公告日期：2020-06-27

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? 公司业务可持续性较好。 截至 2019 年末，公司在建的代建项目及土地整理项目总
投资预计为 75.66 亿元，累计已完成投资 45.65 亿元；在建保障房项目总投资 47.00
亿元，已完成投资 23.93 亿元。公司在建项目规模较大，业务可持续性较好。
关注：
? 公司资产以土地和在建项目为主， 其他流动资产和长期应收款对公司资金形成较大
占用， 资产流动性较弱。 截至 2019 年末， 公司存货、在建工程和其他非流动资产
账面价值共计 360.02 亿元，占总资产比重为 68.60%， 存货主要为拟开发的土地资
产、土地整理成本、在建保障房和完工待售保障房， 在建工程主要为柳州市城市交
通配套设施建设项目， 其他非流动资产主要为在建的代建工程； 2019 年末公司其他
流动资产和长期应收款合计为 66.71 亿元， 对公司资金形成较大占用，资产流动性
较弱。
? 公司面临较大的资金压力。截至 2019年末，公司在建保障房项目预计还需投入 23.07
亿元， 在建的代建项目和土地整理项目预计还需投入 30.01 亿元，在建的城市交通
配套设施项目预计还需投入 159.17 亿元， 再加上偿还到期债务，公司面临较大的资
金压力。
? 公司有息债务规模大幅增加，偿债压力加大。截至 2019年末，公司有息债务为 259.16
亿元，同比增长 21.08%， 占负债总额的 84.14%。 不考虑债券回售的情况下，截至
2019 年末，公司一年内需偿还的有息债务为 202,915.07 万元。
? 公司面临一定的或有负债风险。 截至 2019 年末，公司对外担保规模为 21.03 亿元，
占公司净资产的 9.70%， 对外担保期限较长， 且均未采取反担保措施，面临一定的
或有负债风险。
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公司主要财务指标（单位：万元）
项目 2019 年 2018 年 2017 年
总资产 5,248,037.91 4,720,715.85 3,435,388.55
所有者权益 2,167,814.63 2,142,913.87 1,531,650.30
有息债务 2,591,644.71 2,140,375.31 1,534,340.97
资产负债率 58.69% 54.61% 55.42%
现金短期债务比 1.98 11.82 6.55
营业收入 141,934.41 91,216.54 106,990.18
其他收益 18.41 3,259.85 5.37
利润总额 27,477.34 20,440.11 26,211.72
综合毛利率 28.76% 25.74% 28.41%
EBITDA 39,599.02 27,492.53 28,750.58
EBITDA 利息保障倍数 0.33 0.26 0.40
经营活动现金流净额 -95,098.65 -21,799.99 1,386.23
收现比 1.04 1.15 1.18
资料来源： 公司2017-2019年审计报告，中证鹏元整理
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一、本期债券募集资金使用情况
公司于2014年04月30日发行10年期18亿元公司债券，募集资金用于北雀路棚户区（品
尚名城）改造、聚贤佳苑、西壶园、前锋路棚户区（如意名邸）改造等项目。 截至2019
年12月31日，本期债券募集资金已使用完毕。
二、发行主体概况
2019年，公司的注册资本、 实收资本、控股股东和实际控制人未发生变动。截至2019
年末，公司注册资本及实收资本仍为10,000.00万元， 广西柳州市轨道交通投资发展集团有
限公司（以下简称“柳州交投”）仍为公司的全资控股股东，柳州市人民政府国有资产监
督管理委员会（以下简称“柳州市国资委”）仍为公司的实际控制人。
图 1 截至 2019 年末公司产权及控制关系
资料来源： 公司提供，中证鹏元整理
2019年，公司新增2家纳入合并报表范围的子公司，减少1家纳入合并报表范围的子公
司， 详见下表。
表 1 2019 年公司合并报表范围变化情况（单位：万元）
1、 2019 年新纳入公司合并范围的子公司情况
子公司名称 持股比例 注册资本 业务性质 合并方式
柳州市大众建筑工程公司 100.00% 978.00 建筑业 无偿划拨
柳州市鑫泰房地产经营开发公司 100.00% 1,015.54 房地产业 无偿划拨
2、 2019 年不再纳入公司合并范围的子公司情况
柳州市人民政府国有资产监督管理委员会
广西柳州市轨道交通投资发展集团有限公司
柳州市龙建投资发展有限责任公司
100%
100%
5
子公司名称 持股比例 注册资本 业务性质 不再纳入合并……
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