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公告日期：2015-08-03
2013 年公司债券 2015 年跟踪
信用评级报告
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政府的大力支持， 2014 年当地政府向公司合计拨付 63,261.29 万元资本金， 并确认
给予公司 1.65 亿元政府补助资金。
关注：
工业园财政实力仍然较弱。 工业园工业起步较晚， 财政实力较弱， 2014 年工业园
财政收入仅为 9.18 亿元。
资产流动性较弱。 公司资产主要为土地资产及土地开发投入，土地资产大部分已经
抵押，流动性较弱。
土地开发业务毛利率不稳定。 公司土地开发项目结算标准不确定，具有较大的随意
性。
资金回笼存在滞后性， 经营现金流表现较差。 工业园处于初步开发阶段，开发项目
较多，开发支出规模较大，部分开发项目暂未结算，且已结算项目资金基本暂未回
笼，经营收现情况较差，项目资金缺口主要依靠融资活动解决。
主要在建项目后续资金需求量较多，公司资金压力较重。 截至 2014 年末， 公司主
要在建、 拟建项目尚需投入 15.82 亿元， 后续需投入资金规模较大，公司仍将面临
较重的资金压力。
有息债务规模较大，存在较重的债务偿付压力。 截至 2014 年 12 月 31 日， 公司有
息债务合计 25.11 亿元， 有息债务规模较大， 公司面临较重的债务偿付压力。
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主要财务指标：
项目 2014 年 2013 年 2012 年
总资产（万元） 854,447.76 696,473.32 506,293.02
所有者权益合计（万元） 499,930.52 413,519.00 394,421.72
有息债务（万元） 251,143.00 220,213.00 66,563.00
资产负债率 41.49% 40.63% 22.10%
流动比率 7.51 8.98 9.25
速动比率 1.80 2.51 1.16
营业收入（万元） 52,178.52 42,780.49 41,046.03
营业外收入（万元） 16,506.13 14,403.07 11,888.82
利润总额（万元） 25,521.82 20,775.09 24,564.19
综合毛利率 19.85% 24.05% 42.06%
总资产回报率 3.31% 3.64% 5.42%
EBITDA（万元） 26,054.86 22,049.91 26,318.09
EBITDA 利息保障倍数 1.18 1.87 4.63
经营活动现金流净额（万元） -67,963.38 -51,407.15 1,340.14
资料来源： 公司 2012-2014 年审计报告，鹏元整理
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一、本期债券本息兑付及募集资金使用情况
经国家发展和改革委员会“发改财金[2013]1869号”文件批准，公司于2013年10月29
日公开发行12亿元公司债券， 债券期限为7年， 票面利率为7.7%。
本期债券起息日为2013年10月29日，按年计息，每年付息一次。本期债券设置本金提
前偿付条款， 在本期债券存续期的第3、 4、 5、 6、 7年末分别按照发行总额的20%、 20%、
20%、 20%、 20%比例偿还债券本金。 2014年10月29日为本期债券第一次付息日，公司已按
时足额支付了本期债券利息。
本期债券募集资金总额12亿元，拟用于湖南怀化工业园区二期基础及配套设施建设工
程项目。 截至2014年12月31日， 本期债券已全部使用完毕，募投项目建设情况如下表所示。
表 1 截至 2014 年 12 月 31 日本期债券募集资金使用情况（单位： 万元）
项目名称 项目总投资 项目已投资 已使用募集资金
湖南怀化工业园区二期基础及配套设
施建设工程项目 247,980 208,820 120,000
资料来源：公司提供
二、发行主体概况
跟踪期内，公司名称、注册资本、股权结构及实际控制人均未发生变化，控股股东及
实际控制人仍为怀化市人民政府国有资产监督管理委员会。
2014年，公司合并范围未发生变化， 业务亦未发生重大变更。
截至2014年12月31日，公司资产总额为85.44亿元，所有者权益合计为49.99亿元，资产
负债率为41.49%； 2014年度，公司实现营业收入5.22亿元，利润总额2.55亿元，经营活动现
金流净额-6.80亿元。
三、 地方经济与财政实力
跟踪期内，怀化市及怀化工业园经济继续保持增长态势，但怀化工业园经济总量较小
跟踪期内， 受益于国家及各级政府对武陵山片区的大力支持，怀化市交通条件有所改
善，随着怀通高速、 溆怀高速建成通车，全市高速公路通车里程达612.42公里。交通条件
的改善为工业及旅游业、 交通运输业的持续发……
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