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公告日期：2014-04-03
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2014 年10 亿元公司债券
信用评级报告
2
正面：
?? 灌南县近年来经济发展情况较好，财政实力不断增强；
?? 公司交通建设业务自 2012 年起按比例收取代建费，后续基础设施建设规模较大，
收入来源较有保障；
?? 公司作为灌南县唯一的综合性投融资平台，在资产注入等方面获得了当地政府的大
力支持；
?? 土地使用权抵押担保为本期债券本息的偿还提供了一定的保障，提升了本期债券的
信用水平。
关注：
?? 灌南县地方综合财力中政府性基金收入占比较大，对土地出让有一定依赖性；
?? 公司土地开发收入易受未来土地交易市场波动影响，近两年收入规模大幅下滑；
?? 公司在建和拟建项目资金需求量较大，存在资金压力；
?? 公司土地存量较多，且大部分用于融资抵押，土地流动性欠佳；
?? 公司其他应收款规模较大，资金回收存在一定的不确定性；
?? 公司盈利主要来源于补贴收入，对政府补贴依赖较大；
?? 公司有息债务规模较大，有一定的债务偿付压力；
?? 公司有一定的对外担保，存在一定的或有负债风险。
分析师
姓名：杨毅嵘 刘书芸
电话：021-51035670
邮箱：yangyr@pyrating.cn
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一、发行主体概况
江苏金灌投资发展集团有限公司的前身为连云港市灌南资产经营有限公司，是由灌南县
人民政府出资于2003 年12 月19 日设立的国有独资有限责任公司，初始注册资本10,000 万
元；后于2007 年6 月更名为连云港金灌投资发展有限公司，并于2008 年5 月更名为现名。
经 2009 年9 月和2011 年12 月两次增资，截至2012 年末，公司注册资本36,000 万元，
其中货币出资12,000 万元，土地使用权出资10,000 万元，资本公积转增资本14,000 万元。
公司产权及控制关系如图1 所示：
图1 截至2012年12月31日公司的产权及控制关系图
资料来源：公司提供
公司是灌南县人民政府下属唯一的综合性投融资平台，主要从事灌南县内的城市基础设
施、交通运输（公路、水运港口）等项目的投资、建设和运营业务。截至2012 年12 月31
日，公司资产总额92.08 亿元，归属于母公司所有者权益77.85 亿元，2012 年度公司实现营
业收入6.28 亿元，净利润2.27 亿元，经营活动净现金流入1.81 亿元。
截至 2012 年12 月31 日，公司拥有7 家一级子公司，涉及金融担保、交通工程施工、
房产开发、公路养护等多个领域，纳入公司合并报表范围的子公司情况见表。
表1 截至2012 年末纳入公司合并报表范围的子公司情况
子公司名称业务性质
注册资本
（万元）
本公司合计
持股比例
子公司
层级
江苏灌河投资发展有限公司 投资开发 10,000 100% 一级
灌南县广播电视网络有限公司 广播电视传播 1,500 100% 二级
灌南县四通公路养护工程有限
公司
公路养护工程
1,300 100%
二级
连云港灌河投资担保有限公司 贷款担保 10,000 100% 一级
灌南县兴民扶贫开发有限公司 种植业、养殖业扶贫开发 100 100% 一级
灌南县金灌置业有限公司 房地产开发 800 100% 一级
灌南县灌河旅游发展有限公司 旅游项目开发 1,000 100% 一级
灌南县扬帆港务有限公司 港口建设 2,000 99.62% 一级
江苏金灌投资发展集团有限公司
100%
灌南县人民政府
4
灌南县三创交通投资有限公司 交通工程施工 5,000 100% 一级
资料来源：公司审计报告
二、本期债券概况
债券名称：江苏金灌投资发展集团有限公司2014 年公司债券；
发行总额：人民币10 亿元；
债券期限和利率：本期债券期限为7 年，采用固定利率形式；
还本付息方式：每年付息一次，从第三个计息年度开始至第七个计息年度分别逐年偿还
本期债券本金的20%，当期利息随本金一起支付。年度付息款项自付息日起不另计利息，
到期兑付款项自兑付日起不另计利息。
三、本期债券募集资金用途
本期债券拟募集资金人民币 10 亿元，用途如下表所示：
表2 本期债券募集资金用途
项目名称总投资额（万元) 拟用债券资金(万元） 占项目总投资比例
新建灌南县南环路一期工程70,700 30,000 42.43%
新建灌南县南环路二期工程73,300 30,000 40.93%
新建灌南县东环路建设工程83,700 30,000 35.84%
灌南县迎宾大道改造工程34,700 10,000 ……
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