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公告日期：2017-06-23
公司债券 2017 年跟踪
信用评级报告
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合同，公司该等收入持续性较好。
当地政府继续给予公司大力的支持。 作为高新区整体开发主体，公司持续得到
当地政府的大力支持， 2016 年当地政府向公司注入 8.94 亿元项目建设资金，
相应增加资本公积，并给予公司 15,780.49 万元财政补贴。
关注：
怀化市政府性基金收入近年波动较大，全市财政自给率偏低。 2014-2016 年怀
化市全市政府性基金收入分别为 95.60 亿元、 48.86 亿元、 69.87 亿元；市本级
政府性基金收入分别为 56.34 亿元、 28.76 亿元、 41.21 亿元。考虑到土地出让
市场的不确定性，未来怀化市政府性基金收入出现波动的可能性较大。 2016
年怀化市全市财政自给率为 21.06%，仍处于较低水平。
公司经营活动现金流表现较差，且主要的在建项目规模较大，公司面临较大的
资金压力。 2016 年公司经营活动现金净流出 16.22 亿元，已连续三年为负值，
经营活动现金流表现不佳。截至 2016 年末，公司主要的在建项目尚需投入 31.66
元。公司经营活动现金持续净流出，公司主业需先行垫付资金，且政府回款时
间不确定，公司面临的资金压力较大。
公司整体资产流动性较弱。 截至 2016 年末，公司资产以应收款项、存货和在
建工程为主，合计占总资产之比达 83.42%；其中，已抵押土地资产占总资产
比例为 18.29%；应收款项回收时间不确定性较大，公司整体资产流动性较弱。
公司有息债务保持增长，面临一定集中偿债压力。 截至 2016 年末，公司有息
债务规模达 43.57 亿元，同比增长 11.00%， 公司将于 2017-2019 年三年内偿付
的有息负债本金为 26.17 亿元，占有息负债本金的 60.06%，公司未来将面临较
大的集中偿付压力。
主要财务指标：
项目 2016 年 2015 年 2014 年
总资产（万元） 1,397,746.56 1,277,132.66 854,447.76
所有者权益（万元） 836,100.64 685,703.16 499,930.52
有息债务（万元） 435,729.87 361,286.23 251,143.00
资产负债率 40.18% 46.31% 41.49%
流动比率 6.32 3.26 4.86
营业收入（万元） 75,669.46 102,448.39 52,178.52
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政府补助（万元） 15,780.49 15,255.40 16,463.88
利润总额（万元） 28,864.64 26,090.19 25,521.82
综合毛利率 19.31% 18.25% 19.85%
EBITDA（万元） 38,673.82 35,962.90 26,054.86
EBITDA 利息保障倍数 1.55 1.14 1.18
经营活动现金流净额（万元） -162,225.68 -90,756.22 -131,224.66
资料来源： 公司 2014、 2016 年审计报告，鹏元整理
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一、本期债券募集资金使用情况
公司于2013年10月29日公开发行12亿元公司债券，募集资金拟全部用于湖南怀化工业园区
二期基础及配套设施建设工程项目， 截至2017年3月31日，本期债券募集资金使用情况如下表
所示。
表1 截至2017年3月31日，本期债券募集资金投向情况（ 单位：万元）
项目名称 拟使用募集资金 已使用募集资金
湖南怀化工业园区二期基础及配套设施建设工程项目 120,000.00 118,193.00
注：募投项目已完工，扣除发行费后募集资金账户余款为 287 万元，为项目质量保证金。
资料来源：公司提供
二、发行主体概况
跟踪期内，公司名称、注册资本、股东及实际控制人与主营业务均未发生变更。 2015
年12月18日，湖南经济技术投资担保公司将所持有的公司12%的股份转让给怀化高新技术
产业开发区管理委员会（以下简称“高新区管委会”），该股权变更事项于2017年5月18日办
理完成，股权转让后，公司注册资本仍为10,000万元。 截至2017年4月末，公司注册资本与
实收资本均为10,000.00万元，控股股东及实际控制人仍为怀化市人民政府国有资产监督管
理委员会， 股权关系如下图所示。
图1 截至2017年4月30日公司股权结构图
注：怀化工业园区管理委员会更名为怀化高新技术产业开发区管理委员会。
资料来源：公司提供
2016年以来，公司主营业务未发生变化，仍为土地开发、城市建设投资、市政基础设
施建设、管理、运营、维……
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