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公告日期：2017-06-27
公司债券 2017 年跟踪
信用评级报告
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关注：
当阳市地方综合财力有所下滑。 2016 年， 受经济下行压力仍较大、减税降费及房
地产景气度低迷等因素影响，当阳市公共财政收入为 25.40 亿元，同比下降 18.82%；
政府性基金收入仅为 3.59 亿元， 同比下降 62.76%； 地方综合财力为 51.41 亿元，
同比下降 18.19%。
公司整体资产流动性偏弱。 截至 2016 年末，公司存货中土地使用权和应收款项占
公司资产比重分别为 36.67%和 23.97%，其中，受限土地所有权资产占存货中土
地资产账面价值的 73.21%， 应收款项回收时间具有一定不确定性， 资产整体流动
偏弱。
公司收入规模大幅下降。 2016 年公司不再从事土地整理业务， 故未实现相关收入，
受此影响， 公司实现营业收入仅为 25,315.32 万元， 同比下降 46.49%。
公司工程项目建设未来资金需求较大，面临较大的资金压力。 公司基础设施建设
业务回购收入相关现金流入受政府资金安排影响，具有一定不确定性， 2016 年公
司收现比仅为 0.60，经营活动回款情况较差； 截至 2017 年 3 月末，公司工程项目
建设尚需投入资金 217,759.30 万元，面临较大资金压力。
公司有息债务规模增长，偿债压力增大。 截至 2016 年末，公司有息负债 24.36 亿
元， 同比增长 40.44%，此外，公司 EBITDA 总额 2.22 亿元，较上年下降 37.35%，
有息债务和 EBITDA 的比率由上年的 4.89 增至 10.91， 偿债压力加大。
公司存在一定或有负债风险。 截至 2017 年 3 月末， 公司对外担保规模达 17.90 亿
元， 主要系对同一控股股东下的关联方及其他国有控股公司的担保， 占上年末净
资产的比重为 23.87%， 存在一定或有负债风险。
主要财务指标：
项目 2016 年 2015 年 2014 年
总资产（万元） 1,171,998.06 963,983.94 972,787.03
所有者权益（万元） 749,964.01 732,719.76 708,747.84
有息债务（万元） 243,640.00 173,478.29 200,506.00
资产负债率 36.01% 23.99% 27.14%
流动比率 5.51 10.50 9.48
营业收入（万元） 25,315.32 47,307.77 53,494.64
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政府补助（万元） 10,342.20 14,391.37 14,070.00
利润总额（万元） 22,099.29 25,754.30 26,188.79
综合毛利率 58.08% 29.13% 28.37%
EBITDA（万元） 22,229.71 35,484.81 28,593.36
EBITDA 利息保障倍数 1.33 2.81 4.57
经营活动现金流净额（万元） 26,976.39 -38,535.17 -34,000.07
注： 1、 2014 年财务数据采用公司 2015 年审计报告期初数， 2015 年数据采用 2016 年期初数。
2、 EBITDA 利息保障倍数根据“分配股利、利润或偿付利息支付的现金”数据估算。
资料来源：公司 2015-2016 年审计报告，鹏元整理
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一、本期债券募集资金使用情况
公司于 2014 年 5 月 23 日发行 7 年期 12 亿元公司债券， 截至 2017 年 3 月末， 公司
已使用本期债券募集资金 11.70 亿元， 具体如下表所示。
表1 截至2017年3月末本期债券募集资金使用情况（单位：亿元）
项目名称 拟使用募集资金 已使用募集资金
当阳市金桥工业园基础设施建设项目 12.00 11.70
资料来源：公司提供
二、发行主体概况
2016 年 6 月 7 日，根据《当阳市人民政府关于同意划转当阳市鑫源投资开发有限责
任公司等单位股权的通知》（当政函【 2016】 48 号），当阳市鑫源投资开发有限责任公
司原六个股东当阳市财政局、当阳市国土资源局、当阳市住房和城乡建设局（原当阳市
建设局）、当阳市经济商务和信息化局（原当阳市经济商务局）、当阳市国有资产经营
公司、当阳市电力联营公司所持有的公司股权被划转给当阳市建设投资控股集团有限公
司（以下简称“当阳建投”） ，公司控股股东由当阳市财政局变更为当阳市建设投资控
股集团有限公司。截至 2017 年 4 月末，公司控股股东为当阳市建设投资控股集团有限公
司1，实际控制人为当阳市国有资产监督管理办公室， 股权关系如……
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