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公告日期：2018-06-06
2014年江苏金灌投资发展集团有限公司
公司债券 2018 年跟踪
信用评级报告
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公司的资本实力； 2017 年公司获得政府增资 2.40 亿元。
国有土地使用权抵押有效提升了本期债券的安全性。 作为本期债券抵押资产的 11
宗国有土地使用权， 2013 年价值评估总价共计 33.08 亿元， 为本期债券的安全偿
还提供了较好的保障。
关注：
资产流动性一般。 2017 年末公司资产以存货和其他应收款占比较多，其中存货规
模为 114.76 亿元，占总资产的比重为 46.53%，存货多为土地，其中已抵押土地账
面价值占比为 60.12%； 其他应收款规模 48.16 亿元，占总资产比重 19.52%， 主要
系应收政府部门和施工企业往来款及工程款，回款时间均有一定不确定性，公司
资产整体流动性一般。
有息债务规模较大，且增速较快，公司面临一定的债务压力。 2015-2017 年末，公
司有息债务分别达 293,250.38 万元、451,296.95 万元和 751,217.97 万元；2015-2017
年末公司有息负债复合增长率达 60.05%， 有息负债规模增速较快， 面临一定的债
务压力。
公司在建、 拟建项目投资规模较大，面临较大的资金压力。 截至 2017 年 12 月底，
公司在建、 拟建项目预计总投资 42.02 亿元，已投入 9.76 亿元，尚需投资 32.26 亿
元，资金支出压力较大。
公司对外担保规模较大， 存在一定或有负债风险。 截至 2017 年 12 月 31 日，公司
对外担保余额共计 45.40 亿元，占年末所有者权益的比例为 30.88%，其中对民营企
业担保余额 3.66 亿元，存在一定或有负债风险。
抵押资产的价值变化可能对本期债券安全偿还产生影响。 截至 2018 年 4 月末，公
司尚未按协议约定，对本期债券抵押土地的价值进行跟踪评估并出具资产评估报
告。若公司抵押土地评估价值出现波动，可能会对本期债券保障性有所影响。
主要财务指标：
项目 2017 年 2016 年 2015 年
总资产（万元） 2,466,390.72 2,180,125.29 1,739,673.44
所有者权益（万元） 1,470,415.38 1,386,322.28 1,155,457.72
有息债务（万元） 751,217.97 451,296.95 293,250.38
资产负债率 40.38% 36.41% 33.58%
流动比率 8.49 6.29 10.07
速动比率 3.85 2.48 3.37
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营业收入（万元） 101,076.39 93,413.00 67,814.25
营业利润（万元） 32,142.63 1,036.47 2,896.69
营业外收入（万元） 15.53 30,840.97 11,519.65
其他收益（万元） 30,000.00 - -
利润总额（万元） 31,937.05 31,666.73 14,228.77
综合毛利率 11.58% 12.61% 11.74%
总资产回报率 1.41% 1.64% 0.83%
EBITDA（万元） 44,484.63 40,794.67 17,941.62
EBITDA 利息保障倍数 1.28 2.43 0.95
经营活动现金流净额（万元） -36,165.65 115,752.86 30,064.33
资料来源： 公司 2015-2017 年审计报告，鹏元整理
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一、 本期债券募集资金使用情况
公司于2014年4月8日公开发行2014年期10亿元公司债券，募集资金拟用新建灌南县南
环路一期工程、新建灌南县南环路二期工程、新建灌南县东环路工程、灌南县迎宾大道改
建工程。截至上次跟踪评级，本期债券募集资金已全部用于募投项目，募投项目已全部建
设完毕。
二、 发行主体概况
截至2017年底，公司名称为江苏金灌投资发展集团有限公司，未发生变化；公司注册
资本由上年末36,000万元增至60,000万元；控股股东和实际控制人均为灌南县人民政府，
未发生变化。 截至2018年3月31日， 公司控股股东和实际控制人均为灌南县人民政府， 公
司产权及控制关系如下图1所示。
图1 截至2018年3月31日公司股权结构图
数据来源：公司提供，鹏元整理
截至2017年末，公司纳入合并报表范围的子公司共27家，详见附录五。 2017年公司合
并范围新增海西国际投资有限公司、 连云港市硕灌实业有限公司、 连云港化工产业园区投
资发展有限公司、 连云港中新污水处理有限公司、 灌南县晟灌实业……
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