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公告日期：2017-06-14
公司债券 2017 跟踪
信用评级报告
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积分别增加 18.03 亿元和 4,000 万元， 增强了公司资本实力。
国有土地权抵押有效提升了本期债券的安全性。 作为本期债券抵押资产的 11 宗国
有土地使用权， 2013 年估值评估总价共计 33.08 亿元，为本期债券的安全偿还提
供了较好的保障。
关注：
政府公共财政收入和政府性基金收入显着减少，财政自给率降低。 2016 年受“营
改增”以及区域经济增速下滑影响， 灌南县实现公共财政收入 22.43 亿元，同比上
年减少 42.12%， 财政自给率由上年 63.63%降低到 46.69%。 2016 年灌南县政府性基
金收入 10.61 亿元， 同比大幅下降 34.12%， 未来仍存在波动可能性， 需持续关注房
地产市场及土地交易市场波动对地方财政收入可能带来的不利影响。
资产流动性一般。 2016 年末公司资产以存货、预付款项和应收款项为主， 2016 年
公司存货规模为 109.79 亿元，占总资产的比重为 50.36%，存货主要是土地，其中
账面价值占比 46.19%的土地已用于抵押； 预付款项规模 16.80 亿元，占总资产比重
7.71%， 主要系预付委托代建工程款项；应收账款规模 9.52 亿元，占总资产比重
4.37%，绝大部分为应收灌南县财政局的工程代建款，其他应收款规模 27.18 亿元，
占总资产比重 12.47%， 主要系应收政府及地方国有企业往来款，回款时间均有一
定不确定性。 公司资产整体流动性一般。
公司在建、 拟建项目资金缺口较大，面临较大的资金压力。 截至 2016 年 12 月底，
公司在建、拟建项目预计总投资 67.12 亿元， 累计已投入 14.33 亿元，尚需投资 52.79
亿元，资金压力较大。
公司存在一定或有负债风险。 截至 2016 年 12 月 31 日，公司对外担保余额 9.83 亿
元，占 2016 年末所有者权益的 7.09%，其中对民营企业担保金额 3.81 亿元， 且未
设置反担保措施的金额 6.02 亿元，公司存在一定或有负债风险。 此外，公司工程建
设项目由下游建设方垫付工程款较多，但并未确认应付项目，存在一定或有负债风
险。
抵押资产的价值变化可能对本期债券安全偿还产生影响。 截至 2017 年 4 月末，公
司尚未按协议约定，对本期债券抵押土地的价值进行跟踪评估并出具资产评估报
告。若公司抵押土地评估价值出现波动，可能会对本期债券保障性有所影响。
主要财务指标：
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项目 2016 年 2015 年 2014 年
总资产（万元） 2,180,125.29 1,739,673.44 1,747,592.68
所有者权益（万元） 1,386,322.28 1,155,457.72 1,142,299.59
有息债务（万元） 451,296.95 293,250.38 293,871.63
资产负债率 36.41% 33.58% 34.64%
流动比率 6.29 10.07 9.04
速动比率 2.48 3.37 3.05
营业收入（万元） 93,413.00 67,814.25 66,285.20
营业利润 1,036.47 2,896.69 78.50
政府补助（万元） 30,780.08 11,400.20 16,694.96
利润总额（万元） 31,666.73 14,228.77 16,812.18
综合毛利率 12.61% 11.74% 9.56%
EBITDA（万元） 40,794.67 17,941.62 20,243.54
EBITDA 利息保障倍数 2.43 0.95 1.63
经营活动现金流净额（万元） 115,752.86 30,064.33 10,648.65
资料来源：公司 2014-2016 年审计报告，鹏元整理
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一、本期债券募集资金使用情况
公司于2014年4月8日公开发行2014年期10亿元公司债券，票面利率为7.9%，募集资金
拟用于新建灌南县南环路一期工程、新建灌南县南环路二期工程、新建灌南县东环路工程、
灌南县迎宾大道改建工程。截至上次跟踪评级，本期债券募集资金已全部用于募投项目，
募投项目已全部建设完毕。
二、 发行主体概况
截至2016年底，公司名称为江苏金灌投资发展集团有限公司，未发生变化； 公司注册
资本36,000万元，未发生变化；控股股东和实际控制人均为灌南县人民政府，未发生变化。
截至2016年末，公司纳入合并报表范围的子公司共20家， 其中一级子公司15家，二级
子公司5家， 详见附录五。 2016年度公司合并范……
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