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公告日期：2018-06-28
公司债券2018 年跟踪
信用评级报告
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年1 月11 日），抵押倍数1为2.93 倍，仍可为本期债券偿还提供一定保障。
关注：
公司资产以土地使用权和开发成本为主，资产流动性较弱。截至2017 年末，公司
总资产规模达到176.14 亿元，其中存货占比90.98%，主要是土地使用权和开发成
本，其中超半数土地已用于抵押，资产流动性较弱。
公司目前在建项目较多，未来面临较大的资金压力。截至2017 年末公司主要的在
建基础设施预计总投资133.15 亿元，累计已完成投资69.55 亿元，尚需投入67.25
亿元。此外公司拟建项目尚需投入49.41 亿元。未来面临较大的资金压力。
公司有息债务规模较大，面临较大偿债压力。截至2017 年末公司有息债务规模
731,164.61 万元，同比增长4.44%，占总负债的比重为77.41%，有息债务持续增长
且规模较大，公司面临较大偿债压力。
跟踪期内抵押资产未按照约定进行评估。根据监管协议，公司应聘请经债权代理人
认可的具备相应资质的资产评估机构在债券存续期内每年对抵押资产的价值进行
跟踪评估，但在跟踪期内，公司未按约定对抵押资产进行后续跟踪评估。
主要财务指标：
项目 2017 年 2016 年 2015 年
总资产（万元） 1,761,405.04 1,605,528.81 1,484,668.09
所有者权益（万元） 816,827.69 581,952.73 589,274.15
有息债务（万元） 731,164.61 700,098.43 653,904.32
资产负债率 53.63% 63.75% 60.31%
流动比率 6.70 7.19 5.74
营业收入（万元） 42,042.32 72,863.25 33,029.55
营业外收入（万元） 14,256.35 10,066.13 19,345.30
利润总额（万元） 17,049.03 19,999.46 22,246.12
综合毛利率 13.96% 16.71% 12.00%
EBITDA（万元） 18,210.79 21,236.15 22,676.98
EBITDA 利息保障倍数 0.29 0.37 0.53
1
抵押倍数是指抵押资产的价值与本期债券未偿付本金及其一年利息总额的比率。
3
经营活动现金流净额（万元） -41,358.97 13,861.49 83,055.83
注：2017 年EBITDA 利息保障倍数=EBITDA/分配股利、利润或偿付利息支付的现金。
资料来源：公司2015-2017 年审计报告，鹏元整理
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一、本期债券募集资金使用情况
公司于2014年2月20日公开发行7年期9亿元公司债券，募集资金拟用于钦州市钦州港
大榄坪三号路南段工程、钦州市钦州港大榄坪第八大街工程、钦州港鹿耳环大道工程、钦
州市钦州港新区路网工程（二期）和补充营运资金。截至2017年12月31日，本期债券募集
资金使用情况如表1所示：
表1 截至2017 年12 月31 日本期债券募集资金使用情况（单位：万元）
项目名称 拟使用募集资金 已使用募集资金
钦州市钦州港大榄坪三号路南段工程 9,000.00 9,000.00
钦州市钦州港大榄坪第八大街工程 9,000.00 9,000.00
钦州港鹿耳环大道工程 2,000.00 2,000.00
钦州市钦州港新区路网工程（二期） 34,000.00 28,700.00
补充营运资金 36,000.00 36,000.00
合计 90,000.00 84,700.00
资料来源：公司提供
二、发行主体概况
2017年公司名称、注册资本、股权结构、控股股东均未发生变更。截至2017年末，公
司注册资本为16,168.00万元，实收资本仍为16,168.82万元，钦州港经济技术开发区国有资
产经营管理中心和钦州市开发投资集团有限公司各持公司50%股权，实际控制人为钦州市
人民政府。
截至2017年末，公司纳入合并报表范围的子公司共8家，本年度新增1家子公司纳入合
并范围，具体情况见表2。公司投资设立广西钦州宏海投资有限公司（以下简称“钦州宏
海投资”），实质为运作融资资金（明股实债），由资金融出方通过股权出资方式将其资
金注入到项目公司，然后通过股权转让实现公司对项目公司的实质控制，进而使用资金。
根据实质重于形式的原则，宏海投资公司应纳入合并报表范围。
表2 2017 年新纳入公司合并范围的子公司情况（单位：万元）
子公司名称 持……
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