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公告日期：2015-07-30
2012 年企业债券 2015 年跟踪
信用评级报告
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万元，收到农民集中建房安置示范点集约节约土地试点工程补助资金 980 万元。
土地使用权抵押担保仍可为本期债券的偿付提供一定的保障。 以 2012 年 4 月 30
日为评估基准日，公司抵押土地的评估价值为 184,521.98 万元，抵押倍数为 1.72，
在一定程度上提升了本期债券的安全性。
关注：
湘西自治州财政自给率不高，对上级补助收入依赖程度较高。 2014 年全州及州本
级的上级补助收入分别占财政收入的 74.01%和 57.34%，财政自给率分别为 18.34%
和 27.34%，财政自给率不足，财政收支平衡对上级补助收入依赖程度较高。
公司资产中土地占比较大， 且大部分已抵押， 资产整体流动性较弱。 截至 2014 年
末公司土地资产合计 478,249.98 万元（其中 413,841.66 万元已抵押），占总资产的
58.61%， 资产流动性较弱。
公司其他应收款规模较大，回收时间存在不确定性。 2014 年末公司其他应收款账
面净额 96,768.81 万元，占总资产的 11.86%，其中 48.87%账龄在 1 年以内， 40.63%
账龄为 1 至 2 年，账款回收时间存在不确定性。
公司在建项目资金需求量大，经营活动现金流表现不佳，存在较大的资金压力。 截
至 2014 年末， 公司主要在建、拟建项目需投入资金 284,512 万元，考虑到近三年公
司经营活动现金流均表现为净流出， 现有货币资金较少， 未来资金压力较大。
公司有息债务规模快速增长，存在一定还本付息压力。 截至 2014 年末，公司有息
债务规模达 16.43 亿元，同比增长 31.18%，存在一定还本付息压力。
公司未按年对本期债券抵押资产做后续评估。 根据约定， 公司将在本期债券的本息
全部清偿完毕之日前需聘请资产评估机构按年对抵押资产的价值进行跟踪评估并
出具资产评估报告， 2014 年公司并未按照约定对抵押土地进行重新评估。
主要财务指标：
项目 2014 年 2013 年 2012 年
总资产（万元） 815,995.43 759,649.54 484,160.14
归属于母公司所有者权益（万元） 558,153.02 546,977.63 309,733.76
有息债务（万元） 164,305.78 125,255.68 124,711.83
资产负债率 30.99% 27.84% 35.78%
流动比率 8.99 8.50 9.52
营业收入（万元） 68,792.07 69,373.72 23,080.71
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政府补助（万元） 763.70 14,139.78 7,406.33
利润总额（万元） 11,431.32 14,883.19 9,903.71
综合毛利率 27.59% 14.96% 36.65%
总资产回报率 2.86% 3.82% 2.62%
EBITDA（万元） 24,018.61 24,973.78 11,507.91
EBITDA 利息保障倍数 1.34 1.92 14.33
经营活动现金流净额（万元） -1,470.40 -33,130.40 -40,854.16
资料来源： 2012-2014 年公司审计报告，鹏元整理
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一、本期债券本息兑付及募集资金使用情况
经国家发展和改革委员会发改财金【 2012】 3821号文件批准，公司于2012年12月12日
发行10亿元企业债券，发行利率为7.37%。
本期债券起息日为2012年12月12日，付息日为2013年至2019年每年的12月12日，本期
债券按单利计息，每年付息一次，分期还本。在债券存续期内第3、 4、 5、 6、 7个计息年度
末分别按照债券发行总额的20%、 20%、 20%、 20%、 20%的比例偿还债券本金， 2015年开
始公司需在每年的付息日兑付本金20,000万元。 截至2014年12月31日，本期债券本息兑付
情况如下表所示。
表1 截至2014年12月31日本期债券本息累计兑付情况（单位：万元）
本息兑付日期 本金兑付/回售金额 利息支付 期末本金余额
2013年12月12日 0.00 7,370.00 100,000
2014年12月12日 0.00 7,370.00 100,000
资料来源：公司提供
截至2014年12月31日， 公司募集资金已使用完毕，具体使用情况见下表。
表2 截至2014年12月31日公司募集资金使用情况（单位：万元）
项目名称 总投资 拟使用
募集资金
已完成
投资
已使用
募集资金
……
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