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公告日期：2018-06-28
公司债券2018 年跟踪
信用评级报告
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关注：
公司资产流动性一般。2017 年末公司应收款项合计占资产总额的16.83%，规模较
大，对公司资金造成了一定占用；公司存货主要为代建基础设施、安置房和拟开发
土地，占资产总额的63.73%，较难集中变现。整体来看公司资产流动性一般。
公司在建及拟建项目资金需求较大，面临较大的资金压力。截至2017 年末，公司
主要在建基础设施和安置房项目合计总投资63.75 亿元，未来尚需投资35.00 亿元，
公司面临较大的资金压力。
公司负债程度较高，有息债务继续攀升，偿债压力进一步增大。2017 年末公司资
产负债率为63.24%，较上年进一步上升，整体负债经营程度处于较高水平。2017
年末公司有息债务规模为138.28 亿元，较上年末增长27.95%，占公司负债总额的
比重上升至65.40%。公司面临的偿债压力进一步增大。
公司对外担保余额较大，存在较大或有负债风险。截至2017 年12 月31 日，公司
及下属子公司对外担保余额为195.44 亿元，占公司2017 年末所有者权益的比重为
159.44%。被担保方多为启东市内国有企业、事业单位，存在较大的或有风险。
主要财务指标：
项目 2017 年 2016 年 2015 年
总资产（万元） 3,343,157.72 3,285,106.09 3,244,402.63
所有者权益（万元） 1,228,912.91 1,291,452.44 1,269,644.82
有息债务（万元） 1,382,792.71 1,080,704.31 947,493.50
资产负债率 63.24% 60.69% 60.87%
流动比率 3.33 2.79 0.88
营业收入（万元） 197,584.23 170,007.75 110,901.47
其他收益（万元） 390.00 - -
营业外收入（万元） 8,625.95 36,940.35 15,695.35
利润总额（万元） 21,742.93 20,578.37 25,541.82
综合毛利率 15.31% 28.53% 62.90%
EBITDA（万元） 65,898.02 49,111.72 65,903.78
EBITDA 利息保障倍数 1.21 0.67 1.92
经营活动现金流净额（万元） -282,642.55 101,200.32 251,138.45
资料来源：公司2015-2017 年审计报告，鹏元整理
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一、本期债券募集资金使用情况
公司于2012 年11 月20 日发行10 年期15 亿元公司债券，募集资金拟用于四海家园和
临海公路项目。本期债券募集资金已使用完毕。
二、发行主体概况
截至2017 年12 月31 日，公司注册资本和实收资本均为103,337.34 万元，控股股东和
实际控制人仍为启东市人民政府，均未发生变更。
图1 截至2017年末公司股权结构情况
资料来源：公司提供
2017 年度公司合并范围内新增1 家子公司，详情见表1，截至2017 年末合并范围内共
有子公司15 家。
表1 2017 年度公司合并范围变化情况（单位：万元）
新纳入公司合并范围的子公司情况
子公司名称 持股比例 注册资本 主营业务 合并方式
启东市圆陀角开发建设有
限公司
间接100.00% 27,868.00 园林绿化工程服务等 投资设立
资料来源：公司2017 年审计报告
截至2017 年12 月31 日，公司资产总额为334.32 亿元，所有者权益为 122.89 亿元，
资产负债率为63.24%；2017 年度公司实现营业收入19.76 亿元，利润总额2.17 亿元，经营
活动现金流净流出28.26 亿元。
三、外部运营环境
（一）宏观经济和政策环境
2017 年全球经济复苏为我国经济稳健增长提供了良好的外部环境。我国坚持以供给侧
启东市人民政府
启东国有资产投资控股有限公司
100.00%
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结构性改革为主线，推动结构优化、动力转换和质量提升，国民经济表现出稳中向好的发
展态势。积极的财政政策和稳健的货币政策对经济平稳增长发挥了重要作用
2017 年，全球经济整体呈现稳健复苏的态势。从主要经济体来看，美国经济保持稳健
增长，内生复苏动力较为充足，加息、税改如期落地；欧洲经济复苏良好，政治风险有所
缓解；日本经济维持温和增长，释放收紧货币政策信号；新兴经济体总体向好，但仍有所
分化。全球经济回暖为我国经济稳健增长提供了良好的外部……
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