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公告日期：2018-06-28
2014 年第一期启东市城市投资经营中心
企业债券、2014 年第二期启东市城市投资
经营中心企业债券2018 年跟踪信用评级报告
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来将通过政府回购实现收益；公司在建项目投资规模较大，工程项目建设业务未
来持续性较好。
关注：
公司在建项目投资规模较大，面临较大的资金压力。截至2017 年末，公司主要在
建基础设施和安置房项目计划总投资92.00 亿元，未来尚需投资29.74 亿元，面临
较大的资金压力。
公司整体资产流动性一般。截至2017 年末，公司存货、在建工程以及应收款项合
计占资产总额的比重为89.27%；其中，公司存货中账面价值占31.95%的土地已用
于融资抵押；此外，公司应收政府部门等单位的款项规模较大，回款期限不确定，
存在一定资金占用情况。公司整体资产流动性一般。
公司有息债务规模进一步攀升，面临较大的债务偿还压力。2017 年末公司有息债
务规模较上年进一步增至122.12 亿元，较上年末增长22.05%，占公司负债总额的
比重为70.84%；同时，公司EBITDA 利息保障倍数亦较上年进一步下降为0.34，
面临较大的债务偿还压力。
公司对外担保余额较大，存在一定的或有负责风险。截至2017 年12 月31 日，公
司对外担保余额为37.58 亿元，占公司2017 年末所有者权益的比重为28.49%。公
司对外担保对象主要为地方建设平台以及国有企业，但对外担保余额仍较大，存在
一定的或有负债风险。
主要财务指标：
项目 2017 年 2016 年 2015 年
总资产（万元） 3,043,085.06 2,818,469.31 2,489,841.11
所有者权益合计（万元） 1,319,226.66 1,281,819.73 1,252,037.85
有息债务（万元） 1,221,194.10 1,000,571.00 879,404.60
资产负债率 56.65% 54.52% 49.71%
流动比率 4.22 5.62 3.49
营业收入（万元） 157,614.95 147,854.48 164,452.98
其他收益（万元） 18,105.07 - -
营业外收入（万元） 41.20 18,382.80 38,231.36
利润总额（万元） 26,604.08 24,250.83 46,963.91
综合毛利率 11.24% 12.88% 14.26%
EBITDA（万元） 30,005.14 34,189.63 58,830.16
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EBITDA 利息保障倍数 0.34 0.40 0.80
经营活动现金流净额（万元） 54,336.98 -262,942.71 -215,669.83
资料来源：公司2015-2017 年审计报告，鹏元整理
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一、本期债券募集资金使用情况
经国家发展和改革委员会“发改财金[2013]2192 号”文件批准，公司于2014 年分两期
发行企业债券共募集资金18 亿元。
截至2018 年4 月30 日，14 启经营债01 和14 启经营债02 募集资金已使用完毕。
二、发行主体概况
2017 年12 月25 日，公司经批准更名为现名，企业类型由全民所有制变更为有限责任
公司。截至2017 年12 月31 日，公司注册资本和实收资本仍为58,000.00 万元，控股股东
为启东市国有资产监督管理办公室，实际控制人为启东市人民政府，均未发生变更。公司
主营业务也未发生变更。
图1 截至2017年末公司股权结构情况
资料来源：公司提供
2017 年度公司合并范围内增加子公司1 家，具体情况见下表。
表1 2017 年度公司合并范围变化情况（单位：万元）
1、新纳入公司合并范围的子公司情况
子公司名称 持股比例 注册资本 主营业务 合并方式
启东市新越市政工程有限公司 100.00% 10,000.00 市政工程施工 投资设立
资料来源：公司2017 年审计报告
截至2017 年12 月31 日，公司资产总额为304.31 亿元，所有者权益合计为131.92 亿
元，资产负债率为56.65%；2017 年度，公司实现营业收入15.76 亿元，利润总额2.66 亿元，
经营活动现金净流入5.43 元。
启东市国有资产监督管理办公室
启东市城市建设投资开发有限公司
100.00%
启东市人民政府
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三、外部运营环境
（一）宏观经济和政策环境
2017 年全球经济复苏为我国经济稳健增长提供了良好的外部环境。我国坚持以供给侧
结构性改革为主线，推动结构优化、动力转换和质量提升，国民经济表现出稳中向好的发
展态势……
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