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公告日期：2017-06-27
企业债券 2017 年跟踪
信用评级报告
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建设业务未来持续性较好。
关注：
政府性基金收入明显下滑，对地方综合财力影响较大。 受国家房地产调控政策、土
地市场交易量下滑等因素影响， 2016 年启东市实现政府性基金收入 34.27 亿元，较
上年下降 17.12%。考虑到目前国家房地产调控政策仍趋紧，未来政府性基金收入
仍可能存在波动，对启东市地方综合财力的稳定性亦将产生一定影响。
公司在建项目投资规模较大， 面临较大的资金压力。 截至 2016 年末，公司主要在
建基础设施和安置房项目计划总投资 905,974.11 万元，未来尚需投资 394,769.09 万
元，公司面临较大的资金压力。
公司整体资产流动性一般。 截至 2016 年末， 公司存货、 在建工程以及应收政府部
门等单位的款项合计占资产总额的比重为 91.11%； 同时， 公司存货中账面价值占
比 32.60%的开发成本已用于融资抵押； 此外， 公司应收政府部门等单位的款项规
模较大，回款期限不确定，存在一定资金占用情况。
公司有息债务规模进一步攀升， 面临较大的债务偿还压力。 截至 2016 年末，公司
有息债务规模达 1,000,571.00 万元， 较上年末增长 13.78%； 同时，公司 EBITDA 利
息保障倍数亦较上年明显下降；总体而言， 公司面临较大的债务偿还压力。
公司对外担保余额较大，存在一定的或有负责风险。 截至 2016 年末，公司对外担
保余额为 370,595.00 万元，占公司 2016 年末所有者权益的比重为 28.91%； 公司对
外担保余额较大， 存在一定的或有负债风险。
主要财务指标：
项目 2016 年 2015 年 2014 年
总资产（万元） 2,818,469.31 2,489,841.11 2,371,679.54
所有者权益合计（万元） 1,281,819.73 1,252,037.85 1,153,676.50
有息债务（万元） 1,000,571.00 879,404.60 746,490.00
资产负债率 54.52% 49.71% 51.36%
流动比率 5.62 3.49 2.22
营业收入（万元） 147,854.48 164,452.98 181,753.30
政府补助（万元） 18,000.00 38,005.94 32,200.00
利润总额（万元） 24,250.83 46,963.91 66,674.42
综合毛利率 12.88% 14.26% 38.41%
EBITDA（万元） 34,189.63 58,830.16 106,780.80
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EBITDA利息保障倍数 0.40 0.80 1.69
经营活动现金流净额（万元） -262,942.71 -215,669.83 -185,757.16
资料来源： 公司 2014-2016 年审计报告，鹏元整理
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一、本期债券募集资金使用情况
经国家发展和改革委员会“ 发改财金[2013]2192 号” 文件批准， 公司于 2014 年分两期
发行企业债券共募集资金 18 亿元。
截至 2017 年 4 月 30 日， 14 启经营债 01 和 14 启经营债 02 募集资金已使用完毕。
二、发行主体概况
截至 2016 年 12 月 31 日，公司注册资本和实收资本均为 58,000.00 万元， 控股股东为
启东市国有资产监督管理办公室，实际控制人为启东市人民政府， 均未发生变更。 2016 年
度，公司合并范围内增加子公司 5 家，减少子公司 4 家，具体情况见下表。
表 1 2016 年度公司合并范围变化情况（单位：万元）
1、 新纳入公司合并范围的子公司情况
子公司名称 持股比例 注册资本 主营业务 合并方式
启东市城投养老服务有限公司 100.00% 10,000.00 老年人养护服务 投资设立
启东新城农业发展有限公司 60.00% 400.00 农业技术研发 投资设立
启东新城热力有限公司 51.00% 1,200.00 热力生产 投资设立
启东市新城文化体育服务有限公司 100.00% 10,000.00 文化艺术交流策划，体育
赛事活动组织服务 投资设立
启东市城兴置业有限公司 54.20% 10,000.00 房地产开发经营 投资设立
2、 不再纳入公司合并范围的子公司情况
子公司名称 持股比例 注册资本 不再纳入合并范围的原因
启东市滨江精细化工园开发建设有限公司 100.00% 12,000.00 股权转让
启东市滨江水处理有限公司 100.00% 14,000.00 股权转让
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