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公告日期：2017-06-28
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公司债券 2017 年跟踪
信用评级报告
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工项目业务依然是公司主要收入来源。2016 年公司实现主营业务收入 101.94 亿元，
较 2015 年增长 40.72%。
地方政府支持力度较大。 公司作为亳州市政府组建的城市基础设施建设主要实施
主体， 得到政府支持力度较大， 2016 年公司共计获得地方政府财政补贴 8.06 亿元。
保证担保有效提升了本期债券的安全性。 经鹏元综合评定， 中投保主体长期信用
等级为 AAA， 其为本期债券提供不可撤销的连带责任保证担保，有效提高了本期
债券的安全性。
关注：
亳州市财政自给能力较低，政府性基金收入存在一定波动风险。 2016 年，亳州市
全市政府性基金收入占地方综合实力 38.29%， 由于国有土地使用权出让金收入是
政府性基金收入最重要的构成部分，该部分收入受土地出让市场景气度以及房地产
调控政策的影响较大，未来仍存在一定的波动性； 2016 年亳州市全市财政自给率为
31.24%，财政自给率较低。
公司类金融业务规模较大，存在一定投资风险和代偿风险。 截至 2016 年末，公司
投资活动频繁，对外委托贷款、担保等类金融业务规模较大， 2016 年公司投资支付
的现金为 242.38 亿元，较上年大幅增长 1,438.92%，投资活动现金净流出 257.55 亿
元，是 2015 年的 9.21 倍，投资活动现金净流出大幅增加， 存在一定投资风险和代
偿风险。
土地资产受限规模较大。 截至 2016 年底，公司共有 410 宗土地，账面价值
2,554,218.00 万元，用于融资性抵押的土地使用权账面价值占比 52.01%。 土地资产
抵押比率较高，土地资产价格和变现速度受当地房地产市场影响较大，整体资产流
动性一般。
应付款项规模大幅增长且规模较大。 2016 年末公司应收账款 80.71 亿元，较上年增
长 71.67%、其他应收款 215.49 亿元，较上年大幅增长 107.24%， 公司应收账款和
其他应收款账面价值合计 296.20 亿元， 占总资产的比重为 26.76%，主要系应收亳
州市政府及下属各区、县财政局、融资平台等政府企事业单位，应收款规模大幅增
长，且规模较大，对公司营运资金形成较大占用，且后期回收时间存在较大不确定
性。
公司存在较大的资金压力。 截至 2016 年末，公司承担的基础设施建设项目（包含
下属县级城投公司）、保障房项目及商业房产项目计划总投资 315.00 亿元，已投资
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207.26 亿元，尚需投资 107.74 亿元， 在建项目投资额较大， 后期面临较大资金压力。
有息负债大幅增长，债务偿还压力增大。截至 2016年末，公司有息债务合计为 517.93
亿元，较上年大幅增长 133.33%，公司资产负债率上升至 59.15%，较上年增加 11.25
个百分点，有息负债大幅攀升，负债经营程度提高，债务偿还压力增大。
对外担保金额较大，存在一定或有负债风险。 截至 2016 年末，公司本部对外提供
担保金额为 9.44 亿元， 公司对外担保金额较大，存在一定或有负债风险。
主要财务指标：
项目 2016年 2015年 2014年
总资产（万元） 11,067,293.30 8,261,619.76 7,154,910.79
所有者权益合计（万元） 4,521,360.69 4,304,260.43 4,171,321.12
有息债务（万元） 5,179,290.87 2,219,688.08 1,725,119.14
资产负债率 59.15% 47.90% 41.70%
流动比率 5.87 3.47 4.26
营业收入（万元） 1,021,671.84 728,669.42 526,374.89
投资收益（万元） 11,482.26 7,884.19 5,842.83
营业利润（万元） 19,594.91 23,287.35 25,263.40
政府补助（万元） 80,623.49 71,127.65 46,867.17
利润总额（万元） 100,853.30 90,216.46 71,549.05
综合毛利率 9.86% 8.46% 14.57%
EBITDA（万元） 175,616.00 128,657.59 114,587.75
EBITDA利息保障倍数 1.24 1.19 1.97
经营活动现金流净额（万元） 7,448.85 3,048.79 6,666.93
资料来源： 公司 2014-2016 年审计报告，鹏元整理
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