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公告日期：2016-06-27
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2014 年公司债券 2016 年跟踪
信用评级报告
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国有土地使用权抵押有效提升了本期债券的安全性。 作为本期债券抵押资产的 11
宗国有土地使用权， 2013 年评估总价共计 33.08 亿元，为本期债券的安全偿还仍
能提供较好的保障。
关注：
2015 年灌南县政府性基金收入下滑，未来仍存在波动可能性。 2015 年灌南县政府
性基金收入 16.10 亿元，同比下降 7.27%，需持续关注当地房地产市场及土地交易
市场的波动对地方财政收入可能带来的影响。
资产流动性一般。2015 年末公司资产中存货、应收账款、预付款项分别占比 61.97%、
5.99%、 16.28%，全部土地资产中，价值占比 88.55%的部分用于抵押， 应收款项回
收时间存在不确定性，预付款项主要系灌南县南环路二期工程、灌南县东环路工程
等未结算工程款， 公司资产整体流动性一般。
主营业务盈利能力较弱，利润水平对政府补贴较为依赖。 2014-2015 年公司分别实
现营业利润 0.08 亿元和 0.29 亿元，财政补贴占利润总额的比例分别为 99.30%、
80.12%。
公司在建、 拟建项目投资缺口较大。 截至 2016 年 5 月底， 公司在建、 拟建项目预
计总投资 18.33 亿元， 累计已投资 7.77 亿元， 根据投资计划， 2016 年 6 月-12 月拟
投入 8.06 亿元，资金压力较大。
公司存在一定或有负债风险。 截至 2015 年 12 月 31 日，公司对外担保余额 15.42
亿元，占 2015 年末所有者权益的 13.34%， 其中对民营企业担保金额 5.42 亿元， 存
在一定或有负债风险。
抵押资产的价值变化可能对本期债券安全偿还产生影响。 截至 2016 年 5 月末，公
司尚未按协议约定，对本期债券抵押土地的价值进行跟踪评估并出具资产评估报
告。若公司抵押土地评估价值出现波动，可能会对本期债券保障性有所影响。
主要财务指标：
项目 2015 年 2014 年 2013 年
总资产（万元） 1,739,673.44 1,747,592.68 1,487,669.62
归属于母公司所有者权益（万元） 1,155,434.62 1,142,275.57 1,147,947.49
有息债务（万元） 293,250.38 293,871.63 182,737.92
资产负债率 33.58% 34.64% 22.83%
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流动比率 10.07 9.04 9.47
营业收入（万元） 67,814.25 66,285.20 60,895.90
政府补助（万元） 11,400.20 16,694.96 15,802.57
利润总额（万元） 14,228.77 16,812.18 21,030.21
综合毛利率 11.74% 9.56% 17.34%
总资产回报率 0.83% 1.09% 1.50%
EBITDA（万元） 17,941.62 20,243.54 25,535.46
EBITDA 利息保障倍数 0.95 1.63 4.29
经营活动现金流净额（万元） 30,064.33 10,648.65 3,587.94
资料来源： 公司 2013-2015 年审计报告，鹏元整理
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一、本期债券本息兑付及募集资金使用情况
经国家发展和改革委员会发改财金[2014]456号文件批准，公司于2014年4月8日公开发
行10亿元公司债券，票面利率为7.9%。
本期债券采用单利按年计息，不计复利，逾期不另计息。 每年付息一次，在债券存续
期第3年、第4年、第5年、第6年和第7年分次还本，每次偿还本金的20%。年度付息款项
自付息日起不另计利息。计息期限为2014年4月8日至2021年4月8日，付息日为2015年至
2021年每年的4月8日。 截至2016年5月末，本期债券本息兑付情况见表1。
表1 截至2016年5月31日本期债券本息兑付情况（单位： 万元）
本息兑付日期 本金兑付/回售金额 利息支付 期末本金余额
2015年4月8日 0 7,900.00 100,000.00
2016年4月8日 0 7,900.00 100,000.00
合计 0 15,800.00 100,000.00
资料来源： 公开资料
截至2016年5月末，本期债券募集资金已全部用于募投项目，募投项目已全部建设完
毕。
表2 截至2016年5月末本期债券募集资金使用情况（单位：万元）
项目名称
计划 实施进度
总投资 拟使用募集
资金额度 已投资 募集资金 已使……
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