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公告日期：2016-08-24
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2014 年公司债券 2016 年跟踪
信用评级报告
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19,337.56 万元。此外，广西壮族自治区财政厅及钦州市财政局当期合计划拨项目
资金 35,705.89 万元，均计入资本公积， 公司资本实力进一步提升。
l 土地使用权抵押担保为本期债券提供一定的保障。 公司以 4 宗评估价值合计
170,176.72 万元的国有土地使用权为本期债券提供抵押担保，为本期债券发行规模
的 1.89 倍，为本期债券的本息偿付提供了一定保障。
关注：
l 钦州市全口径及本级政府基金收入下滑明显。 2015 年度钦州市全口径及本级政府基金
收入分别为 20.78 亿元及 15.25 亿元， 较 2014 年分别下滑 67.61%和 72.50%。
l 公司盈利水平一般且对政府补助存在一定依赖性。 2015 年公司实现主营业务收入
33,027.94 万元，其中项目转让业务收入实现 30,000.00 万元，占当期主营业务收入
90.83%，比重较 2014 年上升 9.93 个百分点；营业利润率为 8.79%， 2015 年公司获得
的政府补助占利润总额的 86.93%。
l 公司在建及拟建工程规模大，资金支出压力仍较大。 截至 2015 年底，公司主要在建、
拟建项目尚需投入资金至少 93.04 亿元，随着经开区建设的推进，公司还需投入大量
建设资金，资金支出压力仍较大。
l 公司负债水平持续上升，有息债务规模较大，偿债压力较大。 截至 2015 年末，公司资
产负债率达 60.31%，较 2014 年末上升 1.70 个百分点；有息负债规模达 65.39 亿元，
公司面临较大的债务偿付压力。
l 公司资产以土地使用权及开发成本为主，且受限使用资产规模大，资产流动较弱。 截
至 2015 年末，公司存货账面价值 135.05 亿元，占总资产规模 90.97%，其中土地使用
权账面价值 51.51 亿元，已抵押土地占 72.06%；公司所有权及使用权受到限制资产账
面价值合计 40.77 亿元（包括已抵押土地），占总资产的 27.46%，资产流动性较弱。
l 抵押资产的价值存在一定的不确定性。 根据本期债券监管协议， 公司应聘请经债权代
理人认可的具备相应资质的资产评估机构按年对抵押土地资产的价值进行跟踪评估，
并出具资产评估报告，但在跟踪期内， 公司未按约定对抵押资产进行跟踪评估，抵押
资产的价值存在一定的不确定性。
主要财务指标：
项目 2015 年 2014 年 2013 年
总资产（万元） 1,484,668.09 1,286,419.00 1,235,154.31
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所有者权益合计（万元） 589,274.15 532,487.97 509,823.40
有息债务（万元） 653,904.32 689,542.98 656,945.46
资产负债率 60.31% 58.61% 58.72%
流动比率 5.74 19.85 9.98
速动比率 0.50 1.74 1.56
营业收入（万元） 33,029.55 10,366.66 30,452.66
政府补助（万元） 19,337.56 8,033.29 22,853.32
利润总额（万元） 22,246.12 8,292.50 24,233.13
综合毛利率 12.00% 14.76% 11.20%
总资产回报率 1.61% 0.66% 2.08%
EBITDA（万元） 22,676.98 8,541.11 24,420.85
EBITDA 利息保障倍数 1.41 0.18 0.61
经营活动现金流净额（万元） 83,055.83 -78,104.07 -58,532.06
资料来源：公司 2013、 2015 年审计报告，鹏元整理
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一、本期债券本息兑付及募集资金使用情况
经国家发展和改革委员会发改财金【 2014】 73号文件批准，公司于2014年2月20日公
开发行9亿元公司债券，发行利率为7.68%。
本期债券期限为7年，起息日为2014年2月20日。每年付息一次，分次还本，在本期债
券存续期的第3年末到第7年末，每年分别偿还债券发行总额的20%。第3年到第7年每年的
应付利息随当年本金的兑付一起支付，年度付息款项自付息日起不另计利息，本金自兑付
日起不另计利息。截至2016年6月30日，本期债券利息兑付情况如表1所示。
表 1 截至 2016 年 6 月 30 日本期债券本息兑付情况（单位： 万元）
本息兑付日期 本金兑付/回售金额 利息支付 期末本金余额
2015 年 2 月 20 日 - 6,912 90……
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