 年 2017 年 2016 年
总资产 1,838,785.44 1,990,437.64 2,118,485.32
所有者权益 1,367,769.19 1,350,632.29 1,179,723.46
有息债务 268,039.58 335,752.41 823,719.79
资产负债率 25.62% 32.14% 44.31%
流动比率 5.47 4.58 3.92
营业收入 108,758.49 98,779.85 101,121.87
其他收益 32,673.73 35,000.00 0.00
营业外收入 0.00 0.00 42,000.00
利润总额 17,136.90 22,299.49 21,077.24
综合毛利率 14.34% 13.66% 14.17%
EBITDA 35,240.13 44,032.78 39,794.44
EBITDA 利息保障倍数 1.63 0.82 0.57
经营活动现金流净额 52,034.39 381,097.91 144,689.18
资料来源：公司 2015-2017 年三年连审审计报告和 2018 年审计报告，中证鹏元整理
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一、本期债券募集资金使用情况
公司于2014年05月29日发行7年期10亿元公司债券，募集资金用于青州市北阳河综合
治理项目、青州市北阳河农田水利建设项目和青州市北阳河周边村庄农村饮水安全工程。
截至2019年05月22日，本期债券募集资金专项账户余额为888,836.48元。
二、发行主体概况
2018年公司名称、注册资本、实际控制人及合并报表范围均未发生变更。截至2018
年末公司注册资本和实收资本均为11,800.00万元，青州市基础设施建设资金管理中心（以
下简称“青州市基建中心”）持有公司100%股权，青州市人民政府仍为公司的实际控制
人。
图 1 截至 2018 年末公司产权控制关系图
资料来源：公司提供
2018年3月5日，公司股东青州市基础设施建设资金管理中心委派王万民、马泰、白洋
为公司董事， 免去平玉玲、 康立红、李国清董事职务。由潘金国、王万民、马泰、白洋及
职工代表王相禹组成新一届董事会；同日，公司召开董事会选举王万民为公司财务负责人。
三、外部运营环境
（一）宏观经济和政策环境
我国经济运行总体平稳，总需求面临下行压力，宏观政策强化逆周期调节， 2019 年
基础设施建设投资有望迎来缓慢复苏
2018 年我国坚持以供给侧结构性改革为主线，着力深化改革扩大开放，坚决打好三
青州市宏源公有资产经营有限公司
青州市基础设施建设资金管理中心
100.00%
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大攻坚战，使得经济运行保持平稳和持续健康发展，全年实现国内生产总值（ GDP） 90.03
万亿元，比上年增长 6.6%。新旧动能持续转换，质量效益稳步提升， 全年规模以上工业
中，战略性新兴产业增加值比上年增长 8.9%。高技术制造业增加值增长 11.7%。装备制造
业增加值增长 8.1%。全年规模以上服务业中，战略性新兴服务业营业收入比上年增长
14.6%。 然而，我国改革发展稳定任务依然艰巨繁重， 2018 年，消费支出、投资、出口均
出现不同程度的放缓，国民经济总需求面临下行压力，经济发展在稳中求进中仍存在风险
挑战。
当前宏观政策强化逆周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，稳定总
需求。实施更大规模的减税降费、扩大财政支出、加大基础设施建设投入成为扩张性财政
政策的重要抓手。实施更大规模的减税降费重点在减轻制造业和小微企业负担，支持实体
经济发展。 扩大财政支出的主要领域是三大攻坚战、“三农”、结构调整、民生等。财政减
收和财……
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